FIX bajo a categoría C(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Petrolera Aconcagua Energía S.A.

FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – bajó la calificación de Emisor y las ON vigentes de Largo Plazo de Petrolera Aconcagua Energía (PAESA) a categoría C(arg) desde BBB+(arg). Asimismo, bajó la calificación de Emisor y las ON vigentes de Corto Plazo a categoría C(arg) desde categoría A3(arg). Con fecha 17 de junio, la compañía ha publicado Hecho Relevante en CNV anunciando el inicio del proceso de reestructuración de su deuda financiera derivado del cierre del mercado local e internacional para refinanciar los vencimientos de deuda. La misma incluye el diferimiento en el pago de los intereses de la ON Clase VII cuyo pago operaba en misma fecha habiéndose publicado el Aviso de Pago en CNV el 9 de junio de 2025. La ON contempla un periodo de gracias de 10 días corridos. FIX califica ON no garantizadas por un capital total de USD 198,5 MM con vencimiento por USD 36,2 MM en 2025, USD 58,9 MM en 2026, USD 103,4 MM entre 2027 y 2028.

El 3 de junio, tras el anuncio de la Compañía de la suspensión de la emisión de la ON Clase XVIII en el mercado internacional, FIX bajó la calificación y asignó RWN dada la sensibilidad del riesgo de refinanciación y la dependencia del mercado local para la obtención de los fondos necesarios para afrontar los próximos vencimientos de deuda. Tal como se explica en el Hecho Relevante del 17 de junio, la compañía estaba trabajando sobre diferentes opciones y no ha logrado concretar ninguna alternativa viable. Ante este contexto, la compañía ha decidido iniciar un proceso de reestructuración de la totalidad de su deuda financiera priorizando la caja y la continuidad en las operaciones. A tales fines, se contrató a VALO Columbus como asesor financiero y a Tavarone Rovelli Salim Miani como asesor legal. PAESA buscaría un acuerdo de espera (standstill) que otorgue estabilidad temporal durante las negociaciones. La Compañía estima completar el proceso de reestructuración en las próximas semanas.

Considerando la deuda vigente al 31 de marzo de 2025 (USD 229 MM), la compañía debe afrontar vencimientos de deuda en 2025 por aproximadamente USD 73,5 MM compuestos por: USD 53 MM de capital e intereses de ON, USD 16 MM de pagarés e E-Cheqs USD 4,5 MM de capital e intereses de deudas bancarias. El perfil de vencimientos se distribuye USD 19,5 MM en el 2T de 2025, USD 37 MM en el 3T de 2025 y USD 17 MM en el 4T de 2025. Adicionalmente, la compañía debía afrontar pago de cheques por USD 2 MM en junio y USD 3,2 MM en julio. Al cierre de marzo, la caja e inversiones corrientes ascendía a USD 22 MM. El FGO calculado según metodología FIX, en los últimos cinco trimestres promedió los USD 9 MM con inversiones trimestrales por USD 30 MM (incluyendo los pagos por el Acuerdo con Vista Energy SAU -“Vista”).

Si bien la compañía logró incrementar su producción operada, desde 2,6 Mboe/d en 2022 a 12,5 Mboe/d en 2024, la misma se encontró por debajo de lo esperado por FIX, sumado a un deterioro en el 1T de 2025 con una caída del 12% interanual en la producción de crudo, debido al declino de los campos sumado al proceso de reorganización de inversiones durante el proceso de extensión de las concesiones. Por su parte el gas, tuvo una caída del 96% derivado de la cesión de reservas realizada en la adenda al acuerdo celebrado con Vista en diciembre de 2024 el cual impactó directamente en los volúmenes disponibles aunque sin impacto en ingresos dado que el acuerdo contempla el pago de USD 1 por MMBTU por el gas extraído (mismo importe que se pagaba previamente para adquirir este gas). FIX estima una producción (a w.i) en niveles de 5,3 Mbbl/d manteniendo los niveles actuales de gas. Las reservas brutas (P1) hasta fin de concesión a diciembre de 2024 ascendieron a 28,7 MMboe, (descontando las necesidades de autoconsumo) siendo un 77%  de crudo y un 23% de gas derivado de la extensión de las concesiones de Río Negro.

FIX estima un FFL negativo hasta tanto se cumplan los términos y condiciones del acuerdo con Vista (31 de marzo de 2027 o finalización de entrega del crudo y gas remanente, lo que ocurra primero, pudiendo extenderse por acuerdo de partes) momento en el cual, se monetizaría el 40% de la producción que actualmente se entrega como parte de pago del acuerdo. El ratio deuda financiera/EBITDA(2) en el escenario base, podría superar 4,0x (medido en dólares). A marzo 2025, el ratio deuda/EBITDA (año móvil)(2)  ascendió a 3,4x mientras que, en términos netos se ubicó en 3,1x, todos ellos medidos en dólares y sin incluir los pasivos derivado de la adquisición de activos a Vista en cuyo caso, los indicadores ascienden a 5,1x y 4,7x respectivamente. Para el período comprendido entre 2025 y 2028 se estiman inversiones por un total de USD 200 MM incorporando los pagos restantes bajo el Acuerdo con Vista. El plan de inversiones podría verse afectado por la falta de financiamiento experimentado recientemente.

A marzo de 2025, la deuda financiera de la compañía totalizaba USD 229 MM (incluyendo intereses devengados), de los cuales el 89% correspondía a ON, y el remanente a pagarés, cheques y préstamos bancarios. La totalidad de la deuda financiera es no garantizada. El 31,2% de la deuda tiene vencimiento en los próximos 12 meses. A misma fecha, el Patrimonio Neto ascendía a USD 25 MM mostrando una recuperación respecto a los valores negativos del primer trimestre del 2024. A misma fecha, la Caja e Inversiones corrientes ascendían a USD 22 MM. El ratio Caja e Inversiones corrientes + FGO (año móvil) / Deuda de corto plazo fue de 0,8x siendo necesario refinanciar parte de los vencimientos corrientes (USD 71 MM). Adicionalmente, la compañía posee deuda derivada del acuerdo con Vista, que a marzo de 2025, estaba valorizada en USD 83 MM y anticipos de ventas con Trafigura por USD 24 MM. De esta forma, la deuda total de la compañía es de USD 336 MM.

En 2025 y 2026, PAESA debe afrontar vencimientos de deuda muy desafiantes considerando los niveles de flujo generados con USD 19,5 MM de vencimientos en el 2T de 2025, USD 37 MM en el 3T de 2025 y USD 17 MM en el 4T de 2025. Adicionalmente, la compañía debía afrontar pago de cheques por USD 2 MM en junio y USD 3,2 MM en julio. Por otro lado, en 2026 los vencimientos de capital e intereses ascienden a aproximadamente USD 76 MM incluyendo la deuda con pagarés y cheques por USD 3,2 MM y un préstamo por USD 2 MM obtenidos durante abril y mayo de 2025.

Sensibilidad de la calificación

Una baja en la calificación se deriva del incumplimiento en el pago de los intereses de las ON Clase VII pasado su período de gracia el cual opera el 27 de junio de 2025.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÒN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings), EN ADELANTE TAMBIEN DENOMINADA “FIX”, ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.

La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información fáctica que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la información fáctica sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga, variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independientes y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de FIX SCR S.A. deben entender que ni una investigación mayor de hechos, ni la verificación por terceros, puede asegurar que toda la información en la que FIX SCR S.A.se basa en relación con una calificación será exacta y completa. El emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a FIX SCR S.A. y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, FIX SCR S.A. debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes, con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos que pueden suceder y que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación.

La información contenida en este informe, recibida del emisor”, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactados. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A. FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de ningún tipo.

Las calificaciones representan una opinión y no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. FIX SCR S.A. recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD 1.000 a USD 200.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, FIX SCR S.A. calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD 1.000 y USD 200.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de FIX SCR S.A. no constituye el consentimiento de FIX SCR S.A. a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de cualquier jurisdicción, incluyendo, pero no excluyente, las leyes del mercado de títulos y valores de Estados Unidos de América y la “Financial Services and Markets Act of 2000” del Reino Unido. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de FIX SCR S.A. pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.