FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirma la calificación del Bono Vinculado a la Sostenibilidad BVS2(arg) a la ON Serie IX VS, emitida por Surcos S.A.

FIX (afiliada de Fitch Ratings), confirmó la Calificación de Bono Vinculado a la Sostenibilidad BVS2(arg) a la Obligación Negociable Serie IX VS emitida por Surcos S.A.

FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN

FIX concluye que la Obligación Negociable Serie IX por hasta USD 5 millones, ampliable hasta USD 15 millones (36 meses de plazo) emitida por Surcos S.A. está alineada a los Principios de los Bonos vinculados a la Sostenibilidad (Sustainability Linked Bond Principles o SLBPs por sus siglas en inglés) del ICMA (International Capital Market Association) y en función a su metodología, asignó la calificación BVS2(arg) considerando entre otros factores la materialidad y características del KPI (indicador clave de desempeño) seleccionado y la ambición de los Objetivos de Desempeño de Sostenibilidad (SPTs), así como la coherencia de la selección de los mismos en relación a la estrategia de sostenibilidad de la compañía, la estructura del Bono y la generación estimada de informes, sumado a su verificación.

Surcos estableció un solo KPI que refiere al crecimiento en el volumen de ventas (en litros) de una familia particular de fitosanitarios, los herbicidas Nano (línea Elite).  Los herbicidas Elite representaron 54% de las ventas totales de Surcos en 2021 en Litros.

FIX considera que el KPI es material para Surcos ya que la formulación de herbicidas Elite en base a la aplicación de la nanotecnología reduce el coeficiente de impacto ambiental (EIQ)^[1] vs. los herbicidas tradicionales y aborda 3 de los 12 principios de la Química Verde: i) diseña sustancias químicas más seguras por su reducido contenido de ingredientes activos (Principio 4); ii) utiliza disolventes y auxiliares más seguros que provienen de fuentes vegetales / biológicas (Principio 5); y iii) uso de materias primas renovables (Principio 7). 

La Emisora ha definido  como objetivo de desempeño en sustentabilidad alcanzar un crecimiento del 10% adicional  respecto del Objetivo de Desempeño en Sustentabilidad de las ON Serie VIII Clase A Vinculado a la Sostenibilidad (VS), lo  que representa un 45% acumulado en la cantidad de litros vendidos de  herbicidas Elite (Nano) a febrero de 2025, en el período comprendido entre marzo de 2024 y  febrero de 2025 (12 meses) correspondientes al segundo semestre año fiscal 2024 y primer  semestre año fiscal 2025 comparado con las ventas del año base (08/21, año fiscal 2021),  siendo la fecha de Cumplimiento del Objetivo de Desempeño en Sustentabilidad el 28 de  febrero de 2025. De observarse un Evento Extremo (término definido más adelante), conforme verificación del Auditor Independiente, no se tomará como incumplido el Objetivo de Desempeño en Sustentabilidad y la Emisora no tendrá que pagar el Incremento de la Tasa de Interés.

FIX considera que este objetivo proyectado a febrero 2025, desde agosto 2021 (año base), en Argentina es ambicioso, ya que los porcentajes de crecimiento en ventas de este producto desde 2018 a la fecha no superan el 25% bianual. El porcentaje de ventas de productos Nano a mayo 2022 era del 80%, mientras que en 2021 se ubicaba en el 54%, para la línea de Herbicidas Elite. FIX considera que el porcentaje de ventas de fitosanitarios Nano en general y de Herbicidas Elite en particular se encuentran en una mejor posición a sus comparables, ya que en su gran mayoría corresponden a productos tradicionales (con mayor principio activo por hectárea).

Asimismo, el 30 de noviembre de 2022 el emisor presentó un informe de auditoría realizado por la auditora independiente, Laura García, en el cual se informó el crecimiento de la cantidad de litros vendidos de herbicidas nano (línea Elite), para el período comprendido entre 30/08/2021-30/08/2022. El mismo muestra un incremento de 267.153 litros de herbicidas nano, lo cual representa una variación del 3,04% para el período informado.

Se destaca la estrategia de la compañía de orientar su capacidad de I+D en el desarrollo de productos de menor impacto ambiental y de fitosanitarios de origen biológico. FIX considera que el Management evidencia un fuerte compromiso en el continuo desarrollo y lanzamiento de productos Elite, sumado a la inversión continua en I+D en productos nano, donde se destaca la evolución de los mismos en los últimos años en el portafolio de Surcos que contribuyen al cumplimiento del objetivo.

Por otro lado, se evidencia un factor externo a la compañía que puede afectar al cumplimiento del presente SPT, vinculado al crecimiento de la demanda de fitosanitarios nano, la cual depende de diversos factores, tales como regulatorios y tecnológicos. De todos modos, FIX entiende que el riesgo de demanda es limitado, dado el corto plazo para cumplir el SPT.

Adicionalmente, existen otros factores de riesgo a tener en cuenta, vinculados a la disponibilidad y/o encarecimiento de los insumos importados en un contexto de conflictos bélicos vigentes. En este marco, debe mencionarse que los productos Premium son más caros que los tradicionales, por lo que incrementos significativos en el costo de los insumos, o años desfavorables para el Agro (ya sea por precio o factores climáticos) pueden dificultar el cumplimiento del objetivo.

La estructura del Bono cuenta con un Interés Contingente, que consiste en el incremento de la tasa de corte definida en la licitación del 1% (100 puntos básicos) en caso de no alcanzarse el objetivo y que no se produzca uno o más Eventos Extremos según se detalla en el Suplemento, a ser pagado en los meses 33 y 36 contados desde la Fecha de Emisión y Liquidación de las ON Serie IX VS. La fecha de medición será el 28.02.25 vs. el año base, con fecha al 31.08.21.

La fecha de cumplimiento del Objetivo de Desempeño en Sustentabilidad será el 28 de febrero de 2025. Dentro de un plazo de 90 días corridos posteriores a la Fecha de Cumplimiento del Objetivo de Desempeño en Sustentabilidad, la Emisora deberá publicar la Notificación de Cumplimiento.

Adicionalmente, dentro de los 90 días de cerrado el período fiscal 2022 (antes o el 30/11/2022), el período fiscal 2023 (antes o el 30/11/2023) y el período fiscal 2024 (antes o el 30/11/2024), la Emisora deberá publicar un informe de la evolución y crecimiento de los litros vendidos durante ese periodo (los “Informes Anuales”).

Debe tenerse en cuenta que el informe anual correspondiente al período fiscal 2022 se referirá a las ON Serie VIII Clase A VS y a las ON Serie IX VS. 

La verificación externa será realizada por FIX SCR Calificadora de Riesgo S.A. (FIX) quien proporcionará la Verificación del Marco del Bono Vinculado a la Sustentabilidad (Sustainability Linked Bond Framework) de las ON Serie IX VS. En tanto, Laura García contadora pública, matrícula Nº 01-017743 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Provincia de Santa Fe tendrá a cargo la verificación del cumplimiento de los indicadores claves de desempeño seleccionados e incluidos en el Objetivo de Desempeño en Sustentabilidad de la presente emisión. Laura García es asociada del Estudio Tristán.

INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

FIX utilizó la Metodología referida a los Principios de Bonos Vinculados a la Sostenibilidad del ICMA.

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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