Finanzas Corporativas
FIX confirmó todas las calificaciones de Meranol S.A.C.I. y asignó Perspectiva Estable
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en BBB+(arg) con Perspectiva Estable la calificación de emisor de largo plazo de Meranol S.A.C.I. y de las ON Pyme de largo plazo emitidas por la compañía, y confirmó en A3(arg) la calificación de emisor de corto plazo de Meranol S.A.C.I. y de las ON Pyme de corto plazo emitidas por la compañía. Asimismo, se confirmó la calificación de acciones en la categoría 3.
FACTORES RELEVANTES
FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – removió el Rating Watch Negativo (RWN) asignado producto de la comunicación “A 7106” del Banco Central de la República Argentina (BCRA), luego de que Meranol S.A.C.I. (Meranol) lograra completar con éxito la amortización de capital de sus ON Pyme 4 y ON Pyme 6, ambas con vencimientos que operaban en dic-20 por USD 0.5 MM y USD 1.14 MM, respectivamente, mediante el pago con acceso al MULC de la ON Pyme 4 en tiempo y forma y el pago de la ON Pyme 6 en dos pagos parciales (28 de diciembre y 4 de enero de 2021). De esta forma, la compañía logró cumplir con sus obligaciones financieras con el mercado de capitales sin necesidad de presentar una propuesta de canje que significaría la extensión de por lo menos dos años al 60% de los vencimientos de capital.
Las operaciones de Meranol no han sido interrumpidas durante la Pandemia por COVID-19. Desde el inicio de la Pandemia se mantuvo la producción de productos químicos, principalmente destinados a la potabilización de agua, industria energética, productos de higiene y limpieza, considerados esenciales y no afectados por los DNU´s que restringieron la actividad productiva. FIX considera que debido a la importancia estratégica para la industria nacional y la necesidad actual de dichos productos, la operación de las plantas de Meranol tendrá continuidad durante todo el desarrollo de la Pandemia.
Meranol se beneficia de su integración vertical y la versatilidad de sus plantas ante una demanda estable de sus productos de química básica y una demanda creciente de sus productos de química intermedia, abasteciendo a la industria energética, de tratamiento de aguas y efluentes, papelera, química, petroquímica, siderúrgica, higiene y cuidado personal, entre otros. Las ventas durante el año fiscal 2020 terminado en Jun’20 ascendieron a $3.489 MM, lo que representa un incremento del 5.5% en términos reales con respecto al mismo periodo de tiempo del año pasado. Los precios de venta de Meranol se mueven en línea con los precios de sus principales materias primas; ambos fijados en dólares oficiales.
A Sep’20, Meranol detentaba un elevado nivel de apalancamiento. La deuda total ascendía $1.202 MM, concentrada en un 85% en el corto plazo. Adicionalmente, con información histórica (sin ajustar por inflación) la compañía presentaba ratios de apalancamiento de 3.3x, con coberturas de intereses de 1.1x. En tanto, en el año móvil a Sep’20, la compañía obtuvo un flujo de caja operativo (FCO) positivo de $ 327.5 MM, que tomando en cuenta inversiones de capital por $ 393 MM, sin distribuir dividendos y con una variación de capital de trabajo positiva por $ 133 MM, arrojó un ligero flujo de fondos libre (FFL) positivo por $ 67.8 MM.
Meranol ha demostrado un adecuado acceso a los mercados financieros y de capitales. FIX espera que la empresa maneje sus compromisos de corto plazo con una combinación de tenencias líquidas, generación de fondos operativos y emisión de ON Pymes.
A Sep’20, Meranol contaba con una posición de caja y equivalentes de $ 79.6MM con el que alcanzaba a cubrir el 8% de su deuda financiera de corto plazo por $ 1.020 MM. Adicionalmente durante diciembre de 2020 y enero 2021 la compañía logró el acceso al MULC para afrontar sus obligaciones financieras denominadas en dólares norteamericanos, luego de este hito, la deuda financiera de la compañía se concentra principalmente en pesos o instrumentos dólar linked, lo que reduce el riesgo de refinación al ser acorde con la moneda de cobro de sus ventas.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Los factores que podrían derivar en acciones de calificación positivas: Aumento de los niveles de liquidez disponible para afrontar compromisos operativos y financieros. De igual forma, se valorará una estructura de capital con vencimientos financieros en el largo plazo con una cobertura de intereses más holgada. Los factores que podrían derivar en acciones de calificación negativas: Retraso en la obtención de liquidez adicional para manejar un escenario potencial más severo a partir del monitoreo del FCF mensual. O bien, una disminución en el acceso a fuentes de financiamiento.
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INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".
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