FIX confirmó en la categoría BBB+(arg) las Calificaciones de Laboratorios Richmond S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en Categoría BBB+(arg) con perspectiva Estable la calificación de Emisor de Laboratorios Richmond S.A. (Richmond) y de las ON Clase I emitidas por la compañía. Asimismo y en base al análisis efectuado sobre la buena capacidad de generación de fondos de la empresa y la baja liquidez de sus acciones en el mercado, Fix confirmó en Categoría 3 la calificación de las Acciones Ordinarias de Richmond. Factores relevantes de la calificación El plan de expansión previsto por la compañía, fundamentalmente en los próximos dos años, genera incertidumbres operativas y financieras. Fix estima que el flujo de fondos libre de la compañía estará expuesto a la evolución, la rentabilidad, el ambiente competitivo y el marco regulatorio de los negocios en el exterior, y a mayores necesidades de capital de trabajo. Si bien la compañía planea financiar dicha expansión con emisión de capital por hasta USD 30 MM, Fix estima que el déficit remanente deberá financiarse con deuda incremental o emisión de capital. Richmond presenta riesgo de descalce de moneda, en relación con la importación de principios activos utilizados en la formulación de medicamentos, y teniendo un 93% de su venta en el mercado local. Cierto desfasaje entre la cobranza a clientes internacionales y el pago de insumos importados expone a la empresa a un incremento significativo de su capital de trabajo ante un escenario devaluatorio del peso. La nueva estrategia de expansión regional, por la cual la compañía planea aumentar su participación en el total de las ventas por encima del 20%, podría mitigar este riesgo al aumentar el acceso a moneda dura a través de su actividad comercial en Latinoamérica, Africa y Medio Oriente. En los últimos cuatro años Richmond ha presentado márgenes de rentabilidad crecientes, desde 17,3% a dic´12 hasta 29,9% a dic´16. A jun´2017 el margen EBITDA se redujo a 16%, en parte por la estacionalidad del canal Licitaciones y también por el aumento en un 30% de la fuerza de ventas, con el objetivo de apuntalar el crecimiento en la participación dentro del canal de Prescripción y recomendación. Fix estima que la entidad será capaz de mantener el margen de EBITDA en torno al 25% durante los próximos 2 años, dado que las inversiones a realizar por cerca de USD 30 MM le permitirían incrementar la escala y eficiencia de sus operaciones, diluyendo los costos fijos. La categoría 3 de acciones refleja una buena capacidad de generación de fondos del emisor y una baja liquidez de las acciones. Fix asume que la liquidez será baja, ante la falta de antecedentes de la compañía en este tipo de transacción, y dado que no es posible prever la evolución de la presencia, rotación y participación de la acción en el mercado secundario formal. A medida que transcurra el tiempo se monitoreará la evolución de la acción en el mercado. Sensibilidad de la calificación Un incremento del nivel de deuda que resulte en un apalancamiento sobre EBITDA superior a 2,0x y en coberturas de intereses inferiores a 2,5x podría derivar en una acción de calificación negativa. Asimismo, una caída del margen de EBITDA por debajo del 15% como resultado de restricciones para adecuar los precios de venta a la estructura de costos, también podría llevarnos a bajar las calificaciones. No visualizamos una mejora de la calidad crediticia en el corto plazo. No obstante, la misma vendría acompañada de una maduración del negocio de Richmond, reflejada en la consolidación de las operaciones en el exterior. La calificación de acciones podría subir en la medida en que se observe una sostenida liquidez de la acción en el mercado. Contactos: Analista Principal: Pablo Cianni – Director Asociado pablo.cianni@fixscr.com (+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Pablo Andrés Artusso - Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com (+5411) 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe - Director doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". ? TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÒN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings), EN ADELANTE TAMBIEN DENOMINADA "FIX", ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A. La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información fáctica que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la información fáctica sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. 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