FIX bajó a BBB-(arg) la calificación de largo plazo de Celulosa Argentina (Celulosa) y asignó RWN

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – bajó la calificación de emisor de largo plazo de Celulosa Argentina S.A. (CASA) y de las Obligaciones Negociables (ON) de largo plazo a Categoría BBB-(arg) y asignó RWN desde Categoría BBB+(arg) Perspectiva Estable. Asimismo, bajó la calificación de emisor de corto plazo y de las ON de corto plazo vigentes a Categoría A3(arg) desde Categoría A2(arg). La baja en las calificaciones y la asignación de RWN responde a la generación de flujos negativos en un entorno adverso, limitada liquidez y elevado riesgo de refinanciación.

La caída de los volúmenes vendidos de Celulosa Argentina, S.A. (CASA) en 23% interanual en el trimestre finalizado en agosto 2024, significó un nivel de ventas de USD 65 millones, que se ubicó por debajo del promedio del trimestre en los dos últimos años de USD 84 millones. Las menores ventas representaron un EBITDA en torno a USD 2 millones con respecto al promedio de USD 15 millones del mismo período de 2023 y 2022. Esto se tradujo en un Flujo Generado en Operaciones (FGO) negativo de USD 24 millones, el más bajo reportado por la compañía desde la reestructuración de su deuda.

CASA presenta una concentración de vencimientos de pagarés bursátiles y cheques propios entre enero y febrero, así como pagos por Obligaciones Negociables. Los compromisos superan los niveles de la caja y las líneas bancarias disponibles, lo que expone a CASA a un elevado riesgo de refinanciación. En diciembre, la compañía utilizó parte de las líneas bancarias para los pagos de las Obligaciones Negociables amortizables, lo que restó flexibilidad financiera.

La deuda financiera de CASA se ubicó en USD 145 millones a agosto 2024, está compuesta 43% por Obligaciones Negociables, 25% por préstamos del Rabobank y el restante 32% corresponde a instituciones financieras entre las que se encuentran los pagarés bursátiles y cheques propios. La compañía todavía mantiene líneas de crédito disponibles que le permitirá renovar una porción de los vencimientos.

Sensibilidad de la calificación

La calificación actual incluye la limitada flexibilidad financiera y considera que la compañía se encuentra expuesta a factores externos que pueden afectar su perfil crediticio como escenarios económicos adversos que afecten el consumo y demore el traslado a precios, cierta sensibilidad a variables operativas que pudieran comprometer la estabilidad de la producción de las plantas y un nivel de protección arancelaria del sector que limita la competencia de productos importados.

La calificación de la compañía se vería presionada en caso de que Celulosa no logre generar los flujos operativos para afrontar las amortizaciones de capital de la deuda, el pago de intereses, las inversiones de capital necesarias o la falta de capacidad de poder renovar sus compromisos de corto plazo.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com

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