FIX confirma la calificación de Rovella Carranza S.A. en A(arg).

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en A(arg) las calificaciones de emisor de Rovella Carranza S.A. Factores Relevantes Rovella Carranza es uno de los principales participantes en la industria de construcción del país en el segmento de obras viales. La compañía detenta un importante nivel de backlog de $ 9.227 MM a jul’17 que, junto con las distintas concesiones operadas, le concede cierto grado de certidumbre a su generación de fondos en el mediano plazo. Fix considera que los ingresos de la compañía se encuentran altamente concentrados. El 45% de los proyectos en cartera local de Rovella Carranza tienen como contraparte a la Dirección Nacional de Vialidad producto de un incremento de las obras viales impulsadas por el Gobierno Nacional durante 2017. Sin embargo, RC redujo su exposición en la Provincia de San Luis pasando de tener un 12% del total del backlog a abr’17 a 6% del backlog a jul’17. En el mercado externo, la compañía observa una menor diversificación hacia con una proporción del 5% de la cartera (vs. 17% ago’16). Fix estima que el crecimiento del sector se verá principalmente impulsado por la obra pública. Para 2018, el gobierno nacional proyecta un fuerte incremento del gasto de capital en términos del Producto Bruto Interno a 3.5% desde 1.7% en 2017. No obstante, Fix entiende que existe un moderado riesgo de cumplimiento presupuestario dado que aproximadamente la mitad del gasto será financiado a través del esquema de Participación Público-Privada, el cual aún presenta ciertas incertidumbres operativas ligadas a la distribución de riesgos entre las constructoras, los bancos que proveen el financiamiento y el sector público. Rovella Carranza observa sólidos indicadores de endeudamiento, inferiores a los de sus pares calificados por Fix. A jun’17, la compañía presentaba una relación Deuda / EBITDA de 0.6x, en línea con su promedio histórico. La cobertura de intereses presentó una significativa mejoría pasando a 5.6x de 1.9x a diciembre 2016, debido al descenso en las tasas de interés de referencia durante el primer semestre de 2017. Hacia adelante, Fix espera una normalización en la cobertura de intereses hacia valores históricos en torno a 3,9x. La compañía se ha caracterizado durante los últimos años por conservar elevados niveles de liquidez. A junio 2017, Rovella Carranza reportó Caja y bancos por $ 290 MM (de los cuales $ 58 MM eran de RC individual, $ 89 MM a UTEs y el resto a Otras Sociedades), y $ 424 MM corresponden a equivalentes. La caja y equivalente disponible alcanzaba a cubrir en 1.7x la deuda financiera de corto plazo. La elevada liquidez le otorga a la compañía flexibilidad financiera para sostener bajos niveles de endeudamiento y participar en proyectos de mayor envergadura. Sensibilidad de la calificación La calificación podría verse presionada ante un deterioro en la calidad crediticia de las principales contrapartes de la compañía que impacte en el financiamiento de los proyectos de infraestructura y que resulte en necesidades de capital de trabajo y endeudamiento superiores a lo esperado. Contactos: Analista Principal: Juan Javier Camarero – Analista javier.camarero@fixscr.com +54 11 5235-8139 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Pablo Andrés Artusso – Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com (+5411) 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. 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