FIX subió a A-(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Petrolera Aconcagua Energía S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, subió a A-(arg) con Perspectiva Estable desde BBB(arg) con Perspectiva Estable a la calificación de emisor de largo plazo de Petrolera Aconcagua Energía S.A. y de las ON previamente emitidas por la compañía.

Factores relevantes de la calificación

FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX- Subió a A-(arg) desde BBB(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Petrolera Aconcagua Energía S.A. (PAESA) y de las ON emitidas por la compañía. La suba de las calificaciones PAESA incorpora el incremento esperado en la producción en los próximos 4 años, alcanzando los 3.000 boe/d promedio en dicho periodo, un EBITDA en torno a USD 11 millones en 2022 vis a vis USD 2.4 millones en 2021, el cual podría duplicarse hacia 2024, y un margen superior al 30% enfocado en la eficiencia de costos. A su vez, incorpora el desapalancamiento llevado a cabo por la compañía, el cual se estima inferior a 2x hacia adelante.

PAESA planea lograr un crecimiento gradual alcanzando una producción de 3.500 boe/d hacia el año 2025 (+70% respecto a la actual). Esto requiere inversiones por unos USD 70 millones durante dicho período, el cual será financiado con el flujo propio de la compañía y a través del mercado de capitales, sin esperar deuda incremental. FIX estima Flujo de Fondos libre negativo los próximos 3 ejercicios, producto del plan de inversiones. Limitaciones en el acceso al financiamiento pueden ralentizar el plan de inversiones y el consiguiente crecimiento del EBITDA de la compañía.

Las reservas probadas (P1) de petróleo y gas de PAESA ascienden a 15.4 millones de barriles  de petróleo (BOE), lo cual equivale al ritmo actual de producción a 20 años, desde 11.4  millones BOE en 2018. FIX estima ventas en el año fiscal 2022 superiores a USD 30 millones, las cuales podrían duplicarse en 2025.

En Enero 2022, PAESA llevó a cabo la adquisición del 85,58% de los derechos de explotación sobre la concesión Confluencia Sur ubicada en la provincia de Mendoza, a Petrolera San Jorge y Metro Holding, convirtiéndose en operador. El restante 14,42% pertenece a YPF. El activo cuenta con 23 pozos, tiene una producción actual promedio cercana a 700 boe/d e implica un EBITDA incremental para PAESA cercano a USD 3 millones. De esta manera Aconcagua continúa con su diversificación, en línea con la adquisición junto a Crown Point S.A. de Chañares Herrados en 2021.

En los meses de Octubre 2021 y Febrero 2022 Aconcagua llevo a cabo sus primeras exportaciones de crudo junto a Trafigura, continuando su diversificación en canales de comercialización, con clientes de primera línea como YPF, Pan American Energy, Raizen, Trafigura Argentina y Trafigura Pte Ltd. La compañía planea seguir abasteciendo el mercado externo e ir gradualmente aumentando su participación, logrando tanto acceso a mejores precios como a divisas.

El grupo de ejecutivos que encabeza la compañía y sus equipos son profesionales con más de 20 años de experiencia en la industria petrolera, desarrollados íntegramente en YPF, donde han gestionado distintos activos, tanto en unidades de negocios convencionales como no convencionales.

FIX no espera un ratio deuda/EBITDA superior a 2.5x de manera sostenida dentro del plan de crecimiento orgánico de la compañía, en línea con sus valores actuales y proyectados. A su vez se esperan robustas coberturas de intereses tanto con EBITDA como con FGO superiores a 6x. Con fecha de 3 de Diciembre de 2021, PAESA emitió Obligaciones Negociables PYME CNV Clase V por un valor nominal de USD 5.9 millones, con vencimiento 2024, cuyos fondos serán destinados a inversiones productivas en las concesiones petroleras con la finalidad de desarrollar reservas comprobadas de hidrocarburos.  PAESA cuenta con ingresos en dólares atados al precio del petróleo y tenía a diciembre 2021 caja por $ 745 millones con vencimientos de corto plazo por $645 millones en pesos, reduciendo su riesgo de liquidez y descalce de moneda.

Sensibilidad de la calificación

Los siguiente factores de forma individual o conjunto podrían derivar en una baja de la calificación: a) menor éxito al esperado en la campaña de perforación, incremento en los costos de operación o de inversión que deriven en una escala menor a la prevista para el mediano plazo; b) un incremento del endeudamiento en relación con la generación de caja que presione la liquidez (esperamos que la deuda neta sobre EBITDA se mantenga  por debajo de 2,5x dentro del plan de crecimiento orgánico), c) dificultades para obtener el financiamiento necesario para alcanzar la mayor escala buscada. A su vez, no se espera una suba de calificación en el mediano plazo.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: 

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com

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