FIX bajó la calificación de Crown Point Energy S.A. a BBB+(arg) y asignó Rating Watch Negativo

FIX (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó la calificación de Emisor de Largo Plazo de Crown Point Energía S.A. (CPESA) y de la ONs vigentes Clase III, IV, IV Adicionales y V a Categoría BBB+(arg) desde A-(arg), y a Categoría A(arg) desde A+(arg) a la ON vigente Clase VI (garantizada). Adicionalmente asignó Rating Watch Negativo.

Factores relevantes de la Calificación

La baja de calificación responde a las débiles métricas operativas respecto a las estimaciones previas que resultan en menores flujos operativos, generado principalmente por mayores costos, que junto a elevadas necesidades de inversiones de capital derivarían en Flujos de Fondos Libres (FFL) negativos, requiriendo mayores fondos para la operación del negocio en una situación con elevado apalancamiento y ajustada liquidez.

El Rating Watch (alerta) Negativo es función de una estructura de capital deteriorada, vencimientos de capital en el corto plazo y ajustada liquidez derivada de la generación de menor flujo operativo. FIX espera un aporte de capital de los accionistas en el orden de los USD 15 MM para mejorar la estructura de capital, limitar un mayor apalancamiento y llevar adelante el plan de inversiones comprometidas, a la vez que espera que se mantenga el soporte financiero a través de las compañías vinculadas.

La compañía mantiene el desafío de mejorar sus márgenes operativos e incrementar la producción a partir de la adquisición de las nuevas áreas Piedra Clavada y Koluel Kaike (PC-KK). Los menores precios de petróleo esperados, junto a costos en dólares crecientes han reducido los márgenes operativos esperados de la compañía, que se ubicarían en torno al 10% en 2025, según estimaciones de FIX. Esta situación deriva en menores flujos y limita las inversiones demorando la mejora esperada en la producción y márgenes operativos. Al cierre de 2024 la compañía mantenía comprometidas inversiones por USD 104 MM, de las cuales cerca de USD 43 MM deben ser realizadas antes del cierre de 2026 y lo restante entre 2027 y 2031. FIX estima FFL negativos en 2025 y 2026.

A marzo 2025 (según datos de la compañía), la deuda ascendía a cerca de USD 60 MM, con vencimientos corrientes por cerca de USD 38 MM. FIX considera que el mayor nivel de deuda luego de las adquisiciones, los FFL negativos esperados y los vencimientos de deuda en los próximos meses representan un desafío para la compañía. Esto se ve mitigado por la alta participación de deuda en manos de compañía relacionadas.

La compañía ha recibido en el pasado apoyo financiero de sus accionistas finales y compañías relacionadas. FIX espera un aporte de capital para mejorar la estructura de capital, limitar el apalancamiento y soportar las inversiones del negocio. Crown Point es controlada en un 97,56% por Crown Point Energy Inc, radicada en Alberta, Canadá. A su vez Crown Point Energy Inc. es una compañía pública controlada por Liminar Energía S.A. compartiendo el capital accionario entre diversos inversores.

Con la adquisición de PC-KK, la compañía incrementó sus reservas probadas netas a 21 de MM BOE al cierre de 2024, desde niveles de 3,3 MM BOE en 2023. Adicionalmente, las áreas permiten una mayor diversificación de activos. FIX estima una producción de 4,5 Mboe/d en 2025 y cerca de 5 Mboe/d en 2026. Parte se esta producción estará destinada a la cancelación de la adquisición de las áreas (la cual depende del precio del crudo). El desarrollo de las reservas y los niveles de producción están supeditados a la realización de las inversiones necesarias.

La estructura de capital de Crown Point se ha modificado sustancialmente durante los últimos años, aumentando la participación de la deuda en el capital total, superando el 90% en 2024 desde niveles menores al 15% hace 3 años. FIX espera que el nivel de apalancamiento se mantenga elevado en 2025, y comience a bajar en 2026 por mejoras del EBITDA. A marzo 2025 la deuda financiera era de aproximadamente USD 60 MM; mientras que, si se considera el pago en especie pendiente de pago por la adquisición de las áreas PAE (clasificada por FIX como deuda fuera de balance), la deuda total ajustada aproximada alcanza los USD 120 MM.

Luego del pago del capital de las ON Clase IV en abril 2025, la compañía enfrenta vencimientos de ONs en lo que resta de 2025 por USD 7,5 MM, y cerca de USD 18 MM de préstamos bancarios y otras deudas de corto plazo. Esto está parcialmente mitigado por la elevada participación de deuda en manos de compañías vinculadas. La ON VI garantizada mantiene una diferencia de dos escalones por sobre la calificación del emisor, soportada en la prenda sobre flujos de PC-KK y el período de gracia en que se encuentra.

La calificación considera FFL negativos los próximos dos años, por baja generación de flujos operativos y elevadas inversiones mandatorias, por lo que deterioros en las métricas operativas que afecten aún más los flujos operativos, podrían derivar en bajas de calificación. La calificación no incorpora operaciones de crecimiento inorgánico de la compañía.

Adicionalmente, la calificación considera la expectativa de una capitalización en 2025 por un monto en el orden de USD 15 MM y soporte adicional del accionista para poder refinanciar sus vencimientos de corto plazo. Por lo tanto, la no ocurrencia de estos eventos, podrían derivar en una baja de calificación.

FIX podría remover el RWN si la compañía recibe la capitalización del accionista que mejore la estructura de capital, y logra refinanciar exitosamente los próximos vencimientos.

FIX entiende que la compañía está llevando adelante diversas acciones en lo operativo y financiero, con impacto difícil de cuantificar. A medida que dichas acciones se materialicen, con impacto claro y medible, serán incorporadas en la calificación pudiendo modificar la misma.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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