FIX baja las calificaciones de CASA a A-(arg)

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó la calificación de Emisor de Celulosa Argentina S.A. (en adelante CASA) a A-(arg) desde A(arg). Asimismo bajó a la misma categoría la calificación de las Obligaciones Negociables vigentes (ver abajo). La Perspectiva es Negativa. La baja de las calificaciones de CASA refleja el debilitamiento de su situación financiera en los últimos 6 meses derivada de una abrupta e inesperada caída en la demanda. La Perspectiva Negativa incorpora una expectativa de desapalancamiento leve ante cierta recuperación de los negocios, sin embargo no esperamos niveles de deuda/EBITDA menores a 3,5 para el corto plazo. La deuda financiera en el corto plazo continúa debilitando la flexibilidad financiera de la compañía. La débil situación crediticia de su subsidiaria Fanapel S.A. presiona también la calificación. Las ON´s calificadas son las siguientes: - ON Clase 3 por hasta US$ 12MM - ON Clase 6 por hasta $ 80MM - ON Clase 9 por hasta $ 100MM - ON Clase 10 por hasta US$ 50MM Factores Relevantes Celulosa muestra una débil situación de liquidez con deuda de corto plazo por $ 1.030 MM a nov´16 contra caja de $ 688 MM. Sin embargo, la calificación incorpora la capacidad histórica de CASA de desenvolverse bajo una estructura de capital caracterizada por una alta concentración de deuda en el corto plazo y ha demostrado capacidad para refinanciar la misma. Fix estima una generación de fondos medida como EBITDA de US$ 35 MM al cierre del ejercicio fiscal 2017, que compara con US$ 66 MM del ejercicio fiscal precedente. Celulosa posee un área forestal en Argentina de aproximadamente 11.400 hectáreas. Sus operaciones están verticalmente integradas hacia la distribución. Sus necesidades de eucalipto son provistas por terceras partes. Comparado con sus pares de la región, la estructura de costos es menos competitiva, debido al pequeño tamaño de sus plantas, la falta de autoabastecimiento de la fibra de madera, y mayores costos laborales y de transporte. Esto le otorga poca flexibilidad para volcar su producción al mercado externo y aumenta su dependencia a la demanda local. Sensibilidad de la calificación Un retraso significativo en la recuperación de la generación interna de fondos con impacto negativo en el flujo libre y endeudamiento podría implicar una baja de calificación. Cambios en la estructura de capital de la compañía, podrían ser vistos positivamente desde el punto crediticio. Un aumento mayor a lo esperado en la demanda local, asumiendo la misma estructura de precios también podría derivar en una acción de calificación positiva. Contactos: Analista Principal: Mirley Jové – Analista mirley.jove@fixscr.com +54 11 5235-8119 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Gabriela Catri- Director gabriela.catri@fixscr.com +54 11 5235-8129- Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe - Director doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". ? TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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