FIX (afiliada de Fitch Ratings) asignó Perspectiva Positiva a Telecom Argentina, S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – asignó Perspectiva Positiva fundamentado en la mayor escala, sinergias operativas, ahorro en inversiones de capital y una mayor base de clientes, en los diferentes segmentos que le proporciona a Telecom la adquisición de Telefónica Móviles Argentina, S.A. (TMA) junto con un entorno operacional y regulatorio más favorable. FIX no descarta un escenario donde la aprobación de la transacción por parte del regulador pueda demorarse, así como que requiera cierta desinversión o devolución de parte del espectro radioeléctrico. La calificación se fundamenta en la flexibilidad operativa con márgenes estables a lo largo del ciclo, la robusta generación de flujos operativos, el descalce de moneda entre los flujos y la deuda, así como su amplia flexibilidad financiera con acceso al mercado de capital local e internacional.

La adquisición representa una erogación de USD 1.245 millones financiado con 2 préstamos por un total de USD 1.170 millones. Uno corresponde a un préstamo sindicado otorgado por BBVA S.A., Deutsche Bank Ag, London Branch y Banco Santander, S.A. por USD 970 millones a un plazo de 4 años (amortización al vencimiento). El otro corresponde a un préstamo bilateral otorgado por el Industrial and Commercial Bank of China (Argentina) S.A.U. por USD 200 millones a un plazo de 5 años (período de gracia 36 meses) y amortización en 5 pagos iguales. Ambos préstamos tienen covenants de deuda neta a EBITDA menor a 3,0x y cobertura de intereses mayor a 2,5x que están en línea con otros financiamientos recibidos.

La deuda total de la compañía mayormente está denominada o indexada en moneda extranjera ubicándose en $ 2.663.441 millones a septiembre 2024, con el 61% de los vencimientos en el largo plazo, según el balance en pesos de la compañía. La ratio de endeudamiento neto a EBITDA ajustado mostró un retroceso hasta 2,2x a septiembre 2024, desde el máximo alcanzado de 3,2x a diciembre 2023 luego de la devaluación del tipo de cambio, según cálculos de FIX. La adquisición de TMA elevará la deuda de Telecom a niveles en torno a USD 3.240 millones, lo que implica una ratio de apalancamiento neto (proforma) de 2,4x por debajo de los niveles de finales de 2023 de Telecom individual.

Sensibilidad de la calificación

Una acción de calificación positiva o negativa podría darse con una combinación de factores determinados por la evolución del entorno regulatorio, la adopción de nuevas tecnologías y las condiciones macroeconómicas en Argentina, principalmente, el comportamiento de la inflación y el tipo de cambio, así como eventuales restricciones de acceso al mercado de cambios.

La calificación podría subir por cambios regulatorios favorables y una estabilidad macroeconómica que permitan una rentabilidad sostenida por encima de 25%, así como niveles de deuda que mantengan los niveles de apalancamiento consistentemente por debajo de una ratio de deuda neta a EBITDA de 2,5x y coberturas de intereses superior a 3,0x.

Adicionalmente, la perspectiva podría verse afectada y revisarse por medidas del regulador que afecten negativamente la formalización de la operación de adquisición de TMA.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com

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