Finanzas Corporativas
FIX confirmó las calificaciones de Emisor de Largo Plazo de Crown Point Energía S.A. y de las Obligaciones Negociables emitidas por la compañía y asignó Perspectiva Negativa
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en BBB+(arg) y asignó Perspectiva Negativa a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Crown Point Energía S.A. y de las Obligaciones Negociables emitidas previamente por la compañía.
FACTORES RELEVANTES
FIX (afiliada de Fitch Ratings) - en adelante FIX - confirmó en BBB+(arg) la calificación de Crown Point Energía S.A. (CPESA) y de las Obligaciones Negociables (ON) Clase III emitidas previamente por la compañía. La calificación incorpora el mayor endeudamiento que necesita la compañía para financiar la expansión, incluyendo crecimiento orgánico e inorgánico. FIX estima que CPESA terminará el año 2023 con aproximadamente 25 millones de deuda financiera total, con vencimientos anuales por aproximadamente USD 6 millones de capital y USD 1,5 millones de intereses. La generación de flujo operativo, un esquema de financiación con bancos durante el corriente año y/o deuda adicional por un total aproximado de USD 11 millones permitirán mantener las métricas operacionales en línea a lo esperado. La asignación de perspectiva negativa obedece al incremento de los costos y a las mayores necesidades de capex y endeudamiento para mantener el nivel de producción, alcanzando un apalancamiento en el límite superior dado su perfil operacional. Si la compañía no logra aumentar su flujo libre de fondos en 2024 y los niveles de inversión continúan siendo elevados sin impacto en el nivel de producción y flujo, FIX podría bajar la calificación.
A pesar del declino productivo de la cuenca austral, CPESA logró mantener en 2022 la producción y reservas con una inversión de USD 12 millones (incluyendo exploración y evaluación) más compra de activos por USD 5 millones (Puesto Pozo Cercado Oriental). Se han elevado las necesidades de inversión para alcanzar los objetivos de producción estimados originalmente y la compañía planea acrecentar su plan de crecimiento orgánico e inorgánico y su posición en USD 14 millones en 2023. CPESA planeaba alcanzar en 2022 una producción de 654 mil boe con una inversión de USD 10 millones y los resultados fueron una producción de 624 mil boe con una inversión de USD 17 millones, incluyendo la compra de activos cuyos rendimientos principales se verán reflejados desde 2023. Sin embargo, CPESA ha logrado mantener las reservas. La compañía mantiene el desafío de mejorar la producción y continuar robusteciendo las reservas que a diciembre de 2022 equivalían a 6,4 años del total de reservas probadas (P1) al nivel de producción actual tras la compra de Puesto Pozo Cercado Oriental (PPCO). Con el adelantamiento de inversiones en Chañares Herrados y PPCO para 2023 se estima para los próximos 3 ejercicios ventas promedio de USD 35 millones, EBITDA promedio cercano a USD 10 millones, y margen promedio del 26%.
FIX estima que la producción de Chañares Herrados y Puesto Pozo Cercado Oriental, ambas en la provincia de Mendoza, las cuales son operadas por Petrolera Aconcagua, representará en 2025 el 58% del total de CPESA, vis a vis 36% en 2022, aumentando su participación sobre el total de la compañía. Para ello se estiman inversiones en el orden de los USD 13 millones en el período 2023-2025 entre ambos yacimientos. A su vez, FIX estima una paulatina disminución en la producción de la Concesión La Angostura, Las Violetas y Rio Cullen de la Cuenca Austral en Tierra del Fuego, con un promedio anual de 123 boe/d entre la fecha y 2025 sobre una producción actual de 1.091 boe/d, que será compensada con el aumento de la producción en la Cuenca Cuyana.
Tras haber adquirido en marzo 2021 la concesión de Explotación sobre el área Chañares Herrados, con el objeto de realizar trabajos de explotación y desarrollo de hidrocarburos por 25 años, la compañía robusteció sus reservas probadas, pasando de 2,7 millones boe en 2019 a 4 millones boe al 31 de diciembre de 2022, implicando un incremento de 48% en tres años, lo cual equivale a aproximadamente 6,4 años de producción. Durante el año 2022 mantuvo reservas, el índice de reposición de las mismas fue de 1, y se espera que las mismas se incrementen en 2023 de cumplirse el plan de perforación de tres nuevos pozos durante el tercer trimestre de 2023.
CPESA es controlada en un 97,56% por Crown Point Energy Inc, radicada en Alberta, Canadá. A su vez Crown Point Energy Inc. es una compañía pública controlada por Liminar Energía S.A. (59,5%) estando el 40,5% restante distribuido entre diversos accionistas.
La compañía inicio su plan de expansión con un endeudamiento conservador de USD 5,4 millones a diciembre 2021, pero a diciembre 2022 con la merma en la Cuenca Austral, y el plan de expansión en marcha para morigerar la caída, la compañía posee un esquema de USD 6 millones de vencimientos al año más necesidades de capex que superan los USD 10 millones debiendo financiar dichas necesidades. Lográndose los resultados de producción esperados con el plan de inversiones el apalancamiento pico se daría 2023 con 3,2x medido en dólares, desapalancando a menos de 2x en 2024 con los precios actuales y decrecientes lifting costs respecto a 2022 ante las menores inversiones y más flujo.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Factores que podrían derivar en subas de calificación de manera aislada o conjunta:
• Probada trayectoria en la operación, con aumento del volumen de producción, y un nivel de inversiones y de costos operativos acordes a los previstos
Factores que podrían derivar en bajas de calificación de manera aislada o conjunta:
• Menor éxito al esperado en la campaña de perforación y exploración así como incrementos en los costos de operación o de inversión de forma sostenida que deriven en una escala productiva menor a la prevista para el mediano plazo así como problemas en el desendeudamiento de la compañía.
• Cambios regulatorios que afecten la rentabilidad esperada.
• Una reducción en sus reservas de forma consecutiva hasta alcanzar valores inferiores a 5 años de producción.
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INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
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