Finanzas Corporativas
FIX subió a AA+(arg) la calificación de largo plazo de YPF Energía Eléctrica S.A.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, la calificación de Emisor de Largo Plazo de YPF Energía Eléctrica S.A., (YPF EE) y de las emisiones de largo plazo emitidas por la compañía a AA+(arg) Perspectiva desde AA(arg) Perspectiva Estable.
Factores relevantes de la calificación
FIX subió la calificación de Largo Plazo de YPF Energía Eléctrica S.A., (YPF EE) a AA+(arg) (tres escalones respecto a su calificación standalone, A+(arg)), desde AA(arg), en línea con la suba de calificación de YPF SA. La alineación de ambas calificaciones refleja los fuertes vínculos existentes, tanto operacionales como estratégicos con su accionista principal, YPF S.A. Los factores críticos de dicha vinculación son la participación accionaria de YPF del 75% de YPF EE, fuerte participación en la toma de decisiones estratégicas y la fuerte vinculación operacional debido a los crecientes requerimientos de YPF en términos de consumo de energía eléctrica en su plan de desarrollo (varios activos de YPF EE emplazados en predios y terrenos de YPF, PPA de largo plazo, contratos de suministro de combustible por parte de YPF, etc).
Tras haber ampliado su capacidad instalada en 233 MW durante 2021 hasta alcanzar los 2.483 MW, FIX prevé que YPF EE tendrá un EBITDA proforma anualizado de USD 335 millones, proveniente principalmente de los contratos en dólares que brindan sustentabilidad y previsibilidad de ingresos y flujos. El flujo de fondos libre será positivo (estimado en USD 140 millones anuales a partir de 2022) y le permitiría reducir el apalancamiento hasta valores inferiores a 2.0x.
La compañía construirá el Parque Solar Zonda I por 100 MW en la Provincia de San Juan, para el cual invertirá USD 93 millones, estimando finalizar el mismo en el segundo trimestre de 2023. A su vez, en feb´22 YPF EE emitió la ON Clase X, para la financiación de dicho parque, por USD 63.9 millones, a 10 años con una tasa de 5%. Para 2022 se estiman inversiones por un total de USD 160 millones, para los cuales no se espera deuda incremental siendo financiados con flujos propios.
YPF EE posee contratos de venta de energía en dólares con plazos entre 5 y 21 años. Se estima que la compañía en 2022 reducirá su dependencia de CAMMESA, siendo esta su principal contraparte, aumentando su participación de venta con contratos privados, hasta representar un 37% de sus ingresos, desde 29% en 2021. FIX no contempla en la calificación modificaciones en los contratos de largo plazo de compra de electricidad y serán considerados como riesgo de evento en caso de ocurrencia.
A marzo 2022 YPF EE mantenía un saldo de deuda total por USD 885 millones equivalentes y contaba con Caja y equivalentes por USD 179 millones, que prácticamente cubrían sus vencimientos de corto plazo de USD 190 millones. A marzo 2022 (año móvil) el ratio de deuda / EBITDA era de 2.9x con sólidas coberturas de intereses de 4.6x y 5.4x vs. FGO y EBITDA respectivamente.
Sensibilidad de la calificación
Las calificaciones de YPF EE podrían verse afectadas por un aumento del endeudamiento que resulte en un apalancamiento neto superior a 3,0x en forma sostenida, o cambios regulatorios o económicos que afecten la rentabilidad esperada de sus negocios, podrían llevarnos a bajar la calificación (incluyendo un mayor descalce de moneda al esperado). Una baja en la calificación de YPF S.A. también podría implicar una baja en la calificación de la compañía reflejando la calificación individual de YPF EE.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com
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