FIX bajó a CCC(arg) la calificación de largo plazo de Celulosa Argentina (Celulosa)

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – bajó la calificación de Emisor de Largo Plazo de Celulosa Argentina S.A. (CASA) y de las Obligaciones Negociables (ON) de Largo Plazo a Categoría CCC(arg) desde Categoría BB-(arg) Rating Watch Negativo (RWN). Asimismo, bajó la calificación de emisor de corto plazo y de las ON de corto plazo vigentes a Categoría C(arg) desde Categoría B(arg). La baja de la calificación se fundamenta en el anuncio de la contratación un asesor financiero (VALO Columbus) con el objetivo de reestructurar el perfil de vencimientos de deuda, mejorar la liquidez de la compañía y evaluar la potencial incorporación de nuevos socios, según Hecho Relevante informado ante la CNV el 07 de abril de 2025.

Celulosa presenta una alta concentración de vencimientos en el mercado de capitales por el equivalente a USD 25 millones entre abril y junio 2025, que incluyen pagarés bursátiles y cheques propios, así como pagos de capital de las Obligaciones Negociables, según cifras del Mercado Argentino de Valores (MAV) y los informes trimestrales de ON de la compañía. Estos compromisos de corto plazo superan los niveles de caja y las líneas bancarias disponibles, así como la capacidad de generación de flujos. En el primer trimestre de 2025, CASA logró colocar pagarés bursátiles y cheques en el mercado, como única fuente de financiación disponible, mientras Tapebicuá Investment Company SL, controlante de la compañía, inyectó USD 5 millones mediante un préstamo para mejorar la estructura de vencimientos de corto plazo y proporcionar liquidez, según Hecho Relevante del 6 de febrero de 2025.

La compañía mostró un deterioro en sus ventas que afectó su escala operativa, redujo los márgenes como consecuencia del aumento de los costos fijos presionados por la inflación. En términos de magnitudes, el EBITDA se ubicó en torno a USD 3,5 millones en el semestre finalizado en noviembre 2024, en contraste con los USD 55 millones del mismo período de 2023. La menor generación de EBITDA y los costos financieros resultaron en un Flujo Generado en Operaciones (FGO) negativo a noviembre 2024. El 3 de abril de 2025, FIX bajó la calificación a categoría BB-(arg) Rating Watch Negativo a partir del deterioro en la capacidad de generación de flujos, la caída en los márgenes y bajos niveles de liquidez, así como el deterioro en la flexibilidad financiera y la elevada vulnerabilidad de la compañía a factores externos.

Sensibilidad de la calificación

La calificación considera que la compañía es vulnerable y encuentra expuesta a factores externos que pueden afectar su perfil crediticio e incorpora el anuncio de la compañía del inicio de un proceso de reestructuración del perfil de vencimientos. La calificación de la compañía se vería presionada a la baja en caso de que la propuesta que será presentada a los acreedores, en el marco del proceso de reestructuración del perfil de vencimientos, no logre un nivel de aceptación relevante.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com

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