FIX confirmó en AAA(arg) la calificación de Loma Negra

FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX confirmó en AAA(arg) Perspectiva Estable a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Loma Negra C.I.A.S.A. y de las Obligaciones Negociables previamente emitidas por la compañía.

FIX monitoreará los posibles cambios en la política de dividendos y su efecto en la estructura de capital ante un probable cambio de control, además de evaluar los eventuales vínculos legales, estratégicos y operativos con su nueva controlante y/o grupo de accionistas controlantes. FIX estima que la compañía continúe con un manejo financiero conservador tal como se hizo hasta ahora, por lo que considera altamente improbable una baja de calificación de varios escalones asociada a un cambio de control. Las ON Clase 5 contienen una cláusula de cambio de control que se gatillaría en caso de que se produzca una baja de la calificación crediticia en escala nacional a una calificación menor a AA(arg), como consecuencia directa del cambio de control. La aplicación de la cláusula obligaría a Loma Negra (LOMA) a realizar una oferta de compra de las ON.

Si bien LOMA mantiene un moderado vínculo legal con su controlante Intercement Participacoes S.A. (IC), su situación de incumplimiento no ha afectado la calificación de LOMA. Las transacciones con su controlante están acotadas, lo que aísla operativa y financieramente a Loma Negra de su controlante. LOMA no forma parte de las medidas cautelares, ni otras negociaciones de deuda de su controlante como tampoco del proceso de Recuperación Judicial. El accionista controlante anunció el pasado 6 de octubre que la Asamblea de Acreedores celebrada aprobó el plan de Recuperación Judicial, deberá ser homologado por el Juzgado donde tramita el proceso de Recuperación Judicial.

LOMA es líder en producción de cemento en Argentina, con una participación de mercado mayor al 40%. En 2024, los volúmenes vendidos de su principal línea de negocios se redujeron un 24%, concentrándose en la primera mitad del año, en línea con la dinámica de la industria, que se vio afectada por la menor ejecución de obra pública y deterioro de la actividad económica. En 2026, se espera que continúe la recuperación prevista para 2025, de los volúmenes comercializados y de los precios promedio, dado el crecimiento económico esperado, el mayor crédito hipotecario, junto con proyectos privados de inversión vinculados al RIGI y de obras viales.

A pesar de una ralentización en la recuperación de ingresos y márgenes operativos durante 2025 producto principalmente de una dinámica de precios ajustada, FIX espera una normalización de sus métricas operativas hacia 2026 y 2027, con márgenes de EBITDA en torno al 25%, Flujos de Caja Operativos mayores a los USD 70 MM y Flujos de Fondos Libres positivos, de no avanzar con inversiones por fuera de las de mantenimiento.

Si bien LOMA presenta un bajo nivel de apalancamiento, en torno a 2,12x de deuda a EBITDA (año móvil septiembre 2025, medido en USD), presenta importantes vencimientos en el corto plazo, de USD 177 MM, destacándose las ON Clase II por USD 72 MM con vencimiento en diciembre 2025, y USD 55 MM de la ON Clase III que vencen marzo 2026. A septiembre 2025, la caja e inversiones corrientes alcanzaban los USD 84 MM. La compañía ha mostrado un amplio acceso al mercado de capitales y al financiamiento bancario local, por lo que se espera que pueda afrontar sus vencimientos de 2026 con una combinación de caja, flujo propio y nuevo financiamiento.

La compañía presenta descalce de moneda, debido a que la totalidad de los ingresos están denominados en pesos argentinos, mientras que el 81% de la deuda por USD 290 MM se encuentra denominado en moneda extranjera. La capacidad de LOMA para trasladar aumentos en costos de producción a precios, dentro de un plazo relativamente razonable, mitiga el descalce de moneda y le permite recuperar los niveles de precios en términos de moneda extranjera, en un escenario normalizado de demanda y volúmenes de producción.

LOMA posee una estructura de capital conservadora con un bajo nivel de apalancamiento, donde el 29% corresponde a deuda financiera y el 71% restante corresponde a capital propio a septiembre 2025. A la misma fecha (año móvil), el nivel de apalancamiento medido por la relación deuda a EBITDA se ubicó en torno a 2,2x, mientras que las coberturas de intereses se ubicaron en 3,58x. Al incorporar el EBITDA a las disponibilidades las ratios de cobertura de la deuda de corto plazo pasan a representar el 1,12x.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

Los factores que podrían individual o colectivamente derivar en una acción de calificación negativa o baja:

·         Cambios en los costos y/o en los precios que afecten la rentabilidad esperada.

·         Distribución de dividendos o salida de flujos excesivos hacia su controlante que implique niveles de endeudamiento mayores al esperado.

·         Mayor nivel de inversiones sin flujos futuros asociados. La actual calificación no contempla nuevos proyectos de inversión significativos en el mediano plazo.

·         Niveles de apalancamiento neto superior a 2,5x de forma sostenida con terceros no relacionados, junto a concentración de vencimientos.

·         Evidencias de deterioro en la flexibilidad financiera y acceso a financiamiento en cuanto a plazos y tasas.

FIX monitoreará los posibles cambios en la política de dividendos y su efecto en la estructura de capital ante un probable cambio de control, además de evaluar la calidad crediticia de los nuevos accionistas y los eventuales vínculos legales, estratégicos y operativos con su nueva controlante y/o grupo de accionistas controlantes.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com

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