Finanzas Estructuradas
FIX subió a AA+(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Vista Energy Argentina S.A.U. (ex Vista Oil & Gas S.A.U.)
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, subió a AA+(arg) con Perspectiva Estable desde AA(arg) con Perspectiva Estable a la calificación de emisor de largo plazo de Vista Oil & Gas Argentina S.A.U. y de las ON previamente emitidas por la compañía.
Factores relevantes de la calificación
FIX (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, subió la calificación de Emisor de Largo Plazo y las Obligaciones Negociables vigentes de Vista Energy Argentina S.A.U. (en adelante Vista o la compañía) a AA+(arg) desde AA(arg), con Perspectiva Estable. La suba refleja los resultados económicos superiores al promedio, flexibilidad operacional con base en una eficiencia de costos que permiten acelerar la producción en tiempo record, cancelaciones de deuda recientes y manejables vencimientos de deuda. FIX reconoce los desafíos de Vista en términos de expansión a yacimientos adyacentes, riesgo de perforación y desarrollo futuros. Sin embargo la calificación contempla la conservadora política financiera, fuerte flujo libre esperado y robustas métricas crediticias.
Las reservas probadas totales al 31 de diciembre de 2021 alcanzaron 181,6 MMboe (177,1MMboe en Argentina), implicando un incremento de 42% comparado con 128,1 MMboe al 31 de diciembre de 2020. El índice de reemplazo de reservas probadas fue de 477%, mientras que el índice de remplazo de reservas de petróleo fue de 519%. El 35,7% de las mismas corresponden a reservas probadas desarrolladas, mientras que el 64,3% a probadas no desarrolladas, siendo el 80,7% de crudo, y el 19,3% de gas natural. Dichas reservas equivalen a 13 años de producción actual vis a vis 12,8 años en 2020, por encima de sus comparables. FIX estima un IRR superior a 100% para los próximos 4 ejercicios. El ratio deuda/Reservas era de 3,4 veces, por debajo de sus comparables.
Vista adquirió de manera efectiva el 1 de enero de 2022 el 50% de participación operada en las concesiones Aguada Federal y Bandurria Norte a Wintershall DEA Argentina S.A por USD 140 millones, cancelándose a su vez el compromiso de Carry previamente tomado por USD 77 millones, incorporando 150 locaciones de pozos nuevos a su portafolio en Vaca Muerta. El 50% restante ya había sido adquirido por la compañía el 16 de septiembre de 2021. De esta manera Vista continúa ampliando su participación en Vaca Muerta incorporando activos de alto potencial en los cuales planea capturar sinergias operativas.
FIX espera para 2022 inversiones por USD 375 millones (USD 291,8 millones en 2021), destinadas en un 83% a su proyecto Bajada del Palo Oeste en Vaca Muerta, mientras que el 17% restante destinado a pozos convencionales, infraestructura y tecnología de la información. Mediante inversiones por USD 2.300 millones entre 2022 y 2026, financiadas con capital propio sin implicar deuda incremental, FIX estima una producción en aumento desde 46 mil boe/d en 2022 hasta 80 mil boe/d en 2026 en comparación a los 38.845 boe/d promedio (38.488 corresponden a Argentina) en 2021. FIX prevé un ratio de deuda/EBITDA inferior a 1x. Hacia 2023, con el plan de expansión, Vista podría alcanzar ventas por unos USD 1.000 millones, con un margen de EBITDA superior al 60% y una generación de EBITDA del orden de los USD 600 millones.
FIX estima que la compañía a diciembre 2022 tendrá un ratio de endeudamiento inferior a 1x EBITDA (deuda de unos USD 515 millones, no contempla deuda incremental, y EBITDA de unos USD 600 millones), y una cobertura de intereses con EBITDA superior a 15x. A junio 2022 la caja e inversiones corrientes de Vista era de USD 159,2 millones (la caja consolidada en la casa matriz en México ascendía a USD 251,1 millones) y la deuda financiera de Vista resultó en USD 611,5 millones, con vencimientos escalonados hasta 2031. En el año móvil a junio 2022 el ratio de deuda neta a EBITDA medido en dólares era de 0,8x y la cobertura de intereses con EBITDA de 15,8x. Vista ha demostrado contar con muy buen acceso a los mercados de crédito, emitiendo ON en el mercado local por USD 500 millones y acciones en Estados Unidos por USD 101 millones en 2019.
Sensibilidad de la calificación
Una baja en las calificaciones podría darse en los siguientes casos de manera aislada o conjunta: a) Resultados geológicos negativos que impacten negativamente en las métricas operacionales, b) Nivel de reservas menor a 7 años de producción, c) Ratio Deuda Neta / EBITDA mayor a 2x de forma sostenida, dentro del plan de crecimiento orgánico de la compañía, d) Ratio Deuda financiera / Flujo generado por operaciones mayor a 2x de forma sostenida. Los siguientes factores podrían derivar en una suba de calificación: a) Ampliación del portafolio de activos con diversificación de producción sin afectar la salud financiera.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.
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