FIX bajó las calificaciones de Longvie S.A. a BBB+(arg) y asignó perspectiva Estable

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó a la Categoría BBB+(arg) desde A-(arg) a la calificación de emisor y de los siguientes instrumentos emitidos por Longvie S.A.: • ON Clase III de hasta $ 40 MM ampliable hasta $ 120 MM • ON Clase IV de hasta $ 50 MM ampliable hasta $150 MM Se asignó perspectiva Estable Factores Relevantes La baja refleja una calidad crediticia debilitada debido a una caída en la demanda mayor a la esperada y un entorno competitivo intensificado. A dic’17 la compañía presentó un margen de EBITDA de 6,7%, sensiblemente inferior al promedio de los últimos años en torno al 15%. Esto se tradujo en niveles de endeudamiento superiores a 4x EBITDA y Flujos de Caja Operativos (FCO) negativos por $108 MM. Hacia adelante, FIX estima que el sector enfrentará una sostenida competencia por precios en un contexto de demanda debilitada y mayor ingreso de productos importados. La creciente entrada al mercado local de productos extrazona a precios competitivos expondrá a Longvie a continuos desafíos para mantener su posición de mercado y a convertirse en representante de marcas internacionales para agregar complementos a los productos que actualmente produce. Al último cierre anual, el Flujo Generado por las Operaciones (FGO) fue de $ 34 MM mientras que el Flujo de Caja Operativo (FCO) fue negativo por $ 108 MM, tendencia que se repite en los últimos dos ejercicios consecuencia de elevadas necesidades de capital de trabajo derivadas principalmente de una fuerte acumulación de inventarios; los mismos ascendieron a $ 425 MM en diciembre’17 desde $ 280 MM a la misma fecha del ejercicio precedente. No se esperan inversiones de capital significativas ni distribuciones de dividendos que podrían debilitar aún más el Flujo de Fondos Libres (FFL). FIX observa una presión sobre el apalancamiento y coberturas de intereses. A diciembre’17, el ratio deuda a EBITDA fue de 4.6x y la cobertura de intereses se encontró por debajo de 1.4x. Longvie posee una concentración de vencimientos en los próximos dos años, y si bien, FIX considera que la compañía posee una muy buena flexibilidad financiera para refinanciar los mismos, la posición de liquidez continuará ajustada y la carga de intereses podría continuar presionando los resultados. FIX estima que las métricas continuarán debilitadas al menos en los próximos dos años. Sensibilidad de la calificación La calificación podría verse presionada a la baja si la demanda continua débil y la compañía no logra reducir los elevados niveles de inventario que expondría a riesgo de refinanciación. No vislumbramos una suba de calificación en el mediano plazo. Contactos: Analista Principal: Mirley Jové – Analista mirley.jove@fixscr.com +54 11 5235-8119 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Gabriela Curutchet – Director Asociado Gabriela.curutchet@fixscr.com +54 11 5235-8122 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. 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