FIX baja las calificaciones de Ledesma S.A.A.I. a A-(arg)

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó a la Categoría A-(arg) desde A(arg) la calificación de Emisor de Ledesma Sociedad Anónima Agrícola Industrial y de los siguientes instrumentos emitidos por la compañía. La Perspectiva asignada es Negativa. Las Obligaciones Negociables calificadas son las siguientes: • Obligaciones Negociables Clase 5 por hasta $ 150 MM, ampliable hasta $ 400 MM. • Obligaciones Negociables Clase 7 por hasta $ 100 MM, ampliable hasta $ 600 MM. La baja a A-(arg) desde A(arg) refleja la debilitada situación crediticia de Ledesma explicada por el sostenido declino de márgenes y el elevado nivel de apalancamiento. Factores Relevantes Al último cierre fiscal (mayo’17) el margen EBITDA declinó a 8.5 % desde 13.1% en 2014. A la misma fecha el recupero del sector azúcar y alcohol, impulsado por el fuerte recupero de los precios internacionales del azúcar y el incremento del 2% del bioetanol en el corte de naftas, no fueron suficientes para compensar las pérdidas en el segmento jugos y frutas y los reducidos márgenes en el segmento de papel. El Flujo de Caja Operativo (FCO) continúo mostrando una tendencia negativa denotando un desbalance en materia patrimonial y de flujos, con métricas que exceden los compromisos inicialmente asumidos en los principales contratos de deuda. Ledesma exhibe una estructura de capital agresiva. A agosto’17 (3 meses) el margen EBITDA fue de 6.6 % y el ratio deuda a EBITDA fue de 7.2x, las coberturas de intereses se ubican en torno a 1x. En diversos escenarios Fix estima un FCO que continuará negativo y necesidades de deuda incrementales, incluso asumiendo un contexto de precios favorable. La rentabilidad de la compañía proviene principalmente de los segmentos Azúcar y Alcohol, fuertemente influenciados por factores exógenos inherentes a la industria y al país, volatilidad de precios y factores climáticos, que presionan sobre el flujo de la compañía La posición de liquidez de la compañía es limitada. A agosto’17(3 meses) la deuda total de Ledesma ascendió a $ 5.648 MM, compuesta principalmente por deuda en moneda extranjera (40%), prefinanciación de exportaciones (20%) y obligaciones negociables (15%), la proporción restante son adelantos en cuenta corriente y deuda en moneda local. El 54% de la deuda total es deuda corriente. La posición de caja a dicha fecha fue de $ 258 MM y cubre solo el 8 % de la deuda corriente. Sensibilidad de la calificación La calificación podría bajar ante la continuidad de métricas crediticias débiles y con ello la generación de fondos en un contexto de deuda incremental. No se espera una suba de calificación en el corto plazo. Contactos: Analista Principal: Mirley Jové mirley.jove@fixscr.com (+5411) 5235-8119 - Sarmiento 663 – 7° piso – C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Gabriela Curutchet gabriela.curutchet@fixscr.com (+5411) 5235-8122 - Sarmiento 663 – 7° piso – C1041 CABA – Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe -Director doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 – 7° piso – C1041 CABA – Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". ? Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) –en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. 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