FIX confirmó la calificación de Morixe, S.A.C.I. y mantuvo la Perspectiva Estable.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en A(arg) con Perspectiva Estable la calificación de Emisor de Largo Plazo y en A1(arg) la calificación de Emisor de Corto Plazo de Morixe, S.A.C.I.

FACTORES RELEVANTES

FIX (afiliada de Fitch Rating) confirmó en Categoría A(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Morixe Hermanos S.A.C.I. Perspectiva Estable y en Categoría A1(arg) la calificación de Emisor de Corto Plazo de la compañía. La calificación de Morixe se fundamenta en la capacidad de la compañía de mantener los márgenes y ventas por encima de lo esperado, así como su generación de flujos operativos positivos con bajos niveles de inversión de capital. También refleja la creciente diversificación de productos y expansión regional, así como los bajos niveles de apalancamiento y el respaldo del accionista controlante (SCP).

Morixe ha mantenido la capacidad de mantener sus niveles de ventas relativamente estable, medidos en dólares, con respecto al cierre del año fiscal 2023, así como márgenes por encima de lo esperado y de los valores normalizados para el sector de producción de alimentos. La compañía demuestra su flexibilidad operativa y capacidad de la compañía de trasladar costos a precios, así como defender los márgenes en un escenario de recomposición del consumo con una oferta de productos de mayor valor agregado. Morixe mantuvo un margen de 14% a marzo 2025 (año móvil) por arriba del promedio de los últimos 4 ejercicios fiscales, así como un volumen de ventas de USD 92 millones, por debajo del promedio para el mismo período de comparación.

La compañía continuó mostrando Flujos Generados en Operaciones (FGO) en promedio positivos en los últimos ejercicios fiscales que le permitió cubrir buena parte de los requerimientos de capital de trabajo, en ausencia de importantes desembolsos para inversiones de capital y distribución de dividendos, se tradujo en Flujos de Fondos Libres (FFL) que permitieron mantener bajo nivel de apalancamiento. A marzo 2025, el FFL se ubicó en USD 17 millones como resultado un FGO positivo por USD 20 millones y bajos niveles de inversión característicos de la flexibilidad operativa y baja estructura de la compañía.

Morixe tiene un portafolio diversificado con una creciente participación de nuevos productos de mayor valor agregado, que se tradujo en el incremento del precio promedio de venta por tonelada que pasó de USD 150 en mayo 2017 a USD 799 a diciembre 2024. El segmento de farináceos representó un 50% de los ingresos netos, con respecto al 100% que representaba a mayo 2018. Las ventas en países de la región alcanzaron el 10% de los volúmenes totales de la compañía y el 30% de los volúmenes del segmento no farináceos. La reciente adquisición de Biomac está en línea con la estrategia de regionalización y diversificación de Morixe.

La calificación de Morixe se sustenta en el vínculo que presenta con su controlante Sociedad Comercial del Plata S.A. (SCP). La adquisición de Morixe por parte de SCP mejora la diversificación de ingresos, otorga mayor previsibilidad de los flujos operativos, aporta una mayor escala de operación y menor apalancamiento a nivel de SCP. La visión conjunta del grupo aumenta la flexibilidad financiera y brinda las bases para una expansión de las operaciones de Morixe.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

Los factores que individualmente o en conjunto podrían presionar a la baja de la calificación serían los siguientes: Un deterioro en los márgenes de forma sostenida por debajo del 6%, y una ratio de deuda neta/EBITDA normalizado y persistentemente superior a 2,5x, como resultado de mayores requerimientos de capital de trabajo e inversiones de capital que no sean consistentes con el plan de crecimiento de las ventas y márgenes de Morixe.

Los factores que podrían llevar a una suba de la calificación serían los siguientes: Un aumento de las ventas de Morixe fuera de Argentina soportado en la flexibilidad financiera y el vínculo con SCP, en línea con el objetivo de lograr el 50% de la facturación en el exterior en el largo plazo. Una mayor previsibilidad en la generación de flujos de fondos operativos de SCP por la adquisición de Morixe, por la estabilidad y baja estacionalidad que aporta el negocio de alimentos.

INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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