Finanzas Corporativas
FIX subió a AAA(arg) la calificación de emisor de largo plazo de YPF S.A.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, subió a AAA(arg) con Perspectiva Estable desde AA+(arg) con Perspectiva Estable, a la calificación de emisor de largo plazo de YPF S.A. y de las ON previamente emitidas por la compañía.
Factores relevantes de la calificación
FIX (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, subió a AAA(arg) desde AA+(arg), con Perspectiva Estable, la calificación de YPF S.A. (YPF). FIX anticipa una conservadora política financiera aún luego de una elevada tasa de inversión esperada que conjuntamente con una favorable perspectiva en el mediano plazo sobre sus métricas operacionales y el fortalecimiento de su perfil financiero comprobado tras la cancelación de USD 1.713 millones de deuda neta entre diciembre 2019 y junio 2022 ha permitido a YPF re-enfocarse en el desarrollo de Vaca Muerta y la infraestructura de tratamiento y evacuación necesaria con un plan esperado de inversiones de más de USD 15 mil millones en los próximos 3 años, el cual será fondeado casi exclusivamente con fondos provenientes de las operaciones regulares.
Las robustas medidas crediticias, el sólido flujo operacional y el bajo costo de equilibrio alcanzado permitirán afrontar un eventual escenario adverso. FIX considera que con estos planes en ejecución y las eficiencias logradas, YPF estará en condiciones de monetizar sus recursos hidrocarburíferos no convencionales de los cuales sólo ha explotado al momento el 1%.
FIX estima que en 2022 el EBITDA podría rondar entre USD 4.000 millones y USD 4.400 millones asumiendo un nivel de producción creciente en el segmento no convencional, precios locales de petróleo entorno a USD 60/65 por barril, precios de gas cercanos a 3,8 USD/MM BTU y un mantenimiento de los actuales precios de naftas medidos en dólares. La compañía mantiene el desafío de continuar incrementando sus reservas, teniendo en 2021 reservas probadas por 6,7 años de producción (versus 5,4 años en 2020).
YPF posee vencimientos corrientes a junio 2022 por USD 765 millones, los cuales son manejables considerando el perfil crediticio de la compañía. A junio 2022, los niveles de caja e inversiones corrientes ascendían a USD 1.242 millones, lo cual equivale a niveles superiores a los vencimientos financieros de corto plazo.
FIX considera el fuerte vínculo de la compañía con el Estado Argentino que se deriva de su posición como accionista controlante. YPF posee una posición de liderazgo en los principales segmentos en los cuales opera, siendo la mayor compañía integrada de hidrocarburos local, teniendo una importancia estratégica para el mismo. La fortaleza relativa de la compañía en el país otorga un acceso al mercado local de capitales y permitiría refinanciar los vencimientos pendientes de 2022 al 2024.
En el año móvil a junio 2022, el ratio deuda / EBITDA medido en dólares fue de 1,9x y la cobertura de intereses de 5,0x. Asimismo, el ratio deuda neta / EBITDA medido en dólares fue de 1,6x en dicho período. YPF opera con una adecuada liquidez, la caja e inversiones corrientes a junio 2022 ascendió a USD 1.242 millones, cubriendo 1,6x veces la deuda de corto. En tanto, el ratio de EBITDA + disponibilidades e inversiones corrientes / deuda de corto plazo medido en dólares resultó en 6,4x en el año móvil a junio 2022.
Sensibilidad de la calificación
Los siguientes factores podrían derivar en una baja de calificación:
(i) Afectación en los costos por cambios regulatorios.
(ii) Aumento del riesgo de refinanciación en el corto plazo derivado de un debilitado entorno operacional o de cambios normativos que limiten el acceso al mercado de cambios.
(iii) Riesgos asociados a sentencias en firme de juicios cuyos perjuicios resulten significativos y redunden en toma de nueva deuda.
(iv) Menores ajustes de precios de naftas y gasoil a los esperados que compriman el flujo operativo por debajo de USD 2.800 millones
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.
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