FIX subió a Categoría AAA(arg) la calificación de Emisor de CT Barragán S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX, subió a categoría AAA(arg) desde AA+(arg), perspectiva estable la calificación de emisor de largo plazo de CT Barragán S.A. (CTB).

Factores relevantes de la calificación

La calificación incorpora el vínculo operativo y estratégico moderado con sus co-controlantes, Pampa Energía S.A. e YPF S.A., ambas calificadas por FIX en AAA(arg), Perspectiva Estable que le permite asignar a la calificación de CT Barragán dos escalones por encima de su calidad crediticia individual. Sus controlantes, Pampa Energía S.A. e YPF S.A., cuentan con probada experiencia en la gestión de este tipo de centrales. Asimismo, la mejora del marco regulatorio y del entorno operativo permite eliminar la limitación sectorial que afectaba a las compañías de generación eléctrica.

FIX considera que, desde 2025, el entorno operativo del sector eléctrico argentino mejoró significativamente, respaldado por una mayor estabilidad macroeconómica, la consolidación monetaria y fiscal y la focalización de los subsidios. Asimismo, la normalización gradual del marco regulatorio avanza hacia una mayor alineación entre los costos de prestación, las tarifas y la capacidad de pago de los usuarios, lo que favorece la sostenibilidad del sector. Estos avances reducen la probabilidad de intervenciones gubernamentales y cambios abruptos en la política energética, permiten anticipar con mayor claridad la evolución de tarifas y costos y otorgan mayor visibilidad a los ingresos y a la generación operativa de fondos. En este contexto, FIX espera una mayor diferenciación entre generadores, determinada principalmente por la eficiencia de sus activos, el acceso competitivo al combustible, la proporción de ingresos contratados, la disponibilidad operativa y la fortaleza financiera de cada compañía.

CTB consolidó un sólido desempeño operativo. En 2025 la disponibilidad comercial del ciclo combinado (CC) alcanzó el 96,88%, con un factor de despacho del 62,95%, y la generación neta totalizó 4.325 GWh año en el que realizó una parada mayor de aproximadamente 90 días para mantenimiento y actualización tecnológica de sus tres turbinas que incorporaron cerca de 34 MW adicionales y mejoraron la eficiencia térmica.

CTB cuenta con un PPA con CAMMESA por 279 MW, denominado en dólares (liquidado en pesos al tipo de cambio vigente), bajo la Res. SE N° 220/07 vigente hasta febrero de 2033. Los 569 MW restantes operan en el mercado spot marginalista de la Res. SE N° 400/25, enteramente remunerado en dólares. De esta manera, durante el primer trimestre del 2026, los ingresos por contrato representaron un 35% de los ingresos totales en comparación a 65% en el mercado spot, esta relación en el primer trimestre del 2025 era exactamente al revés (65% contrato y 35% spot) mostrando el impacto positivo del cambio de regulación. La flexibilidad de despacho dual (gas natural o fuel oil), la capacidad de autogestión del combustible, su eficiencia operativa y su ubicación estratégica posicionan favorablemente a la Central para capturar mayores márgenes de rentabilidad bajo el nuevo esquema.

Hasta diciembre de 2025, CAMMESA se mantuvo como única contraparte comercial, con pagos a las generadoras normalizados desde mediados de 2024. El nuevo Mercado a Término introducido por la Res. SE N° 400/25 habilita la contratación directa con distribuidores y grandes usuarios del MEM, lo que podría favorecer una diversificación gradual de contrapartes. La Central opera con tres turbinas interdependientes en ciclo combinado, lo que hace que una parada no programada de cualquiera de ellas afecte la generación total.

A marzo de 2026, la deuda total de la compañía ascendía a USD 152 MM, de los cuales USD 26 MM correspondían a la ON Clase 9 y el saldo restante a créditos bancarios. La deuda de corto plazo totalizaba USD 128 MM. A la misma fecha, la caja e inversiones corrientes ascendía a USD 32 MM. El ratio de Deuda Neta/EBITDA medido en dólares alcanzó 1,1x con una cobertura de intereses de 10,2x. A la misma fecha, el patrimonio neto era de USD 526 MM con un ratio deuda neta/PN de 0,2.

En abril de 2026, la compañía canceló las ON Clase 9 por lo cual la deuda financiera quedó exclusivamente compuesta por deuda bancaria. FIX espera que el ratio de Deuda /EBITDA medido en dólares continúe una tendencia descendente y por debajo de 1x para el 2026 derivada de la mejora del EBITDA y cancelando la totalidad de su deuda financiera para el 2028.

Sensibilidad de la calificación

Los siguientes factores de forma individual o conjunta podrían derivar en una baja de la calificación: i) Baja en la calificación de sus accionistas co-controlantes y/o; ii) Cambios en el marco regulatorio, que resulten en el debilitamiento del flujo de fondos de la compañía; iii) Incremento del endeudamiento por encima de 3,0x, en relación con la generación de caja que presione la liquidez; iv) Políticas de dividendo y/o inversiones en activos no relacionados con la generación que presionen el flujo de fondos y la estructura de capital.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gov.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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