FIX confirmó en A-(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de EDESA y asignó Perspectiva Positiva.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) - en adelante FIX – confirmó en Categoría A-(arg) la calificación de Empresa Distribuidora de Electricidad de Salta S.A. (EDESA) y de las Obligaciones Negociables Clase 1 emitidas por la compañía, y asignó Perspectiva Positiva. Asimismo, asignó en Categoría A-(arg), Perspectiva Positiva, la calificación de las Obligaciones Negociables Clase 2 a ser emitidas por la compañía.

La asignación de la Perspectiva Positiva se fundamenta en los incrementos en el Valor Agregado de Distribución (VAD) aprobados por el ente regulador provincial durante 2024 y principios de 2025, permitiéndole a la compañía recuperar gran parte del atraso tarifario acumulado en periodos anteriores y de esta forma reducir en gran medida el desfasaje tarifario. Además, la calificación contempla la Resolución 1872/24 emitida por el ENRESP en diciembre 2024, donde dispuso incrementos mensuales automáticos en base a la evolución de la inflación. De materializarse la recomposición de los flujos a lo largo de 2025, FIX evaluaría una suba de calificación.

La calificación se sustenta en la posición monopólica derivada de la exclusividad de la concesión para distribución y comercialización de energía eléctrica en la Provincia de Salta, con vencimiento en 2046, y la estabilidad en la demanda de energía con una tarifa de distribución de energía. Su perfil operacional le ha permitido obtener rentabilidades relativamente estables desde 2017 a 2022 en torno a un promedio del 18%, aunque el EBITDA revirtió a negativo en 2023 debido a la aceleración inflacionaria desde 2022 con incremento tarifario negativo en términos reales, lo cual fue compensado con la flexibilidad que le otorga CAMMESA. En 2024, en un contexto de recuperación tarifaria, durante el período enero-septiembre, la compañía alcanzó un margen EBITDA del 9%, aún por debajo del promedio histórico.

Si bien EDESA ha logrado generar Flujos de Fondos Libres positivos en los últimos siete años (2017 a 2023), el aumento en VAD para 2023 del 144% resultó insuficiente frente a la inflación del 211%. Sin embargo, durante 2024 el ente regulador provincial aprobó distintos incrementos tarifarios que superaron la inflación del período (117%), permitiendo a la compañía recuperar gran parte del atraso acumulado. Asimismo, en diciembre 2024, el Ente Regulador de los Servicios Públicos (ENRESP) estableció, mediante la Resolución 1872/24, que la actualización tarifaria para el VAD del servicio energía eléctrica a cargo de EDESA se corresponderá con periodos mensuales y en base al IPC que publique el INDEC. De esta forma, la compañía espera recuperar el atraso acumulado restante a lo largo de 2025. FIX continuará monitoreando la evolución de la situación.

FIX considera que EDESA mantiene un moderado vínculo legal y operativo con su casa matriz DESA, quien posee diversas operaciones de distribución de electricidad en la Provincia de Salta y en la Provincia de Buenos Aires (a través de otras distribuidoras como EDEN, EDES, EDEA y EDELAP). DESA es un holding que no genera flujos propios y que mantiene un préstamo con entidades financieras reestructurado en 2021 por aproximadamente USD 84,1 millones a diciembre 2024, luego de haber realizado una precancelación parcial del capital por USD 60,6 millones en marzo 2024, con amortizaciones pendientes por USD 4,4 millones en junio 2025 y USD 79,7 millones en diciembre 2025.

Sensibilidad de la calificación

Los siguientes factores individualmente o en conjunto podrían derivar en una baja de calificación:

·         Modificaciones en el marco regulatorio que reduzcan la capacidad de la compañía de generar fondos para afrontar sus compromisos y/o acuerdos desfavorables con CAMMESA que puedan afectar su flexibilidad financiera.

·         Incremento del nivel de apalancamiento que no guarde relación con la generación de flujos de la compañía.

·         Dado que la calificación no contempla que la compañía realice transacciones con accionistas, empresas relacionadas o determinados pagos (dividendos por encima de sus capacidades, préstamos, pagos de deuda subordinada, etc.), en caso de materializarse este tipo de transacciones o pagos se revisaría la calificación a una posible baja por hasta varios escalones.

Los siguientes factores individualmente o en conjunto podrían derivar en una suba de calificación de un escalón:

·         Consistente materialización de la mejora esperada en el escenario base, en cuanto a márgenes de rentabilidad y flujos operativos, que permitan cubrir holgadamente las necesidades de inversiones de capital y demás compromisos, sin requerir financiamiento adicional ni incremento del capital de trabajo vía CAMMESA. Acuerdo favorable con CAMMESA para la estructuración de la deuda pendiente, que no afecte la flexibilidad financiera de la compañía.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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