Finanzas Corporativas
FIX (afiliada de Fitch) asigna en A(arg) a las ONs Clase XXXIII a emitir por Cresud
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, asignó en A(arg) a las Obligaciones Negociables (ONs) Clase XXXIII por hasta USD 35,7 millones a ser emitidas por Cresud S.A.C.I.F.yA (Cresud). El mismo consejo confirmó en A(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Cresud S.A.C.I.F.yA. y de las ON de largo plazo emitidas por la compañía y la calificación de acciones en la categoría 1. Asimismo, mantuvo el Rating Watch (Alerta) Negativo para todas las calificaciones.
FACTORES RELEVANTES
FIX SCR (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX- confirmó en A(arg) (RWN) la calificación de largo plazo de emisor de Cresud S.A.C.I.F.yA (Cresud) y asignó en la categoría A(arg) (RWN) la calificación de largo plazo de las ONs Clase XXXIII a ser emitidas por la compañía. Esta emisión busca cumplir con la comunicación “A 7272”, modificatoria de la “A 7106” y “A 7230” del Banco Central de la República Argentina (“BCRA”) que instruye a los emisores a realizar refinanciaciones por el 60% del vencimiento de capital en moneda extranjera, por otro instrumento con vida promedio de 2 años y el acceso al MULC por el 40% restante. En este caso Cresud propone a sus tenedores de las ON Clase XXV por USD 59.6 MM con vencimiento original el 11 de julio de 2021 el canje por las ON Clase XXXIII con idéntica tasa fija del 9% y vencimiento a los 36 meses de ser emitidas.
FIX considera positivo el cumplimiento del plan financiero propuesto por el grupo, tomando en cuenta una generación de fondos sensiblemente debilitado por los efectos de las medidas tomadas por el Gobierno Nacional para controlar la propagación del COVID-19 con una incidencia negativa principalmente en los centros comerciales y hoteles. Dicho plan contempló la emisión de deuda en el mercado local, venta de activos (USD 187,5 MM desde IRCP) y canje de ONs por un total de un total de USD 255 MM a cabeza de IRSA y Cresud acatando la normativa impuesta por el BCRA. FIX relaciona la calificación de Cresud con la de IRSA en función del vínculo estratégico entre ambas y el hecho de que los flujos recibidos de IRSA vía dividendos representan una parte relevante y estable del flujo de fondos de Cresud. La compañía agrega al análisis consolidado alrededor de USD 413.2 MM de deuda 48% del total a Mar´21 y un flujo de fondos acotado con un perfil más volátil. Por otra parte, las compañías agro industriales como Cresud, fueron consideradas desde el inicio de la Pandemia como actividades esenciales y se espera que su operatoria continúe sin mayores impactos sobre la cadena de pagos.
Cresud detenta una fuerte posición competitiva en el mercado agropecuario regional e inmobiliario en Argentina, principalmente a través de su participación controlante en IRSA, la mayor compañía de bienes raíces del país (calificada en A(arg) por FIX). IRSA posee, a través de IRSA PC, a Sep´20 centros comerciales con un área locativa bruta de aprox. 333.345 m2 y mantiene un portfolio de oficinas por 93.144 m2 de las cuales 73.662 m2 en oficinas tipo AAA & A y el restos corresponden a oficinas tipo B. IRSA también cuenta con una participación en Banco Hipotecario y hoteles.
Cresud detenta una fuerte posición competitiva en el mercado agropecuario regional e inmobiliario en Argentina, principalmente a través de su participación controlante en IRSA, la mayor compañía de bienes raíces del país (calificada en A(arg) por FIX). IRSA posee, a través de IRSA PC, a Mar´21 centros comerciales con un área locativa bruta de aprox. 335.893 m2 y mantiene un portfolio de oficinas por 114.475 m2 de las cuales 94.993 m2 en oficinas tipo AAA & A. IRSA también cuenta con una participación en Banco Hipotecario y hoteles.
La calificación contempla la importante posición de activos de la compañía y su diversificación internacional. A Mar’21, la cartera de tierras de Cresud alcanzaba las 465.353 hectáreas en reserva y 296.441 productivas distribuidas entre Argentina, Brasil, Bolivia y Paraguay. Si bien, la compañía se encuentra expuesta al riesgo de descalce de moneda, dicho riesgo se ve parcialmente mitigado por su portafolio de activos denominado en dólares y la generación de fondos provenientes de actividades agropecuarias. La compañía logra vender sus propiedades, en promedio, por un monto de entre 2-3x su valor en libros.
A Mar’21, Cresud en términos consolidados alcanzaba un ratio de deuda neta a EBITDA de 7.2x y una cobertura de intereses con EBITDA de 1.1x. En Feb’21 Cresud vendió el 100% de Carnes Pampeanas por USD 10 MM, mientras que en Mar’21 la compañía culminó el proceso de ampliación de capital donde se suscribieron 90 MM de nuevas acciones y de warrants por USD 42.5 MM. Adicionalmente, la compañía anunció la venta de una fracción de 2.440 del establecimiento “San Pedro”, ubicado en provincia de Entre Ríos por un valor de USD 8,6 millones.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
A Mar’21, Cresud en términos consolidados alcanzaba un ratio de deuda neta a EBITDA de 7.2x y una cobertura de intereses con EBITDA de 1.1x. En Feb’21 Cresud vendió el 100% de Carnes Pampeanas por USD 10 MM, mientras que en Mar’21 la compañía culminó el proceso de ampliación de capital donde se suscribieron 90 MM de nuevas acciones y de warrants por USD 42.5 MM. Adicionalmente, la compañía anunció la venta de una fracción de 2.440 del establecimiento “San Pedro”, ubicado en provincia de Entre Ríos por un valor de USD 8,6 millones.
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INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".
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