FIX confirmó en BBB(arg) a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Metalfor S.A. y asignó Perspectiva Estable

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó categoría BBB(arg) a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Metalfor S.A. y asignó Perspectiva Estable.   

Factores relevantes para la calificación  

Asignación de Perspectiva Estable: La compañía ha recibido durante noviembre 2025 los primeros dos desembolsos por USD 45 millones del préstamo con DFC por hasta USD 50 millones con vencimiento en 8 años y con los primeros 2 años de gracia, que le han permitido mejorar el balance entre vencimientos y flujos operativos, resolviendo parcialmente los problemas de liquidez exhibidos durante el corriente año. Hacia adelante, la compañía continuará con la política de cancelación de pagares bursátiles que le permitirá reducir los costos financieros de su endeudamiento al tiempo que impulsa su capacidad de generación de flujos positivos. En este contexto se asignó perspectiva estable fundamentado en la mejora en el perfil de vencimientos de la compañía y la mejora esperada en las ratios de cobertura de intereses y endeudamiento de corto plazo para 2026.

Fuerte posicionamiento en el mercado: Metalfor es una de las principales productoras locales de maquinaria agrícola, y uno de los dos principales fabricantes de pulverizadoras del país, ostentando el 28% de participación de mercado en su zona de influencia y manteniendo su posición durante los últimos años, debido a una amplia paleta de productos que ofrece, tras haber lanzado nuevos productos que tuvieron una muy buena recepción en el mercado.  A septiembre 2025 (año móvil) la compañía consolidó un nivel de ingresos en torno USD 114 millones, por debajo a los USD 135 millones obtenidas a diciembre 2024, pero manteniendo márgenes de beneficio que le permite mantener un nivel de generación de flujos en relación con valores históricos.

Endeudamiento moderado, mejora en perfil de vencimientos: Metalfor incrementó su deuda en 2022 principalmente para financiar el aumento de sus inventarios, anticipándose a las crecientes dificultades de importación. Por otra parte, financió a los clientes que así lo requerían para no afectar su nivel de ventas, incrementado sustancialmente necesidades de capital de trabajo. De acuerdo con el balance a septiembre 2025, la deuda total ascendía a USD 80,5 millones, con ratio deuda a EBITDA de 3,4x (año móvil) exhibiendo un leve aumento respecto del ratio de 3,2x a diciembre 2024, explicado por un menor EBITDA pero con menor endeudamiento. Asimismo, la cobertura de intereses con EBITDA a septiembre 2025 (año móvil) fue ajustada, en torno a 1,1x. FIX espera que la carga financiera continúe elevada durante el primer semestre 2026, con cobertura algo por encima de 1x, y un nivel de apalancamiento en torno a 3x, pero con expectativa de una paulatina mejora a medida que se reduzcan los costos financieros de la compañía, asumiendo beneficios en línea con métricas históricas.

Negocio cíclico: Dado que su producción es destinada al mercado agrícola, se encuentra expuesta a la volatilidad característica de este sector, que en años desfavorables postergan temporariamente decisiones de inversión. En este sentido, la generación de EBITDA de Metalfor presenta una fuerte estacionalidad inherente a los ciclos de la actividad agropecuaria, mitigada por la variedad de productos que permiten estar en cada período productivo de sus clientes. También desde el punto de vista financiero se encuentra expuesta a decisiones gubernamentales, dado que por tratarse de activos fijos la maquinaria requiere financiación de largo plazo para ser vendida, por lo que las ventas pueden verse afectadas ante variaciones de la tasa de interés y restricciones a la financiación bancaria. Esto se encuentra mitigado al dar financiamiento directo a sus clientes, lo que también requiere mayor necesidad de financiamiento del propio Metalfor.

Fuerte vinculo con Bertotto: FIX observa la calidad crediticia de Metalfor S.A. junto a la de su relacionada Bertotto Boglione S.A. Las compañías poseen un fuerte vínculo operacional, estratégico y reputacional demostrado por la significativa participación de Metalfor en las ventas y EBITDA del Grupo Bertotto-Metalfor. Si bien el mismo no se encuentra jurídicamente constituido, ni Bertotto controla directamente a Metalfor (donde mantiene una participación del 36%), el Grupo comparte buena parte de los accionistas finales, cuentan con estrategias conjuntas, directorios similares y exhiben sinergias tanto operativas como comerciales. Actualmente, la mayor parte de la deuda permanece en Metalfor, la compañía con mayor generación de fondos, aunque con un perfil operativo más volátil acorde a la industria en la que se desenvuelve, mientras que Bertotto cuenta con un menor nivel de deuda, congruente con una compañía líder absoluta en su nicho, aunque de una industria madura y de menor escala. Durante el corriente año Bertotto SA ha realizado un aporte de capital por $11.700 millones para fortalecer financieramente a Metalfor SA.

Mejora en liquidez: La compañía opera históricamente con bajos niveles de caja y equivalentes. A septiembre 2025, contaba con una posición de caja e inversiones de corto plazo (fondos comunes de inversión) por USD 2,9 millones, lo que alcanzaba a cubrir el 4% de la deuda de corto plazo, que representaba el 91% de la deuda total. El ratio liquidez de caja y equivalentes + EBITDA respecto a deuda de corto plazo es 0,45x a septiembre 2025.  Asimismo, la compañía posee flexibilidad financiera por USD 36 millones que le permiten administrar sus vencimientos de corto plazo.

Sensibilidad de la calificación

La calificación podría verse revisada a la suba ante una consolidación en los ingresos y márgenes del grupo económico, acompañado por un proceso de desapalancamiento y mejora en la cobertura de intereses. Asimismo, La calificación podría subir en la medida que la compañía mejore su flexibilidad financiera.

La calificación podría bajar ante cambios en el contexto macroeconómico o cuestiones regulatorias que deriven sostenidamente en una menor generación de fondos, tales como la apertura de fronteras que permitan el ingreso irrestricto de maquinaria importada sin aranceles, riesgos inherentes al sector agropecuario (climáticos, arancelarios, caída de los precios internacionales, etc), subas de tasa de interés que puedan impactar tanto en su costo financiero como en el de los clientes de Metalfor que se vean afectados al tener menor acceso al crédito dejando de cerrar de esta forma la ecuación del costo de financiamiento contra el valor que genera la adquisición de nueva maquinaria agrícola.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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