FIX confirmó en CCC(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de GCDI S.A. y asignó Rating Watch Negativo

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en categoría CCC(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de GCDI S.A. y asignó Rating Watch Negativo.  

Rating Watch Negativo: FIX (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – confirmó las calificaciones de emisor de GCDI S.A. y de las Obligaciones Negociables (ON) Clase XVI en CCC(arg) y asignó Rating Watch Negativo (RWN). El RWN se fundamenta en la propuesta de modificación de las condiciones de las Ons Clase XVI y Clase XVII en circulación publicada el 29 de octubre. La propuesta incluye dos dispensas: por un lado, posponer el pago de intereses al 15 de enero del 2025 y, en segundo lugar, poder tomar deuda por USD 35 millones adicionales para hacer frente a pasivos contingentes. FIX considera que, ante la imposibilidad de obtener nuevos fondos, aumentaría la presión sobra la capacidad de generación de flujos futuros comprometiendo el pago de las obligaciones de corto plazo. El 5 de noviembre, la compañía anunció que no alcanzó la dispensa del pago, mientras que extendió la relacionada al límite de endeudamiento hasta el 6 de noviembre. En el mismo día, anunció el pago de intereses por USD 0,2 millones que vencen el 11 de noviembre del 2024. En caso de conseguir la dispensa, podrían realizar el aumento de capital social por hasta la suma de valor nominal $ 2.000 millones en acciones, aprobado por asamblea en febrero del 2023. FIX continuará monitoreando las situaciones mencionadas durante los próximos meses.

Mejora en la estructura de capital: Como consecuencia del acuerdo de transferencia de la participación de GCDI en el Fideicomiso Financiero Administrativo Catalinas I (47,75%) a favor del Banco Itaú Argentina S.A. (Banco Itaú) e Itaú Asset Management S.G.F.C.I.S.A. (Itaú Asset Management), a partir del cual se cancelaron la totalidad de capital e intereses adeudados por la Sociedad con el Banco Itaú y recibió de Itaú Asset Management la suma de $ 1.076 millones, que fue destinado a cancelar parcialmente las ON Privadas con Argentum Investments V LLC por un total de USD 5,8 millones (capital e interés) la compañía logró cancelar el aproximadamente el 45% de su deuda financiera consolidada, reduciendo el costo por financiamiento y extendiendo el perfil de vencimientos de gran parte de su deuda remanente a los años 2026 y 2027. El saldo por ON asciende a USD 17,6 millones a septiembre 2024, según información de gestión, (USD 16,7 millones por ON Clase XVI y USD 0,9 millones por ON Clase XVII), habiendo pagado la cuota de ON Clase XVI en tiempo y forma por USD 1,7 millones en agosto 2022 (USD 2,1 millones con quita del 20%), con los cuatro vencimientos trimestrales que le sucedieron del 6% cada uno con vencimiento entre mayo 2023 y noviembre 2023. En febrero 2024 la compañía capitalizó el pago debido ya que no ocurrió un ingreso de caja MPN (Metra Puerto Norte) tal como lo indica la quinta adenda al suplemento de prospecto de emisión.

Flujo de fondos operativo negativo: La calificación incorpora asimismo que el Flujo Generado por las Operaciones (FGO) continuó siendo negativo por USD 14,9 millones a junio 2024 (Año Móvil), encontrándose apenas por encima de 2022 cuando resultó negativo por USD 10,4 millones, aunque habiéndose reducido desde los USD 32,6 millones negativos de 2019, debido a la renovación parcial del backlog del segmento de construcción, habiendo incorporado proyectos de magnitud en los últimos 6 meses por USD 17,5 millones y adhesiones en los contratos vigentes por USD 29,2 millones, llevan el backlog a valores pendientes de ejecución por USD 82,9 millones a junio 2024, que representa 11 meses de ventas al ritmo actual.

Soporte del grupo económico: En marzo 2022, GCDI refinanció el préstamo que había suscripto (a través de Ponte Armelina S.A.) por USD 1,9 millones con compañías relacionadas (Hospitality Infrastructure LLC – Hospitality - y Latin Advisors LTD), prorrogando su vencimiento a diciembre 2022, con tasa del 12%, el cual había sido destinado a financiación de capital de trabajo; y que, a principios de este año, volvieron a prorrogar su vencimiento para febrero 2024, a la fecha la enmienda se encuentra en proceso de renegociación entre las partes. Adicionalmente, con fecha 2 de febrero de 2023, sus accionistas aprobaron por asamblea un aumento de capital social por hasta la suma de valor nominal $ 2.000 millones en acciones ordinarias escriturales de $1 valor nominal cada una y de un voto por acción (equivalentes al 216% del capital a esa fecha) con derecho a percibir dividendos a partir de la fecha en que sean suscriptas, aún pendiente de integración.

Importantes necesidades de fondos para finalización de obras: La compañía se encuentra a la espera de resoluciones que le permitan continuar con el desarrollo de proyectos que le demandarían en conjunto necesidades de fondos en el orden de los USD 2 millones en 2024. Se podría hacer frente a dichas necesidades con la propia venta de activos, descuento de cheques o financiamiento bancario. A su vez, con fecha de septiembre del 2024, la compañía realizó la venta del 50% de las acciones de Marina Río Luján S.A. por un total de USD 3,5 millones que se utilizaron para el avance obras.

Ajustada posición de liquidez: La compañía aún presenta dificultades para afrontar sus compromisos financieros producto de sus flujos de fondos operativos negativos, pese a haber reestructurado sus pasivos financieros. A junio 2024, la deuda de corto plazo fue de USD 10,9 millones mientras que la caja ascendía a USD 1,9 millones con un ratio de cobertura de 0,2x. Cabe mencionar que, en mayo, agosto y noviembre 2023 se materializó la cancelación parcial por USD 2,7 millones contingentes de la ON Clase XVI.

Sensibilidad de la calificación

Los factores que podrían individualmente o en conjunto llevar a una acción de calificación negativa incluyen:

- Imposibilidad de alcanzar la aceptación de la Consent Solicitation de los Tenedores de al menos el 66% del monto de capital de la ON Clase XVI para la dispensa del límite de endeudamiento.

- Incumplimiento de los plazos de pago de intereses según las condiciones de incumplimiento planteadas en el prospecto de emisión.

Los factores que podrían llevar a una acción de calificación positiva:

- Aceptación de la Consent Solicitation por parte de los Tenedores de al menos el 66% del monto de capital de la ON Clase XVI para la dispensa del límite de endeudamiento.

- Emisión de acciones aprobadas por la Asamblea a principios del 2023.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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