FIX (afiliada de Fitch) baja las calificaciones de las compañías de seguro del Grupo Sancor Seguros y revisa las Perspectivas

Buenos Aires, 29 de octubre de 2019 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings”, en adelante FIX, decidió bajar las calificaciones de Fortaleza Financiera de Largo Plazo a Sancor Cooperativa de Seguros Limitada a AA(arg) desde AA+(arg) y a Prevención Aseguradora de Riesgos del Trabajo S.A. a A+(arg) desde AA-(arg), y revisar la Perspectiva Negativa desde Estable para el caso de Sancor y de Negativa a Positiva para el caso de Prevención. FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN La baja de calificación de ambas compañías se fundamenta en el deterioro de la calidad crediticia y del valor del portafolio de inversiones que ha derivado en una pérdida patrimonial implícita para las compañías de seguros en general, y que llevó a la SSN a ampliar el porcentaje de inversiones que las aseguradoras pueden contabilizar a valor técnico de forma de mitigar el impacto sobre los resultados financieros y su posición de solvencia (a sep’19 el 48% de las inversiones de Sancor se encontraban valuadas a valor técnico mientras que en Prevención alcanzaban el 68%). Asimismo, FIX evalúa como mitigante parcial el buen control y monitoreo que posees las compañías sobre sus flujos operativos y, para el caso de Prevención el soporte de su accionista, que les permite conservar los actuales niveles de calificación. Asimismo, la Perspectiva Negativa sobre la calificación de Fortaleza Financiera de Largo Plazo de las Entidades previamente mencionadas, se encuentra en línea con la perspectiva de la industria financiera. El 05/09/2019 FIX revisó a Negativa la Perspectiva de la industria financiera, debido al acelerado deterioro del entorno operativo y la elevada volatilidad de las variables macroeconómicas y financieras. El default de los instrumentos de corto plazo emitidos por el Gobierno Nacional, y la pérdida de valor de los títulos de renta fija en general, en los cuales tienen alocadas sus inversiones las compañías, afecta la solvencia del sector, al mismo tiempo que el contexto de caída en los niveles de actividad y alta inflación impacta sobre el flujo operativo de la entidades. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES La profundización de la pérdida de valor de los instrumentos en los cuales tiene alocadas sus inversiones la compañía, que afecte su liquidez y su solvencia, y/o la continuidad del actual escenario de caída en los niveles de actividad y alta inflación que impacte sobre su flujo operativo, pueden afectar negativamente la calificación de la entidad. Por otro lado, una recuperación económica que mejore el desempeño del segmento en el que operan y una menor volatilidad del mercado que se refleje en una mejor calidad de la cartera de inversiones de las empresas de seguros, podría derivar en una revisión de la perspectiva a Estable. PERFIL El Grupo Sancor Seguros es el líder del mercado argentino con el 10.4% del primaje total a jun’19. Sancor Cooperativa de Seguros Limitada (Sancor) opera principalmente en seguros de Autos, Vida y Combinado Familiar e Integrales captando el 5.3% del mercado, mientras Prevención Aseguradora de Riesgos del Trabajo S.A. (Prevención) es líder en el segmento de coberturas de riesgos del trabajo. Históricamente el esquema de rentabilidad de Sancor se ha fundamentado en su resultado financiero, con un control del resultado técnico que le permitió mantenerse cercano al punto de equilibrio. Por su condición de entidad cooperativa, los incrementos patrimoniales de Sancor sólo son viables a través de la suscripción de nuevas cuotas sociales o de la capitalización de recursos propios y de entidades subsidiarias. Sin embargo a jun’19 la utilidad neta de la compañía disminuyó con respecto a lo jun’18 producto de la desaceleración del resultado financiero asociado a los menores resultados por tenencia obtenidos que en conjunto con el mayor déficit técnico confluyeron a menores niveles de ROA y ROE en comparación al ejercicio previo. Asimismo, la entidad registró un importante incremento en los niveles de siniestralidad producto del impacto que tuvo la devaluación sobre los costos asociados a la reparación y repuestos dentro del rubro automotor- principal ramo en el que opera la Aseguradora. La Calificadora considera probable que la siniestralidad de la compañía continúe presionada por los niveles de inflación y depreciación del tipo de cambio. Asimismo, se estima que la utilidad final seguirá dependiendo del resultado financiero que obtenga la compañía, siendo un desafío para la entidad mantener controlada la evolución del resultado operativo, en un contexto de caída de los rendimientos de los activos financieros. Los niveles de apalancamiento de la entidad se redujeron levemente con respecto a los últimos cuatro cierres de ejercicio y se ubica por debajo de la media de las aseguradoras patrimoniales, registrando un exceso de capital por encima de la exigencia regulatoria. FIX preve que los niveles de capitalización se mantengan cercanos a los mínimos regulatorios requeridos durante los próximos períodos en función de la expansión y desarrollo de negocios que tiene como objetivo el Grupo. Sancor posee el 99% del capital accionario de Prevención. Si bien el soporte en caso de necesidad no puede asegurarse ya que los accionistas no están obligados a efectuar aportes adicionales en respaldo de la solvencia y/o liquidez de la aseguradora, la relación de Prevención con sus accionistas es evaluada en forma favorable por la Calificadora dado que ha recibido aportes en el pasado y existe un alto grado de sinergia comercial y operacional con el Grupo, el cual fija los lineamientos estratégicos generales y los objetivos a cumplir por cada una de las empresas. Por otro lado, Prevención registra una escasa diversificación de sus negocios producto de la normativa que rige sobre el ramo de riesgos de trabajo, lo cual le otorga una mayor exposición a cambios regulatorios. En el último ejercicio, Prevención registró un fuerte deterioro de su desempeño promovidos principalmente por el incremento del déficit operativo producto del aumento en el pago de siniestros en línea con la estrategia de la aseguradora de reducir su stock de juicios y a un menor crecimiento de las primas suscriptas a causa de una baja en las alícuotas de los contratos que no fue compensado por el incremento de la masa salarial ni por los buenos resultados financieros obtenidos. FIX considera que la recomposición del resultado técnico avanzará hacia el equilibrio en la medida que se recupere la actividad económica y de alinee el marco normativo a la realidad del sector de riesgo del trabajo, aunque de persistir las elevadas pérdidas en los resultados podrían derivar en presiones a la baja en la calificación de la compañía. Contactos: Analista Principal Dario Logiodice Director (+5411) 5235-8136 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings” Sarmiento 663 – 7° piso – C1041AAM Capital Federal – Argentina Analista Secundario Yesica Colman Analista (5411) 5235-8100 Relación con los medios: Douglas D. Elespe, doug.elespe@fixscr.com, 5235-8100 Información adicional disponible en www.fixscr.com Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. 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