FIX (afiliada de Fitch Ratings) bajó a “Cpy” la calificación de emisor de Bricapar S.A., y a “pyC” la califacion de las ON Garantizadas PEG USD1

FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX bajó a “Cpy” la calificación de Emisor de Bricapar S.A. (Bricapar) y a “pyC” la calificación del Bono Garantizado Programa de Emisión Global USD1 por hasta USD 18 millones emitidos por la compañía. La calificación considera la caída en el volumen de ventas, los márgenes negativos y la disminuida capacidad de generación de flujos de Bricapar, S.A. para cumplir con sus compromisos financieros. Bricapar S.A. fabrica, acopia y envasa carbón vegetal, briquetas de carbón y carbón activado, para consumo gastronómico, familiar o industrial, comercializando la mayor parte de su producción en el mercado internacional. Los productos carbón vegetal y briquetas son fabricados a partir de los residuos y carbonillas provenientes de una clasificación propia de carbón, y de las clasificadoras de carbón del área metropolitana del Gran Asunción

La compañía tiene un nivel de deuda en torno a Gs 160.159 millones (USD 21,2 millones) a junio 2024, el 77% de la deuda está concentrado en el PEG USD1 (Serie 1 y 2) que tiene una estructura de vencimientos de largo plazo. La menor escala operativa limita la capacidad de generación de flujos comprometen la cesión de los flujos al fideicomiso de garantía del PEG USD1 al punto que Bricapar S.A. no ha cumplido con las transferencias para mantener el saldo requerido en el fideicomiso. La emisión tiene un Fideicomiso en Garantía al que se ceden los derechos de cobro sobre los contratos de la venta de mercaderías (carbón vegetal, briquetas y otros). Este mecanismo de retención y pago mantiene una reserva equivalente a 12 meses del pago de intereses. El deterioro del perfil operativo y financiero de la compañía igualó la calificación del PEG USD 1 con la del emisor.

A junio 2024 (año móvil), las ventas se ubicaron en Gs 37.742 millones mostrando un retroceso de 19 % con respecto al cierre a diciembre 2023, mientras los costos de la mercadería vendida incrementaron su peso sobre las ventas hasta alcanzar el 94% y el aumento de los gastos de administración y comercialización en 24%, resultaron en un EBITDA negativo de Gs 3.851 millones para un margen de -10.2%. Bricapar S.A. se ha visto afectada por el exceso y falta de lluvias. Por un lado, las lluvias afectaron el acceso a la materia prima en la primera mitad de 2023, elevando los costos de los fletes terrestres, por el otro las pocas lluvias en los afluentes redujeron el caudal en la Hidrovía Paraná - Paraguay limitando la capacidad de exportación de la compañía, lo que se traducen en fletes fluviales elevados que no han vuelto a los niveles previos a la pandemia.

La compañía es uno de los exportadores más importantes de Paraguay en cuanto a la venta de carbón vegetal, concentrando cerca del 90% de las ventas, en un mercado donde Paraguay es unos de los principales exportadores del producto a nivel internacional. Bricapar S.A. tendría pedidos importantes de varios de sus clientes y un nuevo proyecto para proveer de briquetas al sector siderúrgico en Europa que se encuentra pronto a enviar el primer cargamento de prueba. Bricapar dispone de una certificación acreditada por el MADES (ministerio del medio ambiente) y del Consejo de la Administración Federal (FSC) la cual certifica que la explotación que realizan de la madera es 100% renovable y planea realizar inversiones para conseguir otras certificaciones que certifiquen internacionalmente todo el proceso, desde la certificación de los bosques hasta la entrega a los clientes, en el mediano plazo. Este tipo de certificaciones le permite llegar a nuevos mercados como el europeo, en donde se evidencia una tendencia creciente de los consumidores hacia los productos que conlleven cuidados con el medio ambiente.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFACIÓN

Factores que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción de calificación positiva: Incremento del volumen de ventas traducido en márgenes de EBITDA y flujos positivos de manera consistente; un programa de aportes de capital de parte de los accionistas; indicadores de apalancamiento bruto sostenidamente por debajo de 6,0x y la concreción de acuerdos de largo plazo de provisión y venta de productos a contrapartes de buen historial operativo y calidad crediticia.

Factores que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción de calificación negativa: ausencia de un programa de aportes de capital por parte de los accionistas, incumplimientos documentados de sus compromisos financieros, una situación de insolvencia y convocatoria de acreedores.

INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Superintendencia de Valores (disponible en Superintendencia de Valores (bcp.gov.py)).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web: www.fixscr.com.

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