FIX confirmó y retiró en AA-(arg), Perspectiva Estable, la calificación de Emisor de largo plazo de Transclor S.A.

FIX (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX - confirmó y retiró en la categoría AA-(arg), Perspectiva Estable, la calificación de Emisor de Largo Plazo de Transclor SA. El retiro responde a la decisión del Emisor de no renovar el servicio de calificación de FIX.

FACTORES RELEVANTES EN LA CALIFICACIÓN          

Retiro de Calificación: FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – confirmó y retiró la calificación de Emisor de Largo Plazo de Transclor S.A. (Transclor) en Categoría AA-(arg), perspectiva estable. La calificación se fundamenta en la fuerte posición de mercado de Transclor que le permite una sólida generación de fondos operativos. La compañía es líder en la provisión de policloruro de aluminio, siendo el único productor en América Latina de un insumo clave para el tratamiento del agua; así como también es el único productor local de potasa cáustica, un insumo crítico en la industria de agroquímicos y fertilizantes, siendo líder en el segmento cloro/soda cáustica. Transclor ha realizado una importante inversión en su planta de Pilar durante los últimos años, la cual ya se encuentra operativa e incrementando sus volúmenes de producción mes a mes de ácido clorhídrico, necesario para abastecer a la industria del litio. FIX espera que la consolidación de este segmento de negocio favorezca la capacidad de generación de flujos positivos por parte de la compañía en función con el crecimiento esperado para ese sector al tiempo que diversifica sus fuentes de ingresos. El retiro se realiza a pedido del emisor, quien solicitó la baja del convenio y el retiro de calificación. FIX no continuará monitoreando la calificación.

Barreras de entrada en negocio de capital intensivo: La industria en la que opera Transclor presenta altas barreras de entrada dadas las inversiones de capital y la maquinaria de alta tecnología requerida para operar en el negocio. Transclor posee un sólido liderazgo en esta industria y una probada trayectoria, brindándole ventajas frente a potenciales competidores. No obstante, ante la apertura de importaciones durante el último ejercicio, los márgenes de rentabilidad se han visto levemente reducidos por la presión a la baja en los precios, los que se acercaron a valores de importación.

Solida capacidad de generación de fondos operativos: A junio 2025 (año móvil), el Flujo Generado por las operaciones (FGO) fue positivo en USD 18,6 millones confirmando la tendencia positiva en la generación de fondos operativos. En tanto el Flujo de Fondos Libre (FFL), resultó negativo en USD 35,3 millones, incluyendo inversiones de capital por USD 34 millones, destinadas a la Planta de Pilar, logrando la compañía incrementar su volumen de producción de ácido clorhídrico y mejorar la eficiencia energética. Asimismo, la compañía distribuyó dividendos por USD 20 millones. Hacia adelante, se espera que la compañía continue realizando inversiones en la planta de Pilar, que le permitan reducir costos e inversiones de mantenimiento.

Dependencia de materias primas importadas y elevado consumo de energía: El proceso productivo de la compañía requiere materias primas importadas (aproximadamente 12% de los costos) y altos niveles de consumo de energía eléctrica (21% de los gastos de producción y 10% de los costos totales). Uno de los contratos de provisión de energía eléctrica, por aproximadamente la mitad del consumo de Energía Plus – con el Proveedor Termoandes, se encuentra pactado con precios nominados en dólares, por lo que ha ido acompañando a su cotización. El otro 50% del consumo es provisto por CAMMESA, todo esto, transportado y distribuido por Edenor. Si bien los precios de los principales insumos están denominados en dólares, los precios de venta también lo están, logrando mitigar el riesgo de descalce.  Asimismo, la compañía espera una reducción en los costos de energía a futuro como resultado de la inversión que ha realizado en una subestación de energía para transformarse en un consumidor de alta tensión (anteriormente era de media tensión), incrementando la productividad de su planta en Pilar.

Buena calidad crediticia de contrapartes: A junio 2025, la compañía mantiene una cartera de clientes con baja concentración, donde AYSA representaba aproximadamente el 11,6% de la facturación de la compañía, mostrando una mejora relativa respecto a periodos anteriores cuando representaba entre el 30 y 40%. Asimismo, durante el corriente año el emisor renovó su vínculo contractual para la operación y mantenimiento de la planta en Bernal y la producción de PAC (Policloruro de Aluminio) para los próximos 4 años, de acuerdo con información brindada por la compañía. FIX destaca que Transclor ha mejorado en los últimos años su atomización de clientes y además comercializa principalmente con compañías de una elevada calidad crediticia tales como Monsanto (calificada en BBB internacional por Fitch Ratings) y Minera Exar (calificada en AA Arg por FIX SCR) lo cual le brinda mayor certidumbre a la compañía en términos de cobranzas. Asimismo, la compañía mantiene una ventaja competitiva respecto a potenciales competidores en la comercialización de ácido clorhídrico dado que su importación desde mercados externos presenta un grado de complejidad técnica mayor incrementando sus costos.

Perfil financiero conservador: Transclor detenta una estructura de capital conservadora con una relación deuda total a EBITDA que se mantuvo desde 2015 por debajo de 1,0x. A junio 2025 (año móvil), dicho ratio se ubicó en 0,6x, mientras que a marzo 2024 la deuda sobre EBITDA fue 0,3x. La compañía realiza elevadas distribuciones de dividendos (aunque en línea con su fuerte generación de fondos operativos) sin afectar la estructura de capital, dado que en los años de mayor requerimiento de inversiones los mismos se han visto disminuidos. FIX estima que el nivel de deuda financiera se mantendrá en niveles razonables en los próximos ejercicios para luego decrecer, aunque sin afectar ratios de apalancamiento en forma significativa.

Moderada posición de liquidez: La compañía opera con bajos niveles de caja y equivalentes que, a junio 2025, representan el 8% de la deuda de corto plazo. Sin embargo, el ratio de liquidez caja y equivalentes más EBITDA a junio 2025 (año móvil) respecto a la deuda de corto plazo es de 2,4x. Además, la compañía ostenta un adecuado nivel de flexibilidad financiera. A septiembre 2025, según información de gestión, la compañía presenta préstamos vigentes con más de 10 bancos en el mercado local por USD 37 millones, con prácticamente el 100% de su deuda total denominada en dólares.

INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas, presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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 Analista Primario

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