Finanzas Corporativas
FIX sube a AA-(arg) con Perspectiva Estable desde A+(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Vista Oil & Gas Argentina S.A.U.
FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX –subió la calificación de emisor de largo plazo de Vista Oil & Gas Argentina S.A.U. (Vista) a AA-(arg) con Perspectiva Estable desde A+(arg) Perspectiva Negativa.
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN
La suba en la calificación de Vista a AA-(arg) con Perspectiva Estable desde A+(arg) Perspectiva Negativa incorpora los avances mostrados en el plan de desarrollo y perforación que han permitido registrar un aumento sostenido de la producción - 45 mil boed estimados para fines de 2022- y niveles crecientes de EBITDA –USD 300 millones estimados para fines 2021- vis a vis una posición financiera saludable. FIX entiende que la compañía está bien posicionada para enfrentar el plan de inversiones necesario para mantener los niveles de producción en 55 mil boed a partir de 2023 con un perfil financiero conservador (Deuda neta a EBITDA menor a 1.5x).
FIX espera para 2021 un aumento de 23% respecto a 2020 en el nivel de inversiones, por USD 275 millones, destinados en un 80% a su proyecto Bajada del Palo Oeste en Vaca Muerta, mientras que el 20% restante destinado a pozos convencionales, infraestructura y tecnología de la información. Mediante inversiones por USD 1100 millones entre 2021 y 2025, FIX estima una producción de 46.500 boed en 2022 y 55.500 boed en 2023 en comparación a los 27.000 boed promedio en 2020. De acuerdo al rendimiento esperado de los pozos y al plan de inversiones, no se espera flujo libre positivo antes de 2023. FIX no prevé en la calificación un ratio de deuda/EBITDA superior a 2.5X de manera sostenida. Hacia 2023, con el plan de expansión, Vista podría alcanzar ventas por unos USD 860 millones, con un margen EBITDA del superior al 60% y una generación de EBITDA del orden de los USD 500 millones.
Vista posee una corta historia de operaciones, con una producción en el 2020 de 26.5k boed (incluyendo producción en México de 0.3 aprox). La producción total del 4Q20 fue un 20.7% por encima del trimestre anterior alcanzando los 30.6k boed, mientras que la producción de petróleo aumentó 31.5% trimestre a trimestre y 23.2% año a año. El foco se encuentra en el desarrollo y producción de áreas no convencionales en la cuenca Neuquina, que hasta el momento han mostrado un rendimiento por encima de la curva tipo. Vista incrementó sus reservas probadas a 128.1MM boe a diciembre 2020 logrando un aumento del 26% respecto a 101,5 MM boe a dic´19, de las cuales 41% corresponden a reservas probadas desarrolladas.
El volumen base adjudicado a Vista Oil & Gas Argentina SAU en virtud de la licitación Plan del GasAr fue de 0.86 MMm3/día a un precio promedio anual de 3.29 USD/MMBTU por un período de cuatro años a partir del 1 de enero de 2021, lo cual implica una mejora de 64% en el precio respecto a los USD 2 por millón de BTU recibidos en promedio durante 2020. Vista Oil & Gas Argentina SAU ocupó el cuarto lugar en términos de competitividad de precio obteniendo prioridad en el despacho y exportación de gas natural, especialmente para los períodos estivales -con menor demanda local-, sobre un total de 67.4 MMm3/día adjudicados en subasta. En virtud de dicha adjudicación, Vista se comprometió a invertir aproximadamente USD 45 millones durante los cuatro años de vigencia del Plan.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Los factores que en forma aislada o conjunta podrían derivar en una baja de calificación son a) una prolongación en el tiempo de paro existente en la zona de operaciones de la compañía que interfiera en los planes y provoque una caída en la producción estimada para fines 2022, b) cambios regulatorios de carácter permanente que afecten la flexibilidad operativa y financiera, c) un deterioro del apalancamiento medido en relación a las reservas podría implicar un deterioro en su calidad crediticia. En ausencia de cambios regulatorios importantes que permitan incorporar planes de inversión significativas, FIX no visualiza una suba de calificación en el corto plazo.
NOTAS RELACIONADAS Y METODOLOGÍA APLICABLE:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
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