FIX (afiliada de Fitch) subió las calificaciones de la Municipalidad de Río Cuarto

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings”, en adelante FIX o la calificadora,  subió las calificaciones de la Municipalidad de Río Cuarto (MRC) para el largo y corto plazo a ‘BBB+(arg)’ y ‘A2(arg)’ desde ‘BB-(arg)’ y ‘B(arg)’, respectivamente. La suba de calificación se debe a la reducción del riesgo de liquidez y refinanciación luego del pago de los Títulos Públicos de Deuda (TD) en dólares en dic.’21. En 2022, se espera que la MRC mantenga una buena disciplina fiscal relacionada a la de los últimos tres años que, con el adecuado perfil de deuda, resultan en una mejora en los ratios de apalancamiento, solvencia y capacidad de pago. La Perspectiva es Estable.

FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN

Mejoras en la capacidad de pago: de acuerdo a las estimaciones de FIX, bajo el actual perfil de deuda, no se vislumbra un riesgo de refinanciamiento y se espera que los servicios de deuda sean un muy bajo peso de los ingresos proyectados. La capacidad de pago de la MRC tuvo una importante mejora debido a la consolidación de los márgenes operativos en niveles del 10% en el período 2018-2020 y con una clara mejora en el 2021 (18,8%). Para 2022, se prevé que se mantenga en buenos niveles y luego converja a niveles de los años previos.

Muy buen nivel de endeudamiento: al 31.12.2021 la deuda representó el 12,6% de los ingresos corrientes (27% al 31.12.2021). FIX estima que para el 2022 esta dinámica a la baja persista, incluso asumiendo el uso del crédito presupuestado. La fuerte baja del apalancamiento se debió a la elevada concentración de vencimientos en el 2021, por lo que, una vez pagado, resultó en una mejora considerable de la solvencia. La deuda vinculada a los adelantos por coparticipación con la Provincia de Córdoba (PC) –considerado como un acreedor amigable- fue refinanciada; al cierre de 2021 representó el 59,2% del total de deuda y el 57,4% al primer trimestre de 2022. Esta deuda tuvo su origen en la asistencia financiera de la Provincia para afrontar parte de los pagos de los servicios de deuda de los bonos emitidos en el mercado de capitales y actualmente completamente amortizados.

Mejoras en la liquidez: para el 2022 FIX prevé que la MRC sostenga una buena posición en los indicadores de liquidez. La recomposición del balance operativo en el período 2018-2021 junto a las importantes asistencias financieras de la PC y el incremento de la deuda flotante, impactaron positivamente en los niveles de disponibilidades que permitieron afrontar los pesados servicios de deuda en el 2021 y sortear la crisis de liquidez. La MRC amortizó en tiempo y forma sus últimos programas de deuda. A la fecha del presente informe la MRC no utilizó canales de financiamiento mediante instrumentos de deuda pública.

Adecuado desempeño presupuestario: para el 2022, se espera que el balance operativo se mantenga en buenos niveles, no obstante FIX considera que a futuro los márgenes convergerán a un promedio histórico del 9%/10%, dado que la evolución de los gastos tiene un rezago importante con relación a los ingresos por un proceso inflacionario, situación que no será sostenible en el mediano plazo, producto de una gradual recomposición del gasto operativo. Al primer trimestre 2022 esta tendencia positiva del margen se sigue manifestando.

SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES

Desempeño operativo y endeudamiento: una mayor consolidación del margen operativo y mejoras en los niveles de liquidez, junto a un endeudamiento, con términos y condiciones sustentables que no impacten en la actual capacidad de pago de la Municipalidad, podrían derivar en una acción a la suba de las calificaciones.  Por el contrario, una deuda que no esté acorde a las condiciones fiscales-financieras del Municipio podría provocar una acción a la baja de las calificaciones.

Detalle de los títulos y calificaciones:

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INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

FIX utilizó el Manual de Calificación de Finanzas Públicas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El dilema de los sub-soberanos ante la reestructuración Argentina de deuda (Mar.12, 2020)

Impacto del COVID-19 en los Sub-soberanos (Abr.02, 2020).

Provincia de Córdoba (May. 16, 2022)

Los informes correspondientes se encuentran disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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