Finanzas Corporativas
FIX (afiliada de Fitch) sube a AA-(arg) la calificación de Molinos Río de la Plata S.A.
FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – subió la calificación de Molinos Río de la Plata S.A. (Molinos) a AA-(arg) Perspectiva Estable desde A+(arg) Perspectiva Positiva. Asimismo, confirmó la calificación de las acciones en categoría 1.
Factores Relevantes
La suba de calificación se fundamenta en la consolidación de sus márgenes, pese al escenario actual desafiante con elevada inflación y creciente injerencia gubernamental, basado en una fuerte mejora en sus costos y una significativa reducción de su deuda financiera y del apalancamiento neto en los últimos años, con niveles a jun’21 (año móvil) de 2.1x. Hacia adelante FIX considera que con su actual perfil operativo y financiero podrá sobrellevar (pese a su impacto), el actual escenario complejo con amenazas en el sector como la prohibición de incrementar precios por determinados períodos en ciertos productos (que alcanza cerca del 45% del portafolio de Molinos) y eventuales shocks externos como saltos devaluatorios.
Molinos logró mejorar su rentabilidad durante el período 2020-2021, luego de dos años en los que la situación coyuntural argentina afectó negativamente la demanda y la generación de fondos de la Entidad. La compañía tuvo a Jun’21 una caída del 12,2% en ventas comparado contra Jun’20 en términos reales. El mayor margen se fundamenta en menores costos, pasando de márgenes EBITDA a Jun’20 del 9% vs. 13,6% a Jun’21. FIX espera que la compañía sostenga márgenes de rentabilidad en torno al 4-6% ante la continuidad de un entorno económico débil en Argentina y una creciente intervención gubernamental, mitigado por la baja elasticidad ingreso en la mayoría de sus productos y la buena diversificación y gestión de su portafolio de marcas.
La compañía cuenta con un portafolio diversificado de productos y marcas que ha contribuido a fortalecer su posición competitiva y permite mitigar el impacto en los márgenes producto de la dificultad de trasladar el incremento de costos a precios ante una menor demanda o ante la mayor injerencia gubernamental. FIX espera que Molinos mantenga el liderazgo de mercado en los productos más importantes de su portafolio y que la compañía continúe fortaleciendo su presencia en el mercado en las diversas categorías a través de la innovación de productos asociados a las tendencias de consumo.
Molinos redujo sustancialmente su apalancamiento a partir del 2019, teniendo a octubre’21 una deuda total en torno a los USD 123 millones y una deuda neta menor a USD 110 millones. A pesar de las dificultades del sector para el traslado a precios del incremento en los costos de operación, las mayores eficiencias operativas logradas por las inversiones realizadas en años anteriores y eficiencias en gastos de estructura, sumadas a un mayor volumen de ventas por la cuarentena y la venta de activos no estratégicos, contribuyeron a reducir los niveles de endeudamiento neto de la compañía a jun’21 (año móvil) a 2.1x vs. 2.3x a dic’20 y 9.1x a dic’19. FIX espera que en los próximos años Molinos se mantenga en niveles de apalancamiento neto por debajo de los 2,5x, de no mediar operaciones de crecimiento inorgánico, apoyado en su mejora en la estructura de costos, su fuerte posicionamiento y que no requiere inversiones de capital significativas.
La compañía presentaba a jun’21 (año móvil) una posición de caja y equivalentes por $2.329 millones que alcanzaban a cubrir el 23.1% de la deuda financiera de corto plazo por $10.080 millones, mientras que al sumar EBITDA era del 80% de la misma. Asimismo, la compañía presenta una buena flexibilidad financiera derivada de un probado acceso tanto al mercado de crédito local como al internacional que le permite mitigar el riesgo de liquidez.
Sensibilidad de la calificación
Una suba de la calificación podría derivar de una fuerte mejora del actual entorno operativo, conservando su perfil operativo y las actuales métricas crediticias, sumado a un incremento significativo en la participación de las exportaciones. En tanto, la calificación de FIX podría bajar ante un debilitamiento sostenido del Flujo de Caja Operativo que redunde en niveles de apalancamiento neto por encima de 3,5x en forma persistente, o ante una fuerte disminución en sus niveles de liquidez y/o flexibilidad financiera.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
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