FIX bajó a CC(arg) la calificación de las ON Serie III de President Petroleum S.A.

FIX (afiliada de Fitch Ratings) bajó a categoría CC(arg) desde B+(arg) la calificación de las Obligaciones Negociables Garantizadas Serie III emitidas por President Petroleum

La baja de la calificación obedece a que el 25 de noviembre de 2024 el Directorio de President resolvió la presentación de la compañía a concurso preventivo de acreedores. En  octubre de 2024, la compañía inició conversaciones con los acreedores financieros con el fin de alcanzar una reestructuración por el total de los pagarés emitidos por la compañía pero dicho proceso de renegociación no resultó exitoso. La compañía afrontaba importantes vencimientos de capital de corto plazo en un contexto de ajustada liquidez y limitada flexibilidad financiera sin materialización del soporte por parte de su accionista. Así mismo, la compañía presentó un débil desempeño operativo durante los primeros nueve meses del 2024, con caída en producción y ventas que presionan los flujos para llevar adelante el plan de CAPEX necesario para mantener los niveles de producción actuales.

La calificación de las Obligaciones Negociables Serie III se desprende de la calificación de emisor de President Petroleum tras considerar la prenda de créditos que garantizan la emisión con una cobertura razonable y una estructura de retención y pago. La prenda representa el 60% de las ventas de petróleo crudo de la Concesión Puesto Flores. El agente de garantía es el Banco Hipotecario, el cual posee experiencia en el desempeño como fiduciario y en operaciones estructuradas. FIX estima que de profundizarse los problemas operativos de la compañía, la producción del área Puesto Flores podría verse afectada impactando directamente en la cobertura de los flujos de las ON.

El nivel de producción para el período enero-septiembre 2024 fue de 1.178 boe/d (95% de petróleo y 5% en gas concentrado principalmente en Puesto Flores que representa el 75% de la producción total). Estos niveles de producción resultan un 20% inferior a lo registrado en 2023 y un 50% menos de lo estimado para el 2024. FIX estima que las inversiones de capital en 2024 se encuentren en torno a los USD 5 millones, un 50% menor a lo estimado supeditadas a la generación de flujo propio. A pesar de la caída de la producción y en las inversiones en bienes de capital, la compañía ha incrementado su apalancamiento en USD 10 millones respecto al cierre del 2023. Adicionalmente, al 31 de diciembre PPSA contaba con reservas probadas (P1) por 4,1 millones de boe, un 60% menores a las del 2022.

El deterioro operativo de la compañía derivó en una generación de flujos muy acotada que compromete el futuro de las operaciones. A septiembre 2024 (año móvil), si bien el EBITDA fue positivo por USD 5,3 millones, la compañía obtuvo un Flujo de Caja Operativo (FCO) negativo por USD 9 millones y realizó inversiones por USD 4 millones llevando obtener un Flujo de Caja Libre (FFL) negativo por USD 13 millones. Para ese mismo período la cobertura de intereses fue de 0,5x.

La deuda financiera a septiembre 2024 ascendía a USD 61,1 millones, de los cuales USD 48 millones son de corto plazo. A misma fecha, la deuda financiera instrumentada vía pagaré ascendía a USD 36 millones de los cuales USD 28 millones tenían un vencimiento menor a los doce meses. Los prestamos intercompany (ME) ascienden USD 12,6 millones y la deuda vía ON USD 9 millones. El ratio de deuda neta/EBITDA medido en dólares a dicha fecha fue de 11,5x, muy por encima de sus comparables aún si se netean los préstamos con ME donde el ratio alcanza las 9,1x. La compañía opera con una liquidez muy ajustada con caja e inversiones corrientes que a septiembre ascendían a USD 0,1 millones, cubriendo sólo el 0,1% de la deuda de corto plazo.

Sensibilidad de la calificación

Una baja en la calificación podría derivarse a partir del incumplimiento en tiempo y forma de los pagos correspondientes a la ON Garantizada Serie III emitida por la compañía.

Una resolución favorable del proceso de concurso de acreedores, una mejor estructura de deuda y sólidas métricas operativas en conjunto con menor apalancamiento podrían derivar en una revisión de la calificación.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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