Finanzas Corporativas
FIX confirmó la calificación de Meranol S.A. en A-(arg)
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en A-(arg) con Perspectiva Estable la calificación de emisor de largo plazo y las ON de largo plazo emitidas por Meranol, y asimismo confirmó en categoría A2 la calificación de emisor de corto plazo y los instrumentos de corto plazo emitidos.
FACTORES RELEVANTES
Confirmación de calificación: FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirmó la calificación de emisor de largo plazo y de los instrumentos de largo plazo vigentes de Meranol S.A.C.I. (Meranol) en A-(arg) Perspectiva Estable, confirmando también la calificación de emisor de corto plazo y de los instrumentos de corto plazo vigentes en A2(arg). La calificación se fundamenta en la sólida posición competitiva de la compañía dentro del segmento de cuidado del hogar y personal luego de un ambicioso plan de inversiones, su amplia variedad de productos y el creciente nivel de facturación, las cuales en términos reales crecieron un 30% a junio 2022 (12 meses), y un 9% a diciembre 2022 (6 meses) contra igual período del año anterior. En términos de endeudamiento total, la deuda a diciembre 2022 se ubicó en USD 19,2 millones, incrementándose en USD 0,654 millones ó un 3,5% desde junio 2022, y en USD 1,9 millones ó un 11% desde junio 2021. Las necesidades de financiamiento de capital de trabajo constituyen el principal riesgo para esta compañía, con márgenes un tanto acotados, dado que los mismos han reducido en los últimos ejercicios consecuencia principalmente del cambio de mix de ventas de sus productos, habiendo crecido en productos de química intermedia (poseen menores márgenes), obteniendo así un margen EBITDA -medido en moneda nominal- del 10.3% a diciembre 2022 (año móvil, sin considerar el ajuste por inflación) algo menor al 11% de junio 2022.
Reducción en los niveles de rentabilidad: Las ventas a diciembre 2022 (año móvil) ascendieron a $ 14.896 millones, habiéndose incrementado en términos reales en un 9% a diciembre 2022 (semestral) y un 30% a junio 2022 (anual) comparando en ambos casos contra mismo período del 2021, explicado principalmente por la consolidación de los segmentos de química intermedia. El margen EBITDA ajustado por inflación a diciembre 2022 fue de -1,1%, ubicándose por debajo del 1% reportado al cierre de 2022. En cambio, si se toman en cuenta los resultados sin ajustar por inflación, debido que se producen importantes distorsiones producto de la creciente inflación desacoplada del ritmo de la devaluación, el margen de EBITDA a diciembre 2022 (año móvil) se ubica en un 10,3%, un poco por debajo del promedio anual 2022-2020 de 12,4%, debido principalmente al cambio en el mix de producción en favor de productos de intermedia que representan mayor nivel de ventas, pero que poseen temporalmente márgenes inferiores. En tanto, las coberturas de intereses con EBITDA mejoran en diciembre 2022 (año móvil) a 1.95x desde 1,37x en 2021.
Sólida posición competitiva: Meranol se beneficia de su integración vertical y de la versatilidad de sus plantas ante una demanda estable de sus productos de química básica y una demanda creciente de sus productos de química intermedia, abasteciendo a la industria energética, de tratamiento de aguas y efluentes, papelera, química, petroquímica, siderúrgica, higiene y cuidado personal, entre otros, lo cual le permite tener una amplia gama de segmentos que le provee una adecuada diversificación de contrapartes.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Los factores que podrían derivar en acciones de calificación positivas: Aumento significativo de los niveles de liquidez, incremento del volumen de ventas traducido en márgenes superiores a 20% de manera constante, generación positiva consistente de FFL (Flujo de Fondos Libre) con márgenes mínimos de 3%. De igual forma, se valorará una estructura de capital con vencimientos financieros en el largo plazo con una cobertura de intereses más holgada en conjunto con indicadores de apalancamiento bruto por debajo de 2.0x.
Los factores que podrían derivar en acciones de calificación negativas: Presión sobre el flujo que derive en posiciones ajustadas de liquidez, una distribución de dividendos antes del repago de la deuda financiera por inversiones pasadas y/o un plan de inversiones agresivo que genere FFL negativo en forma persistente, indicadores de apalancamiento bruto en forma sostenida por encima de 3,0x (sobre balance histórico), o bien, una disminución en el acceso a fuentes de financiamiento. Cualquier acción real que detenga el desapalancamiento podría derivar en una baja de calificación.
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INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
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