FIX confirmó en AAA(arg) la calificación de Profertil

FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX confirmó en AAA(arg) Perspectiva Estable a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Profertil S.A. y de las Obligaciones Negociables Clase 2 previamente emitidas por la compañía.

Nutrien Ltd., accionista propietario del 50% del capital social y votos de Profertil S.A. (Profertil), alcanzó un acuerdo para la venta del total de su participación accionaria en favor de un consorcio conformado por Adecoagro S.A. y la Asociación de Cooperativas Argentinas (ACA), en una proporción del 80 y 20%, respectivamente, y por un valor aproximado de USD 600 MM. La transacción está sujeta al cumplimiento de ciertas condiciones e YPF S.A., propietario del otro 50% de Profertil, podría ejercer su derecho de compra preferente (first refusal). FIX monitoreará los posibles cambios en la política de dividendos e inversiones, y su efecto en la estructura de capital ante la salida de Nutrien Ltd. como accionista. YPF S.A (50%), calificada por FIX en AAA(arg) Perspectiva Estable, incluyó a Profertil como parte de sus activos estratégicos, y mantiene acuerdos de provisión de gas con la compañía y de electricidad con su relacionada YPF Energía Eléctrica S.A, calificada en AAA(arg) con Perspectiva Estable.

Profertil es líder en la producción y comercialización de urea granulada, con una participación en el mercado interno mayor al 50%. La competencia proviene de la importación, y existe una importante barrera de entrada para nuevos competidores locales dada la importante inversión inicial que implica una planta de urea, además de la necesidad de acuerdos de abastecimiento de gas, electricidad y agua, una ubicación geográfica específica y conocimiento del mercado.

Profertil ha mantenido márgenes de EBITDA promedio mayores al 40% los últimos 5 años, producto de buenos niveles de precios y una estructura de costos eficiente que le permite soportar adecuadamente precios bajos de la urea.  FIX estima que la compañía continuará mostrando buenos márgenes de EBITDA, en torno al 30%, menores a los registrados en los últimos años debido a menores precios de venta, que FIX estima en torno a los USD 320 y 270 por tonelada en el mercado internacional (FOB Middle East) para 2026 y 2027, respectivamente.  FIX estima para 2025 volúmenes de venta similares a los de 2024 debido a la limitante en la capacidad productiva de la planta y la parada de planta de 60 días, compensada por mayor venta de productos importados.

Profertil ha mantenido históricamente bajos niveles apalancamiento, junto a elevadas coberturas de intereses. A septiembre 2025 la deuda total ascendía a cerca de USD 236 MM concentrada mayormente en el corto plazo (USD 182 MM) y correspondiente principalmente a préstamos bancarios locales. El nivel de apalancamiento (medido en USD) se mantiene debajo de 1x Deuda a EBITDA a pesar del mayor nivel de deuda respecto de lo histórico. El mayor nivel de deuda fue producto de las inversiones proyectadas por USD 90 MM sumado al pago de dividendos por USD 245 MM aproximadamente. FIX considera que el riesgo de descalce de moneda es bajo dado que sus ingresos están 100% atados al valor del dólar a la vez que el riesgo de refinanciación y de tasa son bajos.

Profertil ha mostrado históricamente una muy buena generación de flujos operativos, con Flujos de Caja Operativos (FCO) positivos y crecientes los últimos años. A diciembre 2024, el Flujo Generado por la Operaciones (FGO) alcanzó los USD 234 MM, con necesidades de capital de trabajo que redujeron el Flujo de Caja Operativo (FCO) a USD 196 MM. Las inversiones por USD 43 MM junto con la distribución de dividendos por USD 215 MM generaron un Flujo de Fondos Libre (FFL) negativo por USD 63 MM. Hacia adelante, a pesar de precios de urea por debajo de los registrados en los últimos años, se espera que los flujos operativos de fondos se mantengan sólidos y en niveles tales que puedan acompañar el potencial crecimiento de la planta.

La estructura de capital de Profertil se ha caracterizado en los últimos 5 años por la baja participación de deuda, menor al 20% del capital contra niveles superiores 50% en el período 2014-2017. La mejor estructura se debió a la constante y sostenida reducción de deuda mediante la utilización fondos propios generados por las operaciones de la compañía.

A septiembre 2025, la deuda total ascendía a USD 236 MM, de los cuales USD 182 MM eran corrientes compuestos por préstamos bancarios principalmente, y USD 54 MM de largo plazo correspondientes a la ON Clase 2 emitida en julio. A misma fecha, la Caja y equivalentes ascendía a USD 180 MM. El ratio deuda total/EBITDA (año móvil) fue de 1x (medido en USD) mientras que la deuda neta total/EBITDA (año móvil) fue 0,24x (medido en USD). Desde 2018 la compañía mantiene niveles de apalancamiento menores a 2,0x. El incremento en la deuda sirvió para afrontar los pagos de dividendos, el CAPEX de mantenimiento y necesidades de capital de trabajo por la estacionalidad del negocio. Los niveles de apalancamiento en el pico no superarían 1,5x de Deuda a EBITDA, bajando a niveles menores a 1x hacia fin de año y continuarán reduciéndose hacia 2026.

Históricamente, la compañía mostró elevados niveles de liquidez con una deuda neta por debajo de 1,0x y un FCO que cubría la totalidad de la deuda de corto plazo y las inversiones de mantenimiento previstas. La muy buena generación de flujos operativos y la elevada flexibilidad financiera, en función del muy buen acceso al financiamiento bancario con líneas disponibles, y probado acceso al mercado de capitales, le dan soporte a la liquidez.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

Factores que podrían individual o colectivamente derivar en una acción de calificación negativa o baja:

•         Problemas con en el abastecimiento y costos de los insumos principales, en especial el gas, que afecten la producción y erosionen fuertemente los márgenes de rentabilidad.

·         Acciones que deriven en niveles de apalancamiento neto mayores a 2,5x (medido en dólares) de forma sostenida, junto a concentración de vencimientos, sin incluir la inversión en la ampliación de la planta, en cuyo caso se espera que la compañía supere este nivel.

·         Evidencias de deterioro en la flexibilidad financiera y acceso a financiamiento en cuanto a plazos y tasas.

FIX monitoreará los posibles cambios en la política de dividendos y su efecto en la estructura de capital a partir del cambio de control, además de evaluar la calidad crediticia de los nuevos accionistas y los eventuales vínculos legales, estratégicos y operativos con su nueva controlante y/o grupo de accionistas controlantes.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com

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