Finanzas Corporativas
FIX subió a AAA(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Vista Energy Argentina S.A.U.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, subió a AAA(arg) con Perspectiva Estable desde AA+(arg) con Perspectiva Estable, a la calificación de emisor de largo plazo de Vista Energy Argentina S.A.U.
Factores relevantes de la calificación
Suba de calificación: FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – subió la calificación de Emisor de Largo Plazo de Vista Energy Argentina S.A.U. (en adelante Vista o la compañía) a la categoría AAA(arg), Perspectiva Estable, desde AA+(arg), Perspectiva Estable, como consecuencia de una serie de acciones llevadas a cabo en los últimos 9 meses que desembocaron en el fortalecimiento de su perfil crediticio individual. FIX prevé un robusto perfil financiero soportado por bajos niveles de deuda, flujo de fondos libre (FFL) positivo y una amplia posición de liquidez (caja y equivalentes que cubren 41% deuda total y Deuda neta/EBITDA 0,7x al 31 de marzo 2023). La compañía ha demostrado ser resiliente a entornos económicos adversos y tener la capacidad de fortalecer su posición operativa, con un primer trimestre 2023 de aumento de ventas y EBITDA del 44 % y 50 % respectivamente del año anterior. La compañía mantiene una generación sólida de flujo de caja operativo (FCO) del negocio a través del crecimiento de sus exportaciones y las iniciativas llevadas a cabo en los últimos años para hacer más eficientes sus operaciones.
Exportaciones Fortalecen el Flujo de Caja: Las calificaciones de Vista incorporan un creciente flujo de exportaciones con 58% de los volúmenes al 31 de marzo de 2023, saltando en petróleo a USD 169 millones en el primer trimestre 2023 desde USD 77 millones en el primer trimestre del año anterior (mayormente efecto volumen). Esto le permite balancear su exposición a entornos económicos diferentes, limitar el impacto de precios máximos en el surtidor local, así como tener acceso a generación de flujo de efectivo en moneda fuerte. La estrategia de Vista contempla continuar con las sinergias generadas por distintas iniciativas incluyendo el último acuerdo con Petrolera Aconcagua Energía S.A. (PAESA), e incrementar gradualmente la rentabilidad de sus operaciones. La estimación de FIX para 2024 incorpora que las exportaciones generen cerca de 60% y 50% de los ingresos y EBITDA respectivos de Vista.
Mayor Escala Fortalece Posición de Negocio: El grupo Vista como productor independiente ha mostrado una trayectoria de aumento gradual en su escala de producción desde 29 mil boe/d a fines de 2019 hasta 52,2 mil boe/d al 31 de marzo de 2023 con el objetivo de alcanzar 80 mil boe/d a fines de 2026. Las inversiones en 2022 por USD 540 millones permitieron alcanzar hitos importantes para el desarrollo futuro de áreas adyacentes y alcanzar un ratio de reemplazo de reservas del 495%. Para 2023 se esperan inversiones de USD 600 millones focalizadas en yacimientos no convencionales. En el primer trimestre 2023 las inversiones aumentaron 101 % en comparación al mismo periodo de 2022 más los pagos a Oldelval para construir la capacidad de transporte adicional. Asimismo, el acuerdo con PAESA mediante el cual PAESA opera y asume el 100 % de los costos de las áreas convencionales, libera fondos para ampliar su desarrollo en no convencional, a través de la baja marginal en sus costos de operación que en el primer trimestre bajaron 18% comparado con el primer trimestre del año anterior a USD 6,4/boe y se espera que termine el 2023 en niveles de USD 5,5/boe (comparado con USD 7,5/boe en el año 2022). En este sentido su perfil financiero se ve fortalecido con un primer trimestre de 46% y 61% de aumento de ventas y EBITDA respectivamente, respecto a igual periodo del año anterior, márgenes crecientes, flujo de fondos libres positivo por ocho trimestres consecutivos.
Resultados positivos, mayor diversificación: En el último informe de reservas probadas, Vista adicionó 87,8 millones de boe y agrego 40 nuevos localizaciones en Aguada Federal, 32 en Bajada del Palo Oeste, 4 en Bajada del Palo Este.
Desempeño por Arriba de la Industria: Vista consolidado se encuentra entre las principales del sector con niveles de deuda bajos respecto de sus comparables en la misma categoría. Respecto a los niveles de deuda, FIX estima que en el año móvil a marzo 2023 el índice deuda neta/EBITDA en 0,7x y reservas probadas de 251,6 MMboe (247,6 MMboe en Argentina). De manera similar la producción de petróleo ha aumentado a 44 mil boe/d en primer trimestre 2023 (+24%) y márgenes operativos en 67 %. Bajo el acuerdo del gobierno con los principales refinadores de aumentar los precios por debajo de la inflación entre abril y agosto, la capacidad exportadora de Vista permitirá mantener la rentabilidad en un escenario de menores precios locales.
Mayor Generación de Caja Operativa: FIX espera que Vista aumente su generación de Flujo de Caja Operativo a través del horizonte de calificación, fortaleciendo su flexibilidad financiera. La proyección de FIX, estima que el FCO se sitúe en niveles por encima de USD 810 millones en promedio para el período 2023 a 2025, lo cual será más que suficiente para cubrir sus inversiones de capital (capex) y generar un Flujo de Fondos Libre (FFL) positivo. En el año móvil a marzo 2023 y año 2022, el FCO calculado por FIX ascendió a USD 681,8 millones y USD 661,8 millones respectivamente.
Niveles de deuda consolidada manejables y fuerte liquidez: Deuda total de USD 723 millones, compuesta por USD 394 millones de préstamos bancarios. USD 266 bonos locales y USD 63 millones de leasings.
Sensibilidad de la calificación
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja:
? Un deterioro significativo y sostenido en los márgenes de rentabilidad;
? Generación de FFL negativo de forma consistente;
? Apalancamiento neto superior a 1,5x de forma sostenida;
? Actividades de inversión o adquisiciones primordialmente financiadas con deuda que desvíen de manera significativa el perfil financiero y apalancamiento de la empresa.
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza:
? Acciones positivas de calificación en la escala nacional no son posibles al estar en el nivel más alto.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.
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