Finanzas Corporativas
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) - en adelante FIX - bajó a Categoría C(arg) desde Categoría CC(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo y de los instrumentos de Largo Plazo previamente emitidos de Surcos S.A. (Ex Red Surcos). A su vez, confirmó en Categoria C(arg) la calificación de Emisor de Corto Plazo y de los instrumentos de Corto Plazo previamente emitidos. El Rating Watch (alerta) es Negativo.
Baja de calificación: FIX (afiliada de Fitch Ratings) en adelante FIX bajó la calificación de Emisor de Largo Plazo de Surcos S.A. a C(arg) desde CC(arg), se mantiene el Rating Watch (alerta) Negativo. La baja en la calificación responde a que la compañía ha comunicado que no está en condiciones de abonar los pagarés bursátiles por USD 3,5 millones y $ 9.364 millones, cuyos vencimientos operan entre el mes de diciembre 2024 y junio 2025. Adicionalmente, la compañía informó que se encuentra evaluando el resto de los instrumentos emitidos en busca de una solución integral.
Abrupto debilitamiento de flujos operativos: En los últimos 3 meses la compañía evidenció e informó recientemente un significativo deterioro en las ventas y mayores necesidades de capital de trabajo que le produjeron un desbalance importante entre el flujo esperado y los compromisos de los próximos 6 meses. Ante esta situación, la compañía decidió priorizar sus actividades operativas. La compañía evidenció en los últimos 2 años Flujos de Caja Operativos (FCO) y Flujo de Fondos Libres (FFL) volátiles, y nula distribución de dividendos. Al cierre de 2024, producto del impacto climático y del efecto de la chicharrita en el maíz se evidenciaron menores ventas y márgenes, con un Flujo Generado por las Operaciones (FGO) positivo por aproximadamente USD 9,7 millones, y un Flujo de Fondos Libres (FFL) positivo por USD 8,8 millones, menor al esperado y la deuda permaneció elevada superior a los USD 100 millones.
Buen posicionamiento de mercado: Surcos mantiene una buena participación dentro del mercado de fitosanitarios, destacándose por su propuesta diferenciadora de desarrollo de agroquímicos con Nanotecnología, que la ubica dentro de las 10 compañías más grandes en cuanto a facturación. El mercado de fitosanitarios argentino, estimado en USD 3,5 mil millones aproximadamente para la campaña 2024, es altamente competitivo, de atomización moderada con elevada participación de empresas multinacionales como Syngenta, Bayer, Albaugh, Corteva, y está caracterizado por tener altas barreras de entrada relacionadas con los procesos de registros para aprobaciones regulatorias, obtención de licencias y patentes, como al tiempo necesario para el desarrollo de nuevos productos. Se estima que Surcos detenta una participación en torno al 3,5%.
Elevado apalancamiento: A pesar de la recuperación en el EBITDA al cierre de 2024, la compañía sigue operando con altos niveles de apalancamiento, alcanzando un apalancamiento neto de 5,6x. Según información brindada por la compañía, a septiembre 2024 la deuda total ascendía a USD 107 millones, compuesta por USD 37 millones de descuento de cheques y USD 48 millones de deuda financiera con vencimiento a corto plazo (menor a un año).
Sensibilidad de la calificación
La calificación y el Rating Watch (Alerta) Negativo incorporan los vencimientos que debe afrontar en el corto plazo contando con un bajo nivel de caja y menores flujos operativos a los esperados. La materialización de incumplimientos de las Obligaciones Negociables vigentes derivaría en una baja de calificación a Categoría D(arg).
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.
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