Finanzas Corporativas
FIX subió a Categoría AA-(arg) a la calificación de largo plazo de las ONs vigentes emitidas por CT Barragán S.A.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, subió a Categoría AA-(arg) con Perspectiva Estable a la calificación de largo plazo de las Obligaciones Negociables vigentes emitidas por CT Barragán S.A.
Factores relevantes de la calificación
FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX subió a Categoría AA-(arg) desde A+(arg) a la calificación de largo plazo de las Obligaciones Negociables vigentes emitidas por CT Barragán S.A. La Perspectiva es Estable. Las calificaciones se fundamentan en el conjunto de los siguientes factores: el bajo riesgo operativo, de ingresos y de abastecimiento de CT Barragán S.A. (CTB), la probada experiencia de Pampa Energía S.A. e YPF S.A. para el gerenciamiento y manejo de este tipo de centrales y la robusta estructura de deuda. En febrero de 2023 comenzó a operar comercialmente bajo el contrato de abastecimiento con CAMMESA. El flujo de fondos libre de la compañía sería positivo, estimado en aproximadamente USD 80 millones anuales a partir de que comience a recibir flujos del PPA (fines de mayo de 2023). A partir de la operación comercial del ciclo combinado, los ingresos de este son remunerados con un contrato de abastecimiento PPA con CAMMESA. El cierre de ciclo implicó inversiones estimadas cercanas a USD 260 millones que fueron financiadas con un préstamo sindicado garantizado por USD 170 millones y aporte de capital y emisiones en el mercado local. La demora en la inauguración derivó en un apalancamiento neto mayor al esperado (6,3x), que disminuirá gradualmente.
El avance de obras del cierre de ciclo combinado se vio afectado en 2020 y 2021, principalmente como consecuencia de las medidas para contener la pandemia, e implicó la extensión de los plazos para la habilitación del proyecto. Con fecha 27 de enero de 2023, la Sociedad dio por inaugurado el Ciclo Combinado y con fecha 22 de febrero de 2023 comenzó a operar comercialmente bajo el contrato de abastecimiento con CAMMESA.
CTB posee un contrato de abastecimiento PPA, nominado en dólares y pagadero en pesos con CAMMESA, hasta 2028 para el ciclo abierto, y posee otro por diez años desde la entrada en operaciones del ciclo cerrado. Hasta la habilitación comercial la potencia representó el 90% de los ingresos ya que la generación de energía estuvo por debajo del 20%. Dado que está finalizado el ciclo cerrado, la potencia representará el 80% de los ingresos, con una generación por encima del 70%. El combustible es abastecido por CAMMESA y no se encuentra contabilizado en los estados contables de CTB. Las centrales pueden ser despachadas tanto con gas como con fuel oil.
CTB se encuentra sujeta a los riesgos inherentes del mercado eléctrico y demoras en los pagos por parte de CAMMESA, siendo esta su única contraparte. Una demora de 30 días en los pagos representa necesidades por aproximadamente USD 15 millones. CTB presenta una liquidez a diciembre 2023, con caja e inversiones corrientes por USD 41 millones. Adicionalmente, el Flujo de Fondos Libre (FFL) estimado en USD 80 millones que, junto al acceso de mercado de capitales local, permitiría cubrir los compromisos de capital e intereses, por aproximadamente USD 140 millones en 2024. FIX no contempla en la calificación modificaciones en los contratos de largo plazo con CAMMESA, los cuales serían eventos evaluados en caso de ocurrencia.
Sensibilidad de la calificación
Cambios significativos en el sector eléctrico podrían influir en la calificación. En tanto, demoras por parte de CAMMESA superiores a los 110 días podrían implicar una elevada presión sobre la liquidez de la compañía. La calificación se verá potencialmente afectada si la central tuviera disponibilidad recurrente inferior a 92%.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com
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Director Asociado
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Analista Secundario
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Director Senior
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Senior Director
cecilia.minguillon@fixscr.com
+54 11 5235-8123
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Head Comercial y de Desarrollo de Negocios
+5411 5235-8100/10
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