FIX confirmó las calificaciones de Arcor S.A.I.C. en AAA(arg)

28-FEB-2019 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la categoría AAA(arg) la calificación de Emisor de Arcor S.A.I.C. y de las Obligaciones Negociables emitidas por la compañía. Factores Relevantes La calificación de Arcor refleja su sólida posición de negocio como productor de Alimentos, con un portafolio de marcas líderes y operaciones geográficamente diversificadas en América Latina. La compañía mantiene una participación de mercado líder en la mayoría de sus productos debido principalmente a un sólido portafolio de marcas, su trayectoria y una consistente innovación que le genera una mayor capacidad para fijar precios que sus competidores locales. Arcor detenta una importante escala operativa ya que se encuentra entre las primeras cinco compañías no financieras calificadas por FIX con mayor nivel de ingresos. Los ingresos de Arcor se encuentran diversificados geográficamente con una elevada gama de productos. El 30% de los ingresos consolidados totales de la compañía provienen de sus ventas en el mercado externo con un alcance a más de 120 países. FIX considera que dicha diversificación de ingresos y activos amplían la flexibilidad operativa y financiera en forma considerable, otorgándole ventajas competitivas importantes en relación a sus comparables. Arcor ha mostrado resiliencia a los vaivenes de actividad económica en Argentina demostrada por su baja volatilidad en la rentabilidad. La integración vertical de sus operaciones, los negocios complementarios en empaques y su amplia red de distribución son factores que favorecen el modelo de negocio en el largo plazo y amortiguan los ciclos negativos. Los resultados operativos a sep’18 estuvieron en línea con lo esperado, con un crecimiento en ingresos y EBITDA en pesos del 41% y 81% respectivamente (-6% y 16.5% en dólares respectivamente), respecto a los 9 meses de 2017, con una depreciación del peso cercana al 110% en dicho período y una caída del consumo local del 25% en términos reales. FIX espera que los niveles de endeudamiento de Arcor se reduzcan gradualmente en el mediano plazo, luego de un periodo en los últimos 3 años de diversas adquisiciones (Zucamor y Mastellone Hermanos S.A.). La deuda financiera a sep’18 ascendía a USD 819 millones, detentando un ratio deuda neta a EBITDA (en dólares) de 2.0x inferior al 2.6x observado en dic’17. FIX prevé que Arcor mantendrá los niveles de apalancamiento neto en torno 2.0x EBITDA en los próximos 2 años. FIX considera la compañía posee riesgo de descalce de moneda ya que a sep’18, aproximadamente el 65% la deuda de Arcor estaba denominada en moneda extranjera, mientras que la generación de fondos se concentra mayoritariamente en Argentina. Si bien el impacto de la devaluación del peso ha sido significativo sobre el Estado de Resultados a septiembre 2018, la misma no altera su fortaleza operativa y robusta situación financiera. A sep’18, Arcor presentaba caja y equivalentes por USD 125.6 millones y USD 212 millones de deuda de corto plazo. El servicio de deuda para 2019 (capital e intereses de las Obligaciones negociables vigentes) alcanza aproximadamente los USD 54 millones (USD 30 millones de intereses de la ON Clase 9 y el remanente en pesos) cubiertos holgadamente en 2.3x con caja. Los vencimientos más significativos en dólares se encuentran en 2023. Sensibilidad de la calificación Los factores que podrían individualmente o en conjunto afectar negativamente la calificación podrían ser un desapalancamiento menor al esperado como consecuencia de un retraso en la maduración de las inversiones en Argentina, continuidad de fragilidad en la liquidez disponible en el mercado y/o desmejoramiento del entorno operacional en Argentina, México o Brasil. Contactos: Analista Principal: Pablo Andrés Artusso – Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com +54 11 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Pablo Cianni - Director Asociado pablo.cianni@fixscr.com (+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Responsable del Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Diego Elespe – Director Senior BRM diego.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. 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