FIX bajó a Categoría CC(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Surcos S.A., Rating Watch Negativo. A su vez, bajó la calificación de Emisor de Corto Plazo a C(arg)

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) - en adelante FIX - bajó a Categoría CC(arg) desde Categoría B-(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Surcos S.A. (Ex Red Surcos). A su vez, bajó a Categoria C(arg) la calificación de Emisor de Corto Plazo desde Categoria B(arg). El Rating Watch es Negativo.

Baja de calificación: FIX (afiliada de Fitch Ratings) en adelante FIX bajó la calificación de Emisor de largo plazo de Surcos S.A. a CC(arg) y de corto plazo a C(arg). La baja en la calificación responde al descalce que presenta la compañía entre liquidez de corto plazo y flujos operativos en relación con los vencimientos de corto plazo que deriva en un muy elevado riesgo de refinanciación. Según información brindada por la compañía, a septiembre tenía caja por USD 134 mil y vencimientos para los próximos 6 meses por USD 24 millones, junto a un flujo operativo significativamente menor al esperado.

Debilitada generación de flujos operativos: La compañía evidenció en los últimos años Flujos de Caja Operativos (FCO) volátiles, aunque con acotadas necesidades de CAPEX y nula distribución de dividendos. El Flujo de Fondos Libres (FFL) también evidenció volatilidad con presión negativa derivada de las variaciones en el capital de trabajo. Al cierre de 2024, producto del impacto climático y del efecto de la chicharrita en el maíz se evidenciaron menores ventas y márgenes, con un Flujo Generado por las Operaciones (FGO) positivo por aproximadamente USD 9,7 millones, y un Flujo de Fondos Libres (FFL) positivo por USD 8,8 millones, menor al esperado y la deuda permaneció elevada superior a los USD 100 millones. FIX espera una recuperación de los niveles de ventas y flujos operativos debido a la normalización climática y del entorno operativo del sector agropecuario en general, aunque espera que los flujos operativos continúen muy ajustados en relación a la deuda de corto plazo de no materializarse ningún cambio en la estructura de capital.

Buen posicionamiento de mercado: Surcos mantiene una buena participación dentro del mercado de fitosanitarios, destacándose por su propuesta diferenciadora de desarrollo de agroquímicos con Nanotecnología, que la ubica dentro de las 10 compañías más grandes en cuanto a facturación. El mercado de fitosanitarios argentino, estimado en USD 3,5 mil millones aproximadamente para la campaña 2024, es altamente competitivo, de atomización moderada con elevada participación de empresas multinacionales como Syngenta, Bayer, Albaugh, Corteva, y está caracterizado por tener altas barreras de entrada relacionadas con los procesos de registros para aprobaciones regulatorias, obtención de licencias y patentes, como al tiempo necesario para el desarrollo de nuevos productos. Se estima que Surcos detenta una participación en torno al 3,5%.

Elevado apalancamiento y riesgo de refinanciación en el corto plazo: A pesar de la recuperación en el EBITDA al cierre de 2024, la compañía sigue operando con altos niveles de apalancamiento, alcanzando un apalancamiento neto de 5,6x. Según información brindada por la compañía, a septiembre afrontaba vencimientos por el equivalente a USD 24 millones en los próximos seis meses (USD 13,5 millones correspondientes a pagarés bursátiles). A la misma fecha la deuda total ascendía a USD  107 millones, compuesta por USD 37 millones dados por el descuento de cheques y USD 48 millones de deuda financiera con vencimiento a corto plazo (menor a un año).

Sensibilidad de la calificación

La calificación y el Rating Watch (Alerta) Negativo incorpora los vencimientos que debe afrontar en el corto plazo contando con un bajo nivel de caja y menores flujos operativos a los esperados. La materialización de incumplimientos financieros o una presión adicional sobre la liquidez derivaría en una baja de calificación.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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