FIX subió a A+(arg) desde A-(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de EDESA

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX, subió a categoría A+(arg), con Perspectiva Estable, desde A-(arg), Perspectiva Positiva, la calificación de Emisor de Largo Plazo de Empresa Distribuidora de Electricidad de Salta S.A. (EDESA).

Factores relevantes para la calificación 

Suba de calificación: La suba se fundamenta en la recomposición tarifaria, con fórmula de ajuste para su actualización mensual; al acuerdo de pagos suscripto con CAMMESA que le permitió a la compañía reestructurar la deuda pendiente en el largo plazo y a una tasa por debajo de mercado; y a la cancelación de la deuda de su casa matriz que generaba presión sobre sus controladas.

Adecuado perfil operacional: La calificación se apoya en la posición monopólica de la compañía como distribuidora exclusiva de energía eléctrica en la Provincia de Salta, con concesión vigente hasta 2046, y en la estabilidad de la demanda. El negocio ha mostrado márgenes EBITDA relativamente estables (promedio del 18% entre 2017 y 2022), aunque revirtió a negativo en 2023 por el desfasaje entre tarifas y aceleración inflacionaria. Esta situación fue parcialmente compensada por mecanismos de asistencia de CAMMESA. En 2025, luego del proceso de recuperación tarifaria, el EBITDA se ubicó en USD 48 millones con un margen en 16,4%. Hacia adelante, FIX prevé que la compañía genere un EBITDA en torno a USD 50 millones y márgenes en línea con los valores históricos.

Recomposición tarifaria y actualización mensual del VAD: En 2024 los incrementos tarifarios aprobados por 368% superaron ampliamente la inflación del período (117%), permitiendo recuperar el atraso acumulado, alcanzando en 2025 un FCO positivo de USD 28 millones. Asimismo, a partir de diciembre de 2024, mediante la Resolución ENRESP 1872/24, se estableció una actualización mensual del VAD en base al IPC que publique el INDEC. Con este esquema, la compañía se asegura mantener la tarifa estable hacia adelante en términos reales.

Regularización deudas con CAMMESA: En julio 2025, la compañía suscribió un acuerdo con CAMMESA para regularizar deudas por compras de energía no saldadas a noviembre de 2024, permitiendo hasta 12 meses de gracia y 72 cuotas a una tasa equivalente al 50% de la tasa MEM. A diciembre 2025, la deuda total estructurada bajo planes de pago con CAMMESA ascendía a USD 44 millones que, sumada a la deuda con entidades financieras alcanzaba un ratio deuda/EBITDA de 1,5x.

Elevadas inversiones de capital: En los últimos siete años las inversiones de capital representaron en promedio el 13% de las ventas (USD 26 millones anuales), con el propósito de mantener los indicadores de calidad y disminuir las pérdidas de energía, las que se ubicaron en el 15% durante 2025. FIX estima que las mismas se mantendrán en torno a valores históricos y consumirán aproximadamente la mitad del EBITDA.

Vínculo con su casa matriz: FIX considera el vínculo legal y operativo entre EDESA y su controlante Desarrolladora Energética S.A. (DESA), compañía que opera otras distribuidoras en Salta y Buenos Aires (EDEN, EDES, EDEA y EDELAP). DESA no genera flujos operativos propios y ha cancelado en 2025 el préstamo financiero reestructurado en 2021, a través de deuda bancaria en pesos tomada por compañías controladas.

Adecuada estructura de deuda: A diciembre 2025 la caja e inversiones alcanzó los USD 3 millones, cubriendo en 0,6 la deuda de corto plazo. El ratio (Caja y equivalentes + FGO) /deuda de corto plazo alcanzaba una cobertura de 5,2x a esa fecha. A diciembre 2025, la deuda total ascendía a USD 72 millones, compuesta por USD 44 millones de deuda estructurada bajo planes de pago con CAMMESA, USD 22,6 millones por la ON Clase 2 con vencimiento en febrero 2027 y el resto deuda bancaria. La compañía alcanzó a diciembre 2025 un nivel de apalancamiento Deuda/EBITDA ajustado de 1,5x.

Riesgo de descalce de moneda: Las deudas por ON se encuentran denominadas en dólares y las inversiones de capital también incorporan componentes en dólares, mientras que los ingresos de la Compañía son en pesos, presentando riesgo de descalce de monedas.

Sensibilidad de la calificación

Los siguientes factores individualmente o en conjunto podrían derivar en una baja de calificación:

·         Modificaciones en el marco regulatorio que reduzcan la capacidad de la compañía de generar fondos para afrontar sus compromisos y/o acuerdos con CAMMESA que puedan afectar su flexibilidad financiera.

·         Incremento del nivel de apalancamiento que no guarde relación con la generación de flujos de la compañía.

·         Apalancamiento desde su casa matriz o debilitamiento de las métricas a nivel grupo económico que vuelva a presionar los flujos de sus controladas.

Los siguientes factores individualmente o en conjunto podrían derivar en una suba de calificación de un escalón:

·         Flujos operativos por encima de las proyecciones que permitan cubrir holgadamente las necesidades de inversiones de capital y demás compromisos, sin requerir financiamiento adicional ni incremento del capital.

Adicionalmente, la calificación podría revisarse en virtud de la materialización de los efectos que se introduzcan en el marco de la resolución 400/2025.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com

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