FIX bajó a B+(arg) la calificación de las ON Serie III de President Petroleum S.A. y asignó Rating Watch Negativo

FIX (afiliada de Fitch Ratings) bajó a categoría B+(arg) desde A-(arg) la calificación de las Obligaciones Negociables Garantizadas Serie III emitidas por la compañía y asignó Rating Watch Negativo

La baja de la calificación se fundamenta en el débil desempeño operativo durante los primeros nueve meses del 2024, con caída en producción y ventas que presionan los flujos para llevar adelante el plan de CAPEX necesario para mantener los niveles de producción actuales. La compañía debe afrontar importantes vencimientos de capital en el corto plazo en un contexto de ajustada liquidez y limitada flexibilidad financiera sin materialización del soporte por parte de su accionista.

FIX considera que los mayores niveles de apalancamiento y abultados vencimientos en los próximos meses elevan el riesgo de refinanciación y continuidad de operaciones de la compañía.

La calificación de las Obligaciones Negociables Serie III se desprende de la calificación de emisor de President Petroleum tras considerar la prenda de créditos que garantizan la emisión con una cobertura razonable y una estructura de retención y pago. La prenda representa el 60% de las ventas de petróleo crudo de la Concesión Puesto Flores. El agente de garantía es el Banco Hipotecario, el cual posee una amplia experiencia y un muy buen desempeño como fiduciario y en operaciones estructuradas. FIX estima que de mantenerse los niveles actuales de producción del área Puesto Flores la cobertura de los flujos de las ON se encontrará en el orden de las 1,5x.

El nivel de producción para el primer semestre de 2024 fue de 1.186 boe/d (95% de petróleo y 5% en gas concentrado principalmente en Puesto Flores que representa el 75% de la producción total). Estos niveles de producción resultan un 19% inferior a lo registrado en 2023 y un 50% menos de lo estimado para el 2024. FIX estima que las inversiones de capital en 2024 se encuentren en torno a los USD 5 millones, un 50% menor a lo estimado. A pesar de la caída de la producción y en las inversiones en bienes de capital, la compañía ha incrementado su apalancamiento en USD 10 millones respecto al cierre del 2023. Adicionalmente, al 31 de diciembre PPSA contaba con reservas probadas (P1) por 4,1 millones de boe, un 60% menores a las del 2022.

El deterioro operativo de la compañía derivó en una generación de flujos muy acotada que compromete el futuro de las operaciones. A junio 2024 (año móvil) si bien el EBITDA fue positivo por USD 5,4 millones, la compañía obtuvo un Flujo generado por las Operaciones (FGO) negativo por USD 23 millones y un Flujo de Fondos Libres negativo por USD 27,5 millones luego de realizar inversiones por USD 3,5 millones. Para ese mismo período la cobertura de intereses fue de 0.7x.

La deuda financiera a junio 2024 ascendía a USD 61,3 millones, de los cuales USD 45 millones son de corto plazo. A misma fecha, la deuda financiera instrumentada vía pagaré ascendía a USD 33 millones de los cuales USD 28 millones tenían un vencimiento menor a los doce meses. Los prestamos intercompany (ME) ascienden USD 12,6 millones y la deuda vía ON USD 11 millones. El ratio de deuda neta/EBITDA medido en dólares a dicha fecha fue de 11,5x, muy por encima de sus comparables aún si se netean los préstamos con ME donde el ratio alcanza las 9,1x. La compañía opera con una liquidez muy ajustada con caja e inversiones corrientes que a junio ascendían a USD 2,4 millones, cubriendo sólo el 5% de la deuda de corto plazo.

Sensibilidad de la calificación

Una baja en la calificación podría derivarse a partir de un incumplimiento de los pasivos financieros que mantiene la compañía y de un empeoramiento de las métricas productivas de la compañía que no le permitan generar los flujos necesarios para continuar su operación.

Una mejora en la flexibilidad financiera y acceso a financiamiento, una mejor estructura de deuda y mejores métricas operativas en conjunto con menor apalancamiento podrían derivar en una revisión del Rating Watch Negativo.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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