Potencial fusión de Telecom S.A. y Cablevisión S.A. es neutral para las calificaciones

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, observa a la anunciada fusión de Telecom S.A. y Cablevisión S.A. como lógica desde el punto de vista estratégico y sin impacto inmediato en las calificaciones. Factores relevantes En opinión de FIX, el anunciado compromiso previo de fusión entre Telecom S.A. y Cablevisión S.A. tiene sentido desde el punto de vista estratégico y operacional luego de los cambios regulatorios ocurridos en el sector bajo la actual Administración. Los beneficios operacionales de la transacción anunciada incluyen la complementariedad operativa de las dos compañías para ofrecer a los consumidores servicios integrados de cuádruple play (telefonía fija, telefonía móvil, internet de banda ancha y TV paga) mejorando la eficiencia del uso de las redes, lo cual debiera redundar en una oferta más competitiva por las sinergias tanto en los costos operativos por la mayor escala como en las inversiones requeridas para el despliegue de la red. El desarrollo del sector se vio favorecido con los cambios regulatorios ocurridos a partir de Dic´15. Si bien la industria ya enfrentaba mercados de telefonía móvil e internet con una elevada competencia, la posibilidad de convergencia de los diferentes servicios aumenta el potencial de crecimiento a largo plazo. La tendencia en la industria de telecomunicaciones en Argentina es muy similar a la mundial, con un grado de desarrollo menor, en etapa incipiente, en cuanto a inversiones y hábitos de consumo. Se espera la persistencia de una alta competencia y elevadas inversiones para el desarrollo de la infraestructura de la red. Desde el punto de vista crediticio, las dos compañías y sus deudas están calificadas por FIX en la categoría AA+(arg) con Perspectiva Estable. La generación de flujo esperada para la compañía post fusión se estima que permanezca positiva a pesar de los importantes planes de expansión, con un apalancamiento neto estimado con flujo operativo cercano a 1x. Entre los factores que podrían gatillar mejoras crediticias en el mediano plazo se puede mencionar la mayor escala y diversificación, que mejoran las posibilidades de obtener sinergias en la red existente y permitir su desarrollo con altos niveles de competencia. Si bien no se prevee la necesidad de deuda adicional, ambas compañías ya se beneficiaban de un probado acceso a los mercados de crédito locales e internacionales. Con la mayor parte de la deuda en dólares, la volatilidad del tipo de cambio continuará afectando en el corto plazo los resultados, si bien ello es manejable dado el perfil de deuda amortizable de largo plazo existente. Como cuestiones pendientes quedan la aprobación por parte de las Asambleas de Accionistas de las dos compañías, previstas para el 31 de agosto de 2017, y posteriormente la presentación ante los distintos organismos de control (ENACOM, Comisión de Defensa de la Competencia, etc.) y su eventual aprobación, con lo cual es probable que el tema no se resuelva hasta el 2018. Otra cuestión a resolver es la del control de la compañía, dado que hasta el momento Telecom estaba mayoritariamente controlada por Fintech mientras que Cablevisión es controlada en un 60% por Grupo Clarín. Cambios en las tenencias accionarias con implicancias significativas en el apalancamiento podrían deteriorar el perfil crediticio de la compañía. Fix monitoreará la operación, así como los planes financieros y sus implicancias sobre la calidad crediticia. Contactos: Analista Principal: Pablo Cianni – Director Asociado pablo.cianni@fixscr.com (+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Pablo Artusso - Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com (+5411) 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe - Director doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina ? TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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