Entidades Financieras
FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirma las calificaciones de las Entidades Financieras del sector automotriz y revisa la Perspectiva a Estable
FIX (afiliada de Fitch Ratings), en adelante “FIX”, confirma las calificaciones Rombo, MBF, VWFS, FCA y Toyota. Un detalle completo de las calificaciones se encuentra al final de este comunicado.
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN
La revisión de la Perspectiva a Estable desde negativa sobre las calificaciones de largo plazo de las compañías analizadas en el presente Comunicado, se fundamenta en el cambio en la perspectiva del sistema financiero, dado que FIX espera cierta estabilidad en las calificaciones soportado en los holgados índices de liquidez, adecuada capitalización y calidad de carteras de crédito exhibidos durante el ciclo recesivo y luego de finalizada la flexibilización normativa para la calificación de deudores. Hacia adelante, subyacen desafíos relacionados a la reactivación de la demanda de crédito y la mejora en los resultados a partir de avances en la eficiencia y reducción de costos.
Las cinco entidades centran su actividad en la financiación de clientes de las principales marcas líderes dentro del mercado automotriz: Renault Argentina (Rombo), FCA Compañía Financiera (FCA), MBF (Mercedes Benz Argentina), VWFS (Volkswagen) y Toyota Argentina (Toyota). Dado el alto grado de integración, controles, importancia estratégica y relación que poseen dichas compañías con la matriz ó grupo económico, el soporte de sus accionistas son un factor relevante en las calificaciones. Más allá del panorama desfavorable planteado durante los últimos dos años, la mayor parte de las compañías financieras asociadas a una automotriz, pudieron hacer frente a la crisis mediante el continuo soporte por parte de sus casas matrices las que se rigen por estrictos estándares internacionales en el manejo de sus riesgos y liquidez los que son trasladados a sus subsidiarias.
En general, se exhibe un deterioro en la rentabilidad del segmento, explicada principalmente por la contracción de la actividad crediticia, el ajuste por inflación y presión impositiva. Sin embargo el caso de Rombo compara negativamente en relación con sus pares contemplando que su modelo de negocio se acota al financiamiento retail, a diferencia de otras compañías donde la asistencia a concesionarios es un factor fundamental dentro del flujo operativo, aunque se destaca la prudencia en la gestión de sus riesgos, lo que acotó las potenciales perdidas frente al actual contexto.
Asimismo, se exhibe un diferencial de desempeño entre aquellas compañías financieras dependientes de automotrices con volumen de exportaciones que les posibilitó atravesar positivamente las restricciones cambiarias y crecientes inconvenientes a las importaciones de unidades procurando el adecuado abastecimiento del mercado local.
En el caso de Toyota, la desaceleración en la demanda de crédito tuvo un menor impacto dentro de sus resultados dado que parte de su negocio es traccionado por productos utilitarios los que tuvieron un desempeño en patentamientos superior en el ciclo recesivo en comparación a la venta retail.
Por otra parte, la baja estructura organizacional que presentan dichas compañías apalancadas en sus accionistas, les otorgó flexibilidad suficiente para adaptarse operativamente, logrando eficiencias adecuadas en relación al volumen de actividad. FIX considera que la sustentabilidad del negocio dependerá de la gestión operativa, recuperación de la demanda de crédito y prudencia en el apetito y tolerancia al riesgo, que les otorgue grados de libertad ante un panorama de reactivación económica que se prevé sea gradual, comprimiendo los niveles de rentabilidad dentro de la industria.
La calidad de activos de dichas compañías es buena, con carteras bien cubiertas con garantías preferidas B que acotan las exposiciones al riesgo de incobrabilidad, incluso considerando la maduración de las normas impuestas por el BCRA durante la pandemia en materia de clasificación de deudores y postergación de vencimientos de los créditos. Si bien el actual entorno operativo continua influyendo sobre la calidad de los activos de las entidades financieras en su conjunto principalmente dentro de la cartera de consumo y asimilable a consumo, en opinión de FIX se encuentra limitado por los acotados Loan-to-Value (LTV) exhibidos por las compañías analizadas, significativo porcentaje de las carteras que cuentan con garantías preferidas, atomización de las carteras y buenos índices de liquidez.
En términos generales, la solvencia de las compañías se ubica en niveles adecuados en función a la menor generación de financiaciones. Adicionalmente, la capitalización de Toyota contempla los aportes que realizó su principal accionista a fines de 2018. Por otra parte, la baja rentabilidad histórica que acumula FCA deterioró su solvencia. Si bien no existe una garantía explícita por parte de los accionistas, dado el grado de identificación de marca y riesgo reputacional se asume que los Grupos podrían apoyar a las entidades con nuevos aportes que permitan mantener su crecimiento, sumado a que los resultados obtenidos son plenamente capitalizados.
La posición de liquidez de las compañías es buena, sumado a que cuentan con un favorable acceso al mercado de capitales con entidades bancarias de primera línea. Destaca dentro del segmento la compañía financiera de Toyota dado que posee una línea de crédito contingente (hasta USD 100 millones) que el accionista le facilitaría en caso de fuerte estrés financiero que le impidiera afrontar sus obligaciones. FIX estima probable que bajo el actual panorama macroeconómico que impone desafíos a la recuperación de la actividad crediticia, la posición de liquidez de dichas entidades para el resto de 2021 se conserve en los actuales niveles. En el largo plazo, la Calificadora estima que los niveles de liquidez deberían ajustarse a medida que se restaure la demanda crediticia y se propicie el incremento del plazo promedio de los pasivos.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Una garantía explícita de su/s accionista/s podría generar condiciones para una revisión de las calificaciones de las entidades analizadas.
Por otra parte, un significativo y persistente deterioro del resultado operativo de las entidades, que derive de manera recurrente en el reporte de pérdidas netas afectando sus ratios de capitalización y/o un deterioro severo en la calidad crediticia de sus accionistas o una menor predisposición de soporte, podría generar una revisión a la baja de las calificaciones de las entidades.
DETALLE DE LAS CALIFICACIONES
FCA Compañía Financiera S.A.:
- Endeudamiento de Largo Plazo: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Clase XVII Serie II por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Clase XVIII Serie I por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Clase XIX Serie I por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
Rombo Compañía Financiera S.A.:
- Programa Global de Obligaciones Negociables por hasta $6.000 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- Tramo Subordinado dentro del Programa de Obligaciones Negociables por hasta $6.000 millones: AA-(arg), Perspectiva Estable
- ON Serie 42 por hasta $500 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Serie 47 por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Serie 48 por hasta $1.000 millones: A1+(arg)
- ON Serie 51 por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.:
- Calificación Nacional de Largo Plazo: AA+(arg), Perspectiva Estable
- Calificación Nacional de Largo Plazo: A1+(arg)
- ON Clase 28 por hasta $1.500 millones: AA+(arg), Perspectiva Estable
- ON Subordinada Clase 1 por hasta $100 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Subordinada Clase 2 por hasta $50 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A.:
- Calificación Nacional de Largo Plazo: AA(arg), Perspectiva Estable
- Calificación Nacional de Largo Plazo: A1+(arg)
- ON Clase 31 por un VN en UVA equivalente a $300 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Clase 34 por hasta $350 millones: A1+(arg)
Volkswagen Financial Services Compañía Financiera Argentina S.A.:
- Calificación Nacional de Largo Plazo: AA(arg), Perspectiva Estable
- Calificación Nacional de Largo Plazo: A1+(arg)
- ON Clase 8 por un VN en UVA equivalente a $300 millones: AA(arg), Perspectiva Estable
- ON Clase 9 por hasta $900 millones: A1+(arg)
Para acceder a los informes de calificación, por favor consultar en el sitio web de la calificadora, www.fixscr.com.
INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
FIX utilizó la Metodología de Entidades Financieras presentada ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gov.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".
CONTACTOS
Analista Primario de Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.
María José Sager
Analista
+5411 5235-8131
Analista Primario de FCA Compañía Financiera S.A.
Matías Helou
Analista
+5411 5235-8128
Analista Primario de Volkswagen Financial Services Compañía Financiera S.A. y Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A.
Valentina
Analista
+5411 5235-8100
Analista Primario de Rombo Compañía Financiera S.A.
Yesica Colman
Analista
+5411 5235-8147
Analista Secundario de Toyota Compañía Financiera Argentina S.A. y Volkswagen Financial Services Compañía Financiera S.A.
María Fernanda López
Senior Director
mariafernanda.lopez@fixscr.com
+54 11 52358150
Analista Secundario de Rombo Compañía Financiera S.A.
Dario Logiodice
Director
+54 11 52358136
Analista Secundario de FCA Compañía Financiera S.A. y Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A.
María Luisa Duarte
Director
+54 11 52358112
RESPONSABLE DEL SECTOR
María Fernanda López
Senior Director
(+5411) 5235 - 8100
mariafernanda.lopez@fixscr.com
Relación con los Medios: Diego Elespe, Head Comercial y de Desarrollo de Negocios
diego.elespe@fixscr.com +5411 5235-8100/10
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