FIX asignó Perspectiva Negativa a las calificaciones de José Cartellone Construcciones Civiles S.A.

12/09/2019 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó las calificaciones de José Cartellone Construcciones Civiles S.A. en A-(arg) y asignó Perspectiva Negativa. Factores Relevantes FIX SCR S.A. (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – asignó Perspectiva Negativa a las calificaciones de José Cartellone Construcciones Civiles S.A.. La perspectiva refleja una debilitada liquidez y un menor acceso al mercado de crédito local en un contexto de bajo nivel de actividad esperada. FIX considera que el sector de Construcción mantiene una tendencia negativa ante un nivel de actividad esperada fuertemente deteriorado por las restricciones presupuestarias del gobierno nacional, el retraso en las cobranzas con los principales comitentes del sector público y el elevado costo financiero. A jun’19 (últimos 12 meses), la compañía presentó un EBITDA consolidado $1.120 millones con un menor margen de rentabilidad del 7.1%. Esto se tradujo en elevados niveles de endeudamiento en torno a 4.4x EBITDA y coberturas de intereses menores a 1.0x EBITDA. FIX considera que dichas debilidades en sus principales métricas crediticias se mantendrán durante 2020. La compañía ha sido adjudicataria del corredor C dentro del esquema de Participación Público-Privada (PPP) por un monto total de USD 800 millones, financiado por OPIC por USD 400 millones. FIX estima que este proyecto generará ventas anuales en torno a los USD 100 millones para JCCC y le permitirá incrementar su nivel de actividad en un contexto de fuerte retracción en la obra pública tradicional. A jul’19, JCCC tenía proyectos en cartera (backlog) por $17.272 MM (sin incluir el PPP), de los cuales el 23% se encuentran relacionados a obras adjudicadas en el exterior, siendo la Administradora Boliviana de Carreteras uno de sus principales clientes. Si bien la compañía presenta cierta concentración de contrapartes, aspecto característico en empresas dedicadas a la obra pública y a proyectos de gran envergadura, FIX estima que el riesgo de cobranza se encuentra acotado, dado que la mayoría de sus obras tienen financiamiento que no depende del presupuesto del sector público nacional. FIX considera que la compañía presenta una estructura de capital presionada ya que, a jun’19, la deuda financiera total ascendía a los $4.923 millones, concentrada en un 73% en el corto plazo ($3.578 millones), mientras que la posición de caja y equivalentes era de $367 millones. La deuda está compuesta principalmente por préstamos bancarios con y sin garantía con diversos bancos de primera línea y no cuenta con Obligaciones Negociables vigentes en el mercado de capitales, por lo que FIX entiende que el riesgo de refinanciación es relativamente menor aunque en un escenario fuertemente restrictivo en el acceso al crédito. Sensibilidad de la calificación La calificación contempla los ingresos futuros provenientes del corredor vial C. Un retraso significativo en las cobranzas que redunde en una mayor presión sobre el flujo de fondos podría presionar la calificación a la baja. Asimismo, la calificación podría bajar ante una mayor presión de los costos financieros sobre la generación de fondos de la compañía que redunde en menor liquidez y acceso al crédito bancario. Contactos: Analista Principal: Pablo Andrés Artusso – Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com +54 11 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Cándido Pérez – Analista candido.perez@fixscr.com +54 11 5235-8119 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Diego Elespe – Director BRM diego.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar). El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. 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LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A. La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información fáctica que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la información fáctica sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. 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