FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX, bajó a categoría BB+py desde BBB+py a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Frigorífico Concepción S.A. (Frigorífico Concepción), a Categoría pyBB+ desde pyBBB+ a los Programas de Emisión Global (PEG) emitidos por la compañía y asignó Rating Watch (Alerta) Negativo (RWN).  

La baja se fundamenta en que se ha visto incrementado el riesgo de refinanciación de la compañía dado que durante junio 2026 tiene que afrontar vencimientos por USD 44 millones, de los cuales USD 17 millones corresponden al Bank of America, USD 16 millones corresponde a deuda bancaria y USD 11 millones corresponden a bonos en Bolivia. En este contexto, la compañía ha visto deteriorada su liquidez contando a diciembre 2025 con USD 23 millones de caja y flujos negativos producto de los mayores costos en el mercado de Brasil. La compañía decidió reestructurar su negocio reduciendo la faena en dicho país para eficientizar el manejo del capital de trabajo, pasando de 9 a 5 plantas operativas a marzo 2026. Cabe destacar que Brasil representaba el 43% de las ventas a diciembre 2025. Adicionalmente, la compañía se encuentra en proceso de venta de plantas vinculadas al negocio porcino. El RWN se fundamenta en la deteriorada flexibilidad financiera y liquidez de la compañía que generan una elevada dependencia de la venta de activos para poder hacer frente a los vencimientos de corto plazo. En caso de que la compañía pueda vender activos para cancelar deudas, generar flujos positivos por administración eficiente del capital de trabajo o renegociar sus vencimientos, el mismo sería removido. FIX continuará monitoreando la calificación.

La compañía se encuentra en proceso de reestructuración productiva, reduciendo su participación en Brasil dado el aumento considerable del costo de hacienda en ese país. A diciembre 2025, Brasil representa el 43% de las ventas del grupo. Durante el primer trimestre del año, se redujo la faena en dicho país, llevando la utilización de la capacidad instalada al 30% aproximadamente.

A diciembre 2025 (12 meses) la compañía presentó Flujo de Fondos Libre (FFL) negativo por USD 50 millones, generado mayormente por el aumento del costo del 32% durante el 2025 como consecuencia del aumento del precio de la hacienda en Brasil que generó que la producción en dicho país sea deficitaria durante el último trimestre del 2025.

FIX considera que Frigorífico Concepción ha demostrado tener un buen acceso histórico a los mercados de capitales tanto local como internacional, aunque en la actualidad, en contexto de menores flujos e incertidumbre sobre cómo la compañía va a afrontar los próximos vencimientos, la compañía ve afectada su flexibilidad financiera, debiendo afrontar vencimientos en los próximos 6 meses por USD 112 millones.

Frigorífico Concepción presenta una ajustada liquidez en tanto la Caja y Equivalentes cubren 0,1x la deuda de corto plazo que, a diciembre 2025 ascendía a USD 269 millones. La posición de Caja y Equivalentes totalizaba USD 23 millones. El nivel de Deuda Total Neta a EBITDA arrojaba un ratio de 4,2x. FIX estima que la compañía continuará con niveles ajustados de liquidez durante los próximos seis meses dado el menor acceso a los mercados de crédito internacionales, debiendo enfrentar USD 44 millones durante el mes de junio 2026 de los cuales el 75% corresponde a bancos.

A diciembre 2025 (12 meses), Frigorífico Concepción presentaba deuda financiera por USD 842 millones, la cual estaba 68% concentrada en el largo plazo con vencimientos hasta 2031. La composición de la deuda incluye bonos locales por 17% del total, deuda bancaria por 50% y el remanente por 33% son bonos internacionales con vencimiento en 2028. El nivel de endeudamiento neto se ubica en 4,4x EBITDA, por encima del 3,8x de 2024 debido a deterioro en el EBITDA y reducción de las necesidades de capital de trabajo.

Sensibilidad de la Calificación

El Rating Watch (Alerta) Negativo se removería en caso de que la compañía pueda generar flujos mediante la venta de activos y cancele deuda de corto plazo.

Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/rebaja:

•                    Imposibilidad de generar liquidez mediante la venta de activos;

•                    Aumento de las necesidades de capital de trabajo que genere un Flujo de Fondos Libre neutro o negativo;

•                    Dificultades para refinanciar deuda de corto plazo y aliviar la liquidez.

Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/mejora

•                    Venta de activos que se destinen a reducción de pasivos de corto plazo;

•                    Mejorar el perfil de vencimientos de la deuda, que desconcentre la deuda a corto plazo.

•                    Flujo de Caja Libre positivo sostenido;

•                    Nuevas herramientas de financiamiento.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gb.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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