Finanzas Corporativas
FIX bajó la calificación de emisor de largo plazo de Rovella Carranza S.A. a A-(arg) desde A(arg)
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó a la categoría A-(arg) desde A(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Rovella Carranza S.A.
Factores Relevantes
FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – bajó la calificación de largo plazo de emisor de Rovella Carranza S.A. a A-(arg) desde A(arg), debido al debilitamiento en los niveles de liquidez producto de la fuerte caída en el nivel de actividad y el retraso en las cobranzas. A Junio’19, Rovella Carranza reportó Caja y Bancos por $261 MM, con el cual cubría el 70% de la deuda de corto plazo. FIX considera que ante el actual estrés en la cadena de pagos del sector la compañía podría ver afectada su liquidez en el corto plazo, mitigado en gran medida por un elevado nivel de backlog de obras en Paraguay por aproximadamente USD122 MM que presentan mayor certidumbre de cobro en tiempo y forma.
FIX considera que el sector de Construcción mantiene una perspectiva negativa ante un nivel de actividad esperada fuertemente deteriorado por el elevado déficit fiscal del gobierno nacional y el retraso en las cobranzas con los principales comitentes del sector público. FIX entiende que, a pesar de ser una industria denominada esencial, la obra pública continuará con muy bajos niveles de actividad y una fuerte contracción en el período 2020-2021 que implicará una mayor presión a la generación de fondos esperados. Durante marzo de 2020, impactado por la imposición de la cuarentena, tanto el nivel de actividad medido con el índice Construya como el consumo de cemento presentaron las mayores caídas de al menos los últimos 8 años, con variaciones interanuales del -39.5% y -46.5% respectivamente.
Rovella Carranza es uno de los principales participantes en la industria de construcción del país en el segmento de obras viales. La compañía detenta un importante nivel de backlog de $ 19.432 MM a enero de 2020, luego de la incorporación de nuevas obras principalmente viales e hidráulicas adjudicadas en Paraguay por USD122MM.
La compañía fue adjudicataria junto a JRC S.A. y Mota-Engil América Latina en el Participación Público-Privada (PPP) Corredor Vial Sur con un precio de USD 699 MM, el proyecto se divide en varios segmentos de obras que suman 299 KM a realizar en 5 años más la concesión de la autovía hasta 2033. Rovella Carranza tendrá una participación del 33% en los ingresos, lo cual se estima en torno a USD 236 MM para los próximos 5 años en concepto de Obras Viales. A la fecha, el gobierno creó un fideicomiso que administra los USD 900 MM otorgados por un préstamo sindicado, que lidera BID Invest, para todos los corredores viales. Con esto la compañía pudo iniciar las obras con ingresos potenciales en el próximo año de USD 50 MM. La misma no ha sido instrumentada a la espera de su confirmación por parte del Gobierno
Rovella Carranza observa adecuados indicadores de endeudamiento, inferiores a los de sus pares calificados por FIX. Con información de gestión a enero’20, la compañía presentaba una deuda financiera total de aproximadamente $ 931 MM, de los cuales sólo $ 253 MM son préstamos no garantizados. FIX estima una relación Deuda/EBITDA FIX de 1.9x, por encima de su promedio histórico.
Sensibilidad de la calificación
La calificación podría bajar ante un mayor riesgo de liquidez provocado por una extensión de los días de cobro en conjunto con menores niveles de actividad que no puedan ser financiados a través de líneas de crédito. FIX no considera una suba de calificación en el corto plazo.
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Analista
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Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".
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