Entidades Financieras
FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirma las calificaciones de las Entidades Financieras del sector automotriz
FIX (afiliada de Fitch Ratings) -en adelante “FIX”- confirma las calificaciones Rombo, FCA y Toyota. Un detalle completo de las calificaciones se encuentra al final de este comunicado.
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN
Las tres entidades centran su actividad en la financiación de clientes de las principales marcas líderes dentro del mercado automotriz: Renault Argentina (Rombo), FCA Compañía Financiera (FCA) y Toyota Argentina (Toyota). Dado el alto grado de integración, controles, importancia estratégica y relación que poseen dichas compañías con la matriz ó grupo económico, el soporte de sus accionistas son un factor relevante en las calificaciones. Más allá del panorama desfavorable planteado durante el último año, la mayor parte de las compañías financieras asociadas a una automotriz, pudieron hacer frente a la crisis mediante el continuo soporte por parte de sus casas matrices las que se rigen por estrictos estándares internacionales en el manejo de sus riesgos los que son trasladados a sus subsidiarias.
Tanto Rombo como FCA presentan deterioro en sus rentabilidades, explicadas principalmente por la reducción en los niveles de rentabilidad y el ajuste por inflación. Sin embargo en el caso de FCA su agresiva política comercial derivó en un descalce de tasas que impactó negativamente sobre su flujo de ingresos. Mientras que en el caso de Rombo, se destaca la prudencia en la gestión de sus riesgos lo que acotó las potenciales perdidas frente al actual contexto. En el caso de Toyota, la desaceleración en la demanda de crédito tuvo un menor impacto dentro de sus resultados dado que parte de su negocio es traccionado por productos utilitarios los que tuvieron un desempeño en patentamientos superior en el ciclo recesivo en comparación a la venta retail. Asimismo, la baja estructura organizacional que presentan dichas compañías apalancadas en sus accionistas, les otorgó flexibilidad suficiente para adaptarse operativamente dentro del hostil contexto, logrando eficiencias adecuadas en relación al volumen de actividad. FIX considera que la sustentabilidad del negocio dependerá de la gestión operativa, recuperación de la demanda de crédito y prudencia en el apetito y tolerancia al riesgo, que les otorgue grados de libertad ante un panorama de reactivación económica que se prevé sea gradual, comprimiendo los ºniveles de rentabilidad dentro de la industria.
La calidad de activos de dichas compañías es buena, sustentada en carteras adecuadamente cubiertas con garantías preferidas B que acotan las exposiciones al riesgo de incobrabilidad, aunque en parte beneficiada por la flexibilización de los parámetros en la clasificación de deudores establecida por el BCRA. Sin embargo, el hostil entorno operativo presiona sobre la calidad de los activos de las entidades financieras en su conjunto, principalmente dentro de la cartera de consumo y asimilable a consumo. La baja recuperación esperada en la actividad crediticia y el estrés sobre los niveles de empleo, condicionarán la recuperación de la calidad crediticia de los créditos, cuyo deterioro se verá reflejado en la medida que se reestablezcan los criterios de clasificación de la cartera previos al inicio del COVID19.
Para el caso de Rombo y Toyota, sus niveles de capital comparan favorablemente con respecto a FCA principalmente por los resultados acumulados, menor generación de financiaciones y ajuste por inflación los que permitieron alimentar sus estructuras de capital. Adicionalmente, la capitalización de Toyota contempla los aportes que realizó su principal accionista a fines de 2018. Por otra parte, dada la baja rentabilidad que acumula FCA y los mayores cargos por incobrabilidad, en los últimos dos años, erosionó su solvencia. Si bien no existe una garantía explícita por parte de los accionistas, dado el grado de identificación de marca y riesgo reputacional se asume que los Grupos podrían apoyar a las entidades con nuevos aportes que permitan mantener su crecimiento, sumado a que los resultados obtenidos son plenamente capitalizados.
La posición de liquidez de las tres compañías es buena, sumado a que cuentan con un favorable acceso al mercado de capitales. En el caso de Rombo, adicionalmente a su estricta política de liquidez impuesta por su casa matriz dispone de una línea bancaria con su accionista minoritario (BBVA) que le brinda cierta estabilidad en su fondeo y mitiga el riesgo de refinanciación. Sin embargo, destaca dentro del segmento la compañía financiera de Toyota dado que posee una línea de crédito contingente (hasta USD 100 millones) que el accionista le facilitaría en caso de fuerte estrés financiero que le impidiera afrontar sus obligaciones. FIX estima probable que, dado el actual panorama macroeconómico, la posición de liquidez de dichas entidades para el resto de 2020 se conserve en los actuales niveles. En el largo plazo, la Calificadora estima que los niveles de liquidez deberían ajustarse a medida que se restaure la demanda crediticia y se propicie el incremento del plazo promedio de los pasivos.
La Perspectiva Negativa sobre las calificaciones de largo plazo de las tres entidades financieras, se encuentra en línea con la perspectiva de la industria financiera, que se sostiene por el acelerado deterioro del entorno operativo y la alta volatilidad de las variables macroeconómicas y financieras, que podrían impactar sobre el desempeño de las entidades.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIÓNES
Una mayor volatilidad de las variables económicas y financieras que profundicen el deterioro del entorno operativo pueden afectar negativamente las calificaciones de la entidad. Por otra parte, un cambio en el contexto operativo tendiente a reducir la incertidumbre y desacelerar la inflación, así como una recuperación de la actividad económica y la demanda de crédito, podría derivar en una revisión de la perspectiva a Estable.
Adicionalmente, en el caso de FCA, la profundización del deterioro del resultado operativo de la entidad, que derive de manera recurrente en el reporte de pérdidas netas afectando significativamente sus ratios de capitalización, podrían generar una revisión de las calificaciones de la entidad.
DETALLE DE LAS CALIFICACIONES
FCA Compañía Financiera S.A.:
- Endeudamiento de Largo Plazo: AA(arg), Perspectiva Negativa
- Endeudamiento de Corto Plazo: A1+(arg)
- ON Clase XV Serie II por hasta $500 millones: AA(arg), Perspectiva Negativa
- ON Clase XVI Serie I por hasta $750 millones: AA(arg), Perspectiva Negativa
- ON Clase XVII Serie I por hasta $1.000 millones: A1+(arg)
- ON Clase XVII Serie II por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Negativa
- ON Clase XVIII Serie I por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Negativa
- ON Clase XVIII Serie II por hasta $1.000 millones: A1+(arg)
Rombo Compañía Financiera S.A.:
- Programa Global de Obligaciones Negociables por hasta $6.000 millones: AA(arg), Perspectiva Negativa
- Tramo Subordinado dentro del Programa de Obligaciones Negociables por hasta $6.000 millones: AA-(arg), Perspectiva Negativa
- ON Serie 41 por hasta $500 millones: AA(arg), Perspectiva Negativa
- ON Serie 42 por hasta $500 millones: AA(arg), Perspectiva Negativa
- ON Serie 47 por hasta $1.000 millones: AA(arg), Perspectiva Negativa
Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.:
- Calificación Nacional de Largo Plazo: AA+(arg), Perspectiva Negativa
- Calificación Nacional de Largo Plazo: A1+(arg)
- ON Clase 27 por hasta $750 millones: A1+(arg)
- ON Subordinada Clase 1 por hasta $100 millones: AA(arg), Perspectiva Negativa
- ON Subordinada Clase 2 por hasta $50 millones: AA(arg), Perspectiva Negativa
Para acceder a los informes de calificación, por favor consultar en el sitio web de la calificadora, www.fixscr.com.
INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
FIX utilizó la Metodología de Entidades Financieras presentada ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gov.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".
CONTACTOS
Analista Primario de Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.
María José Sager
Analista
mariajose.sager@fixscr.com
+5411 5235-8131
Analista Primario de FCA Compañía Financiera S.A.
Denise Bordon
Analista
denise.bordon@fixscr.com
+5411 5235-8128
Analista Primario de Rombo Compañía Financiera S.A.
Yesica Colman
Analista
yesica.colman@fixscr.com
+5411 5235-8147
Analista Secundario de Toyota Compañía Financiera Argentina S.A.
María Fernanda López
Senior Director
mariafernanda.lopez@fixscr.com
+54 11 52358150
Analista Secundario de Rombo Compañía Financiera S.A.
Dario Logiodice
Director
dario.logiodice@fixscr.com
+54 11 52358136
Analista Secundario de FCA Compañía Financiera S.A.
María Luisa Duarte
Director
maria.duarte@fixscr.com
+54 11 52358112
Responsable del Sector
María Fernanda López
Senior Director
mariafernanda.lopez@fixscr.com
+54 11 5235-8130
Sarmiento 663 – 7° piso – C1041AAM
Capital Federal – Argentina
Relación con los Medios: Diego Elespe, Head Comercial y de Desarrollo de Negocios
+5411 5235-8100/10
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