Finanzas Corporativas
FIX subió a A+(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Petrolera Aconcagua Energia S.A.
FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX- subió a A+(arg) Perspectiva Estable desde A(arg) Perspectiva Estable a la calificación de emisor de largo plazo de Petrolera Aconcagua Energía S.A. (PAESA) y de las ON emitidas previamente por la compañía. Asimismo, FIX asignó en Categoría A+(arg) Perspectiva Estable a las ON Clase VIII, IX, X y XI a ser emitidas por USD 20 millones ampliables por hasta USD 40 millones de manera conjunta
La calificación considera la consolidación de los resultados a partir del Acuerdo Estratégico realizado con Vista Energy S.A.U. que le permitió a Petrolera Aconcagua Energía S.A. (PAESA) incrementar a 13 la cantidad de áreas operadas, frenar el declino aumentando en 4,2x la producción y duplicar reservas. El EBITDA para el cierre del 2023 rondaría los USD 40 millones esperando para 2024 un incremento hasta los USD 55 millones, adicionalmente se estima que la compañía mantenga su perfil exportador en torno al 30% del total de ventas durante el 2024. Adicionalmente la adquisición de dos perforadores le permiten optimizar costos y reducir riesgos operacionales por falta de equipos. La compañía continúa con una estrategia de crecimiento sostenido con oportunidades que impactarían positivamente sobre su desempeño.
La empresa emitirá ONs Clase VIII, y clase IX (dollar-linked) con vencimiento dentro de los 36 y 48 meses respectivamente con tasa fija a licitar (pagos trimestrales); amortizables en cuotas trimestrales iguales y consecutivas a partir del mes 18 y 27 respectivamente. Tambien emitirá ONs clase X y Clase XI hard dollar (MEP – Ley Argentina) con vencimiento a los 36 meses bullet en el caso de la Clase X y, amortización semestral a partir del mes 36 para la clase XI; ambas con tasa fija a licitar (pagos semestrales). En conjunto, las cuatro clases se emiten por un valor nominal de USD 20 millones ampliables por hasta USD 40 millones.
Producto del acuerdo con Vista, la producción operada creció 4,2x desde los 2.601 boe/d a septiembre 2022 hasta 10.958 boe/d a septiembre 2023. En el tercer trimestre del 2023, la producción operada promedió 13.575 boe/d representado los niveles más elevados en la historia de la compañía. Del total operado sobre las áreas de Vista, PAESA continúa entregando como parte de pago un 40% de lo producido absorbiendo el 100% de los Capex, Opex e impuestos. Las reservas P1 al cierre de 2022 alcanzaron los 14 MMBoe pero llegarían a un total de 28,3 MMBoe (una vez cumplido el Acuerdo Estratégico con Vista); el 80,5% corresponden a petróleo y el restante 19,5% a gas. En 2023, PAESA fue el sexto productor de crudo convencional del país. FIX estima para 2024, un crecimiento en la producción en torno al 20% respecto a los valores del 2023.
Según información de gestión de la compañía, en 2023, PAESA realizó inversiones por USD 113 millones incluyendo la adquisición de las áreas de Vista, la perforación de 9 pozos, 58 work overs y 139 actividades menores. Con estas inversiones se logró frenar el declino natural de los activos adquiridos a Vista e incrementar la producción de petróleo un 5,5% y un 53% la producción de gas, respecto a la toma de las operaciones. El plan de inversiones para los próximos años (USD 88 millones en 2024 y USD 186 millones del 2025 al 2027) contempla los pagos restantes del Acuerdo con Vista SAU. En enero de 2023, PAESA adquirió un equipo de perforación (A-301) mientras que en enero 2024 firmaron un acuerdo con Impulsa Mendoza por el usufructo por 10 años de un equipo perforador (A-302) de 1500 HPs con sistema walking system. Estás inversiones le permiten a PAESA mitigar el riesgo de disponibilidad de equipos (debido a la alta demanda) junto con la posibilidad de brindar servicios a terceros a través de Aconcagua Servicios S.A (empresa subsidiaria de Aconcagua Energía S.A.)
PAESA formando parte del Grupo Aconcagua Energía S.A se beneficia a través de las actividades desarrolladas por otras empresas del grupo. Recientemente, Aconcagua Energía renovables S.A adquirió el 95% del paquete accionario de Orazul Energy Generating S.A. y Orazul Energy Southern Cone SRL a Inkia Energy Group adquiriendo Aconcagua Energía S.A. en 5% restante de ambas empresas. De esta manera, se consolida Aconcagua como grupo energético sumando activos de generación hidráulica y térmica además de una comercializadora de gas y energía que permiten generar sinergias intercompañías.
FIX estima un FFL negativo hasta tanto se cumplan con los términos y condiciones del acuerdo con Vista, con un ratio deuda financiera/EBITDA pico que en un escenario base que podría superar 4,0x.
Actualmente PAESA es operador de 13 concesiones en dos cuencas (cuyana y neuquina) y tres provincias (Mendoza, Neuquén y Río Negro). La disponibilidad de una mayor producción le permitió a la empresa mejorar su perfil exportador incrementando sus ventas al exterior a un 30% desde un 15% al cierre del 2022. FIX espera que la empresa renueve dichas concesiones y consolide sus métricas de producción con foco exclusivo sobre activos convencionales.
PAESA comenzó a medir su huella de carbono (actualmente en 40Kg CO2E/Boe) lo que les permitirá definir proyectos que se encuentren alineados con la disminución de emisiones trabajando de manera integrada con el resto de las empresas del grupo con foco en energías renovables.
A septiembre 2023, la deuda de la compañía totalizaba USD 105 millones, de los cuales el 93% correspondía a Obligaciones Negociables vigentes. Por su parte, la caja y equivalentes ascienden a USD 15 millones que le permite afrontar la totalidad de los vencimientos en el corto plazo. La calificación no contempla un ratio deuda/EBITDA superior a 4,5x (medido en dólares) de manera sostenida dentro del plan de crecimiento de la compañía, en línea con sus valores actuales y proyectados. A su vez, se esperan robustas coberturas de intereses tanto contra EBITDA como contra el Flujo Generado por las Operaciones (FGO) superiores a 6,0x (medido en dólares).
Sensibilidad de la calificación
Una baja en la calificación podría darse en los siguientes casos: a) Deterioro en la generación de fondos disponibles para inversiones que impacte negativamente en el nivel de producción sin reversión del FFL luego de 2026 una vez finalizado el acuerdo con Vista; b) Cambios regulatorios de carácter permanente que afecten la flexibilidad operativa y financiera; c) Ratio deuda financiera/EBITDA superior a 4,5x de manera sostenida dentro del plan actual de crecimiento y cobertura de intereses por debajo de 4,5x; d) Crecimiento inorgánico que limite la flexibilidad financiera; e) Crecimiento del grupo apalancado sobre flujos provenientes de Petrolera Aconcagua; f) No obtención de la extensión de las concesiones que vencen entre 2025 y 2026.
Una suba de calificación podría darse en los siguientes casos: a) Entorno operacional que permita seguir consolidando las métricas operativas con un crecimiento en la producción; b) Consolidación de su perfil exportador que le permita autonomía financiera frente a depreciaciones fuertes del tipo de cambio; c) Manteniendo de un endeudamiento conservador en torno a 2,5x, cobertura de intereses sostenida superior a 9,5x y adecuada liquidez; d) Crecimiento inorgánico con esquema de financiación adecuado acompañado con generación de flujo que no sobreapalanque la operación actual; e) Crecimiento del grupo con fondeo independiente.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.
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