FIX subió a Categoría AA+(arg) la calificación de las Obligaciones Negociables de largo plazo de CT Barragán S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) - en adelante FIX – subió a Categoría AA+(arg), Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Estable la calificación de las ON vigentes previamente emitidas por CT Barragán S.A. La suba se fundamenta en la mejora en la calificación de uno de sponsors y el moderado vínculo operativo y estratégico que les brinda sus co-controlantes Pampa Energía S.A. e YPF S.A. (ambas calificadas por FIX en categoría AAA(arg), Perspectiva Estable), que le permiten asignar a la calificación de CT Barragán, dos escalones por encima de su calidad crediticia individual.

En febrero de 2023, comenzó a operar comercialmente bajo el contrato de abastecimiento con CAMMESA. El flujo de fondos libre (FFL) de la compañía se estima en aproximadamente USD 80 millones anuales a partir de que comenzó a recibir flujos del PPA (fines de mayo de 2023). A partir de la operación comercial del ciclo combinado, los ingresos de este son remunerados con un contrato de abastecimiento PPA con CAMMESA.

CTB posee un contrato de abastecimiento PPA, nominado en dólares y pagadero en pesos con CAMMESA por un plazo de diez años desde la entrada en operaciones del ciclo cerrado. Asimismo, CTB suscribió un acuerdo de disponibilidad y mejora de la eficiencia con CAMMESA por las unidades TG de su ciclo abierto hasta 2028. Hasta la habilitación comercial, la potencia representó el 90% de los ingresos ya que la generación de energía estuvo por debajo del 20%. Dado que está finalizado el ciclo cerrado, la potencia representará aproximadamente el 70% de los ingresos, con una generación por encima del 70%. El combustible es abastecido por CAMMESA y no se encuentra contabilizado en los estados contables de CTB. Las centrales pueden ser despachadas tanto con gas como con fuel oil.

Con fecha 27 de enero de 2023, la Sociedad dio por inaugurado el Ciclo Combinado y con fecha 22 de febrero de 2023 comenzó a operar comercialmente bajo el contrato de abastecimiento con CAMMESA. El cierre de ciclo implicó inversiones estimadas cercanas a USD 260 millones que fueron financiadas con un préstamo sindicado garantizado por USD 170 millones, aporte de capital y emisiones en el mercado local. El avance de obras del cierre de ciclo combinado se vio afectado en 2020 y 2021 por la pandemia, que implicó la extensión de los plazos para la habilitación del proyecto. La demora en la inauguración derivó en un apalancamiento neto mayor al esperado (6,3x) que disminuyó gradualmente, alcanzando 1,5x a septiembre 2024 (año móvil).

CTB se encuentra sujeta a los riesgos inherentes del mercado eléctrico y demoras en los pagos por parte de CAMMESA, siendo esta su única contraparte. Una demora de 30 días en los pagos representa necesidades por aproximadamente USD 15 millones. Cabe destacar que la dependencia de CAMMESA a las transferencias del gobierno nacional para cumplir con sus compromisos se vio reducida en función de los aumentos tarifarios durante el 2024 y la recomposición gradual de la cadena de pagos del sector, estando actualmente al día con los pagos. CTB presenta una liquidez a septiembre 2024, con caja e inversiones corrientes, de USD 35 millones. Adicionalmente, el Flujo de Fondos Libre (FFL) se estima en USD 80 millones que, junto al acceso a financiamientos locales incluyendo el mercado de capitales, permitiría cubrir los compromisos de capital e intereses. FIX no contempla en la calificación modificaciones en los contratos de largo plazo con CAMMESA, los cuales serían eventos evaluados en caso de ocurrencia.

Sensibilidad de la calificación

Cambios significativos en el sector eléctrico podrían influir en la calificación. En tanto, demoras por parte de CAMMESA superiores a los 110 días podrían implicar una elevada presión sobre la liquidez de la compañía. La calificación se verá potencialmente afectada si la central tuviera disponibilidad recurrente inferior a 92%.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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