FIX (afiliada de Fitch) confirmó en AA(arg) los TDP Clase 23 de la Ciudad de Buenos Aires en el marco de la ampliación

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings”, en adelante FIX o la calificadora confirmó las calificaciones de la Ciudad de Buenos Aires (CBA), y de sus emisiones, en ‘AA(arg)’ y ‘A1+(arg)’ luego de que se anunciara la ampliación de los TDP Clase N°23 por un monto máximo autorizado en pesos equivalente a USD 203,1 millones en el marco del Programa de Financiamiento en el Mercado Local. FIX ya preveía en la calificación del emisor los montos autorizados de endeudamiento. Estos títulos se adicionarán a los títulos originales emitidos por $ 7.063,9 millones el 22.11.2017 y $ 6.198,6 millones el 22.02.2018, los cuales se consolidarán en una única clase con iguales términos y condiciones (excepto por la fecha de emisión, el primer período de devengamiento y pago de intereses). El objetivo de esta nueva emisión es continuar la mejora en la estructura de deuda en cuanto a plazos, por lo que la integración de estos instrumentos se hará mediante la transferencia de los TDP Clase 22.

FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN

Muy buen desempeño presupuestario: FIX espera que al cierre del 2022 el margen operativo se mantenga en niveles robustos, incluso por encima del promedio registrado en el período 2017-2021 (16,8%), dado el contexto de alta inflación y el rezago de los gastos –principalmente en la masa salarial- con relación a la evolución de los ingresos. Se prevé un adecuado resultado financiero y buenos indicadores de liquidez. La Ciudad con una estructura de deuda sin riesgos de refinanciación en el corto-mediano plazo. Los ingresos corrientes están impulsados por recursos indexados a la inflación (al primer semestre crecieron en términos reales un 8,1%), mientras que los gastos en la masa salarial mantuvieron cierto equilibrio real. El año 2023 se muestra como un desafío para las administraciones públicas debido al año electoral y la calificadora monitoreará la evolución del gasto corriente y de obra pública en este contexto, aunque en el caso de la Ciudad se considera que si bien los márgenes pudieran achicarse difícilmente se afectaría su solvencia.

Elevada flexibilidad financiera: el importante peso económico relativo con el que cuenta la CBA a nivel nacional se traduce en una sólida autonomía fiscal y financiera; a pesar de ciertas interferencias del Gobierno Nacional en materia de transferencias federales y/o mayores responsabilidades del gasto. Por ejemplo la asignación específica que ingresa por transferencias corrientes en concepto de la seguridad registra una pérdida real del 5% al primer semestre del 2022. Sin embargo, FIX estima que la alta autonomía y flexibilidad presupuestaria se mantenga; el indicador ingresos propios / ingresos corrientes se ubicó en 82,5% y el gasto en personal representó un 51,5% del gasto total al 30.06.2022.

Bajo nivel de deuda y muy buena capacidad de pago: FIX estima que la CBA continuará con el descenso del apalancamiento al cierre de 2022, cercano al 29% de los ingresos corrientes frente al 40,1% del 2021. El nivel de deuda se redujo en 14,9 p.p. interanualmente al primer semestre del 2022, representando el 27,7% de los ingresos corrientes, lo que responde a una licuación de la deuda gracias a un crecimiento sostenido de los ingresos corrientes por encima del endeudamiento neto y la evolución del tipo de cambio. Si bien el 69,9% de la deuda se encuentra denominada en moneda extranjera al 30.06.2022, el esquema de amortización vigente, junto a márgenes operativos robustos, permiten vislumbrar un moderado riesgo de refinanciamiento a partir del 2025. La actual administración de pasivos que intenta realizar la Ciudad está en línea con la política de seguir alargando y aplanando la curva de vencimientos.

Adecuada liquidez: la CBA continúa mostrando sólidos niveles de liquidez junto con un muy buen margen que permitió afrontar los servicios de deuda. La deuda flotante se mantiene manejable y responde a características estacionales, la misma representó un bajo 8,4% de los ingresos operativos al 30.06.2022, mientras que las disponibilidades cubrieron 1,5x (veces) la misma. FIX estima que en 2022 los niveles de liquidez evolucionarán adecuadamente, aunque en parte dependerá de la obra pública. La CBA cuenta con un Programa de Letras de Corto Plazo por hasta $ 50.000 millones, pero a la fecha no hay ninguna en circulación.

SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES

Calificación limitada por la percepción del soberano: futuras subas en las calificaciones de la Ciudad están condicionadas a una mejora de la percepción de riesgo del soberano en escala local. Un contexto macroeconómico adverso, cambios regulatorios y modificaciones materia cambiaria podrían impactar el desempeño crediticio del emisor.

Detalle de los títulos y calificaciones:

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INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

FIX utilizó el Manual de Calificación de Finanzas Públicas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

Impacto del COVID-19 en los Sub-soberanos, Abr.02, 2020

Ciudad de Buenos Aires, Dic. 29, 2021

Los informes correspondientes se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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