FIX confirmó las calificaciones de Disal S.A. en A-(arg) y asignó perspectiva Estable

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la Categoría A-(arg) a la calificación de emisor y de los siguientes instrumentos emitidos por Disal S.A.: • ON Serie I Clase B por hasta $ 30 MM ampliable hasta $ 50 MM. • ON Serie II Clase D por hasta $ 15 MM ampliable hasta $ 50 MM. • ON Serie III Clase E por hasta un monto de $ 30 MM ampliable a $ 40 MM (1) • ON Serie III Clase F por hasta un monto de $ 25 MM ampliable a $ 35 MM (1) (1) En conjunto las ON Clase E y Clase F no podrán superar el monto total de $70 MM. Se asignó perspectiva Estable Factores Relevantes El pasado febrero’18 Disal realizó la compra apalancada del 91% del capital social y de los votos de Colorín. En el mediano plazo, la adquisición permitirá ampliar la escala de operaciones, diversificar los productos y fundamentalmente ingresar a nuevos mercados. Disal posee el desafío de equilibrar la generación de EBITDA de Colorín sin debilitar su calidad crediticia. FIX observa de manera positiva las potenciales sinergias que se podrían conseguir a nivel grupo en un contexto macroeconómico favorable pero de creciente competencia. Luego de la compra, Disal podría alcanzar el segundo lugar en el mercado con una participación que podría llegar hasta 17% Disal presenta una estructura de capital más agresiva luego de los préstamos tomados para realizar la compra de Colorín, cancelar deuda existente, y realizar inversiones para reacondicionar las plantas. La transacción involucró endeudamiento bancario adicional cercano a US$ 17 MM. A enero’18, la deuda financiera total era de $ 255 MM y se espera hacia el cierre del ejercicio 2018 un pico de deuda financiera total de aproximadamente $ 500 MM, junto con un ratio deuda / EBITDA en torno a 2x y cobertura de intereses en torno a 3x. FIX estima un Flujo de Fondos Libres negativo para los próximos dos años, la incidencia del capital de trabajo sobre el flujo será significativa, pero sin impacto sobre su estructura de capital proforma. Se esperan para el próximo ejercicio inversiones del Grupo por aproximadamente US$ 5 MM. Sensibilidad de la calificación La calificación podría verse presionada a la baja por una caída significativa en la generación de fondos producto del entorno macroeconómico que debilite la demanda o por un impacto negativo derivado de la adquisición de Colorín. No se esperan aumentos significativos de endeudamiento más allá de los previstos por la adquisición. No vislumbramos una suba de calificación en el mediano plazo. Contactos: Analista Principal: Mirley Jové – Analista mirley.jove@fixscr.com +54 11 5235-8119 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Gabriela Curutchet – Director Asociado Gabriela.curutchet@fixscr.com +54 11 5235-8122 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) –en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. 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